>> 華金證券-致尚科技(301486)新股覆蓋研究-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周三（6月21日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“致尚科技”詢價。
致尚科技（301486）：公司專注于精密電子零部件的研發(fā)和制造，致力于游戲機、VR/AR設備、專業(yè)音響為主的消費電子、通訊電子及汽車電子等零部件的研發(fā)、設計、生產和銷售。公司2020-2022年分別實現營業(yè)收入4.99億元/6.15億元/5.76億元，YOY依次為7.90%/23.29%/-6.36%，三年營業(yè)收入的年復合增速7.60%；實現歸母凈利潤0.66億元/0.92億元/1.17億元，YOY依次為84.56%/40.18%/27.63%，三年歸母凈利潤的年復合增速48.91%。最新報告期，2023Q1公司實現營業(yè)收入1.24億元，同比增加9.56%；歸母凈利潤0.17億元，同比下降22.54%。根據初步預測，預計公司2023年上半年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4,720.55至5,437.20萬元，同比2022年1-6月變動-10.13%至3.51%。
投資亮點：1、公司產品已深度綁定游戲機龍頭N公司及VR設備龍頭Meta，有望伴隨龍頭一同成長；AI和VR技術的持續(xù)發(fā)展引領千行百業(yè)迎來變革機遇，公司產品具備延展性，有望逐步拓展應用邊界。1）公司游戲零部件產品深度綁定日本N公司，圍繞N公司的switch產品開發(fā)了滑軌、Tact Switch、卡槽、精準定位控制器等多個產品種類，報告期內來自N公司的銷售收入占比分別為56.98%、62.07%和58.85%；其中，公司為N公司母端滑軌的核心供應商之一，報告期內公司母端滑軌銷量占最新一代游戲機產品銷量所需數量的比例分別為32.65%、31.68%、28.35%。此外，公司開發(fā)出精準定位控制器產品并取得國內及日本專利，該產品已應用于Meta的Oculus系列VR設備控制手柄中，且于2022年獲得Pico系列的配件采購需求。2）隨著GPT-4等AI大模型以及相關應用的逐步推出，生成式AI有望賦能游戲等相關下游行業(yè)，此外，VR產業(yè)加速發(fā)展亦將引領多行業(yè)發(fā)生變革。公司產品現已廣泛應用于消費電子、通訊電子及汽車電子等領域，且產品延展性強，如精準定位控制器產品除應用于VR設備外，還可用于無人機、遠程醫(yī)療等具有精準定位和實時控制需求的領域，電子連接器產品作為電子設備的基礎器件，在眾多下游領域均有應用需求，公司有望逐步拓展產品的應用邊界。2、伴隨數據中心的持續(xù)建設，光纖連接器需求有望保持旺盛；公司近年來切入光纖連接器業(yè)務，已進入SENKO、華為、海信光電等的供應鏈中。光纖連接器為數據中心及5G通訊實現光通訊不可或缺的元器件之一，AI、5G等技術發(fā)展下數據中心的持續(xù)建設以及2021年以來政策的大力扶持有望推動該領域快速發(fā)展。公司把握機遇，于2019年切入光纖連接器業(yè)務領域，目前已與全球知名的跨國企業(yè)SENKO、國內知名廠商華為、海信光電建立了良好合作；報告期內，公司持續(xù)為客戶開發(fā)配套新品，形成了單芯光纖跳線、單芯集束光纖跳線、多芯MPO光纖跳線和光分路器等產品線，產品種類持續(xù)豐富。3、公司擅長通過參股、收購等方式較好地推進業(yè)務發(fā)展。公司歷史上曾兩度通過收購、參股的方式較好的推進業(yè)務發(fā)展：1）在游戲機零配件業(yè)務的拓展上，2016年公司實際控制人獲得N公司滑軌業(yè)務開發(fā)機會后，考慮到成為N公司合格供應商所需的較高時間成本，通過收購當時已是N公司合格供應商的春生電子順利開展滑軌產品的研制及交付，產品于2017年12月便通過客戶驗證；2）公司2019年開始進入光纖連接器領域，次年7月通過收購主營產品為MPO/MT插芯、連接器的福可喜瑪40%的股權，進一步提升了光通訊領域的服務能力。
同行業(yè)上市公司對比：結合公司的產品特點、應用領域特征，選取在細分行業(yè)、業(yè)務模式、產品類型等方面相似或相近的4家以消費電子連接器為主的公司：勝藍股份、得潤電子、創(chuàng)益通、意華股份為致尚科技的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為35.92億元，可比PE-TTM（剔除負值/算術平均）為51.02X，銷售毛利率為19.28%；相較而言，公司營收規(guī)模低于行業(yè)平均，銷售毛利率水平遠高于行業(yè)平均。
風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。
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