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各品牌正式進(jìn)入夏季銷售期，客流與銷售持續(xù)復(fù)蘇。一方面，李寧、安踏、特步、361度等國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌夏季新品陸續(xù)上新，產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)尚且專業(yè)科技屬性強(qiáng)，受到消費(fèi)者的廣泛歡迎；另一方面，國(guó)際品牌受庫存去化進(jìn)度不同的影響，產(chǎn)品上新節(jié)奏出現(xiàn)分化。從1年維度和更長(zhǎng)期維度看，運(yùn)動(dòng)仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。目前國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)龍頭估值水平有所回調(diào)，今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會(huì)帶來的收入&凈利潤(rùn)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的李寧、盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會(huì)明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦特步國(guó)際、361度、九牧王、波司登、滔搏、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)、百隆東方。
　　▍運(yùn)動(dòng)龍頭銷售跟蹤：銷售復(fù)蘇勢(shì)頭良好，國(guó)產(chǎn)夏季新品廣受認(rèn)可。根據(jù)我們6月初在北京、上海的實(shí)地走訪，運(yùn)動(dòng)品牌復(fù)蘇勢(shì)頭良好，重點(diǎn)夏季單品已陸續(xù)完成上架，國(guó)產(chǎn)品牌新品受消費(fèi)者認(rèn)可。分品牌看，李寧：鞋類方面閃擊系列籃球鞋推出新配色，跑鞋新推出“跑步日”主題配色；服裝方面，大地?zé)o痕、LNG、中國(guó)色系列再次推出新品，IP聯(lián)名系列繼“瘋狂動(dòng)物城”聯(lián)名后，又推出了“星際寶貝”聯(lián)名，服裝持續(xù)強(qiáng)調(diào)國(guó)潮&IP聯(lián)名，形成鮮明品牌特色。安踏:鞋產(chǎn)品重點(diǎn)更新，籃球鞋方面上新狂潮5籃球鞋，重點(diǎn)突出“要瘋”賽事IP，跑鞋方面全面上新冠軍2代跑鞋家族，我們認(rèn)為鞋類產(chǎn)品的全面升級(jí)更新有望為品牌帶來新的銷售動(dòng)能。FILA：夏季商品局部更新，F(xiàn)usion系列推出“Stay in Fusion”（萬變因我）主題再次推出新品，同時(shí)男裝新增Blue商務(wù)系列陳列，運(yùn)動(dòng)系列維持主推柔云跑鞋和戶外系列服飾，我們認(rèn)為運(yùn)動(dòng)類產(chǎn)品的持續(xù)推出將持續(xù)強(qiáng)化Fila品牌運(yùn)動(dòng)時(shí)尚屬性，強(qiáng)化品牌在運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景的存在感。迪桑特：延續(xù)“破風(fēng)前行”主題活動(dòng)，發(fā)力跑步、騎行等鐵三項(xiàng)目，我們認(rèn)為這將進(jìn)一步增強(qiáng)品牌的夏季銷售勢(shì)能。Nike:女子運(yùn)動(dòng)Zenvy及GO系列再上瑜伽褲新品，同時(shí)新款跑鞋motiva強(qiáng)勢(shì)上新，我們認(rèn)為Nike中國(guó)區(qū)庫存基本逐漸回歸至健康水平，產(chǎn)品穩(wěn)定出新，逐漸進(jìn)入復(fù)蘇軌道。Adidas:重點(diǎn)推廣速干科技綜訓(xùn)/跑步產(chǎn)品，產(chǎn)品吊牌強(qiáng)調(diào)使用再生材料，經(jīng)銷商門店中春冬服飾全面下架，我們判斷其中國(guó)區(qū)庫存穩(wěn)步去化之中。
　　▍運(yùn)動(dòng)龍頭折扣力度保持穩(wěn)定。根據(jù)我們的門店實(shí)地走訪，2023年6月初，整體運(yùn)動(dòng)品牌折扣保持穩(wěn)定，部分品牌正在收緊折扣力度。北京地區(qū)：安踏活動(dòng)折扣為3件85折（保持不變）與FILA活動(dòng)折扣為3件88折4件85折（保持不變），李寧全場(chǎng)2件8.8折3件8折（保持不變），Nike（YY勝道門店）6-9折（前次走訪為2件9折），Adidas（滔搏門店）2件9折（保持不變）。上海地區(qū)：安踏2件9折3件85折（保持不變）FILA 2件9折（前次為2件9折、3件88折），李寧全場(chǎng)2件88折，3件8折（保持不變），Nike全場(chǎng)九折，其中新品暫無折扣（前次走訪部分春季舊品享有8~9折），Adidas2件88折（保持不變）。我們認(rèn)為，隨著終端銷售與庫存的改善，運(yùn)動(dòng)品牌中國(guó)市場(chǎng)折扣有望于后續(xù)季度保持穩(wěn)定或略有改善。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：氣候變化的不確定性；終端需求不及預(yù)期；局部地區(qū)疫情反復(fù)影響客流；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；品牌公司線下門店拓展不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)品牌升級(jí)不及預(yù)期。
　　▍投資策略：各品牌正式進(jìn)入夏季銷售期，客流與銷售持續(xù)復(fù)蘇。一方面，李寧、安踏、特步、361度等國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌夏季新品陸續(xù)上新，產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)尚且專業(yè)科技屬性強(qiáng)，受到消費(fèi)者的廣泛歡迎；另一方面，國(guó)際品牌受庫存去化進(jìn)度不同的影響，產(chǎn)品上新節(jié)奏出現(xiàn)分化。從1年維度和更長(zhǎng)期維度看，運(yùn)動(dòng)仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。短期國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)龍頭估值有所回調(diào)，今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會(huì)帶來的收入&凈利潤(rùn)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值具備吸引力、估值修復(fù)機(jī)會(huì)明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦特步國(guó)際、361度、九牧王、波司登、滔搏、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)、百隆東方。