>> 國(guó)盛證券-兼評(píng)5月財(cái)政：“一批政策”可能涉及三大財(cái)政手段-230617
| 上傳日期： |
2023/6/17 |
大?。?/td>
| 463KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
熊園,穆仁文 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年1-5月一般財(cái)政收入累計(jì)9.97萬(wàn)億，同比14.9%（1-4月同比11.9%）；5月一般財(cái)政收入1.65萬(wàn)億，同比32.7%（4月同比70%）。1-5月一般財(cái)政支出累計(jì)10.48萬(wàn)億，同比5.8%（1-4月同比6.8%）；5月一般財(cái)政支出1.84萬(wàn)億，同比1.5%（4月同比6.7%）。
核心結(jié)論：與消費(fèi)、投資、社融、物價(jià)等數(shù)據(jù)一樣，5月財(cái)政收支增速均回落，其中：四大稅種收入增速均不同幅度回落、土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速再度轉(zhuǎn)負(fù)、非稅收入連續(xù)兩月同比負(fù)增、土地出讓收入增速在低基數(shù)的基礎(chǔ)上再度轉(zhuǎn)負(fù)，均進(jìn)一步指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)屬于弱現(xiàn)實(shí)。往后看，維持此前判斷：降息可能只是開始，6.16國(guó)常會(huì)也指出“研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施”，5月以來(lái)我們持續(xù)提示的“對(duì)政策可以樂(lè)觀點(diǎn)、組合拳有望陸續(xù)出臺(tái)”正逐步兌現(xiàn)，具體到財(cái)政端，可能有穩(wěn)增長(zhǎng)、降成本、防風(fēng)險(xiǎn)三方面舉措，短期緊盯政策性開發(fā)性金融工具、專項(xiàng)債的進(jìn)展；財(cái)政之外，可重點(diǎn)期待的有：支持民企的法律制度、地產(chǎn)差異化放松（核心一二線城市）、進(jìn)一步降息降準(zhǔn)（6.20LPR大概率下調(diào)）、支持汽車（新能源）、重點(diǎn)基建項(xiàng)目等。
1、整體看，5月財(cái)政收入增速明顯回落、剔除基數(shù)效應(yīng)后轉(zhuǎn)負(fù)，稅收和非稅收入均明顯回落；支出也同步放緩，除4月低基數(shù)外，5月專項(xiàng)債支出放緩也有影響。5月一般財(cái)政收入1.65萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)32.7%，較上月回落37.2個(gè)百分點(diǎn)，剔除留抵退稅的基數(shù)效應(yīng)后同比轉(zhuǎn)負(fù)至-4.7%；支出1.84萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)1.5%，較上月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，基建、民生相關(guān)支出增速均回落，支出占全年比重為6.7%，支出進(jìn)度也略低于季節(jié)性。政府性基金方面，收入增速在低基數(shù)的基礎(chǔ)上再度轉(zhuǎn)負(fù)，指向地方土地財(cái)政收入仍承壓；專項(xiàng)債落地放緩，支出增速也再度轉(zhuǎn)負(fù)。
2、往后看，繼續(xù)提示：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍屬弱現(xiàn)實(shí)，“一批政策措施”正在路上，財(cái)政端可能有三大手段。維持此前判斷：降息可能只是開始，6.16國(guó)常會(huì)也指出“研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施”，5月以來(lái)我們持續(xù)提示的“對(duì)政策可以樂(lè)觀點(diǎn)、組合拳有望陸續(xù)出臺(tái)”正逐步兌現(xiàn)，具體到財(cái)政端，可能有三大舉措：一是穩(wěn)增長(zhǎng)，重點(diǎn)應(yīng)是政策性開發(fā)性金融工具、專項(xiàng)債、設(shè)備更新再貸款等資金端政策；二是降成本，重點(diǎn)應(yīng)是針對(duì)中小微企業(yè)、制造業(yè)等減稅降費(fèi)，新能源車購(gòu)置稅減免等；三是防風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)應(yīng)是地方債務(wù)化解。
3、短期看，有4點(diǎn)關(guān)注：1）財(cái)政增量資金的落地情況，包括政策性開發(fā)性金融工具、盤活專項(xiàng)債限額、設(shè)備更新再貸款等；2）財(cái)政擴(kuò)基建的落地效果，緊盯水泥、挖掘機(jī)、瀝青等中觀指標(biāo)表現(xiàn)；3）企業(yè)降成本的落地效果；4）地方隱性債務(wù)化解進(jìn)展。
4、具體看，2023年5月財(cái)政收支有以下特征：
1）5月一般財(cái)政收入增速回落、剔除基數(shù)效應(yīng)后轉(zhuǎn)負(fù)，四大稅種收入增速均不同幅度回落、土地地產(chǎn)相關(guān)收入增速也由正轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)一步印證當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力仍大；非稅收入增速連續(xù)兩個(gè)月同比負(fù)增，主因國(guó)有資產(chǎn)盤活規(guī)模下降。支出增速也出現(xiàn)放緩，基建相關(guān)支出增速回落，可能與專項(xiàng)債支出偏慢導(dǎo)致預(yù)算內(nèi)資金落地放緩有關(guān)，民生相關(guān)支出增速也有所回落。
>總量看，5月一般財(cái)政收入增速回落、剔除基數(shù)效應(yīng)后轉(zhuǎn)負(fù)，稅收、非稅收入增速均不同幅度回落。5月一般財(cái)政收入1.65萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)32.7%，較上月回落37.2個(gè)百分點(diǎn)。剔除留抵退稅的基數(shù)效應(yīng)后同比-4.7%，較上月回落9.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，稅收收入1.44萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)42%，較上月回落47.3個(gè)百分點(diǎn)；非稅收入2126億，同比減少7.8%，連續(xù)兩個(gè)月同比負(fù)增，國(guó)有資產(chǎn)盤活規(guī)模下降應(yīng)仍是主要拖累，預(yù)計(jì)年內(nèi)這一趨勢(shì)可能延續(xù)。
>稅收收入中，四大稅種收入增速均不同幅度回落，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速也由正轉(zhuǎn)負(fù)。四大稅種中，增值稅同比282.2%，較上月回落25.9個(gè)百分點(diǎn)，大幅高增主因去年留抵退稅的低基數(shù)；消費(fèi)稅同比-6.2%，較上月回落9.2個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人所得稅同比3.1%，較上月回落5.6個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)所得稅同比-17.4%，較上月進(jìn)一步回落11.7個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)此5月企業(yè)盈利可能仍不樂(lè)觀。此外，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收同比再度轉(zhuǎn)負(fù)至-16.9%，指向當(dāng)前地產(chǎn)壓力仍大。
>一般財(cái)政支出放緩，基建相關(guān)支出增速回落，可能與專項(xiàng)債支出偏慢有關(guān)，民生相關(guān)支出增速也放緩。5月一般財(cái)政支出1.84萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)1.5%，較上月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)。支出進(jìn)度看，5月一般財(cái)政支出占全年比重為6.7%，略低于季節(jié)性（近三年同期均值為6.8%）。主要分項(xiàng)來(lái)看，基建方面，整體支出增速較上月回落12.9個(gè)百分點(diǎn)至-10.7%，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水、交通運(yùn)輸相關(guān)支出增速均不同幅度回落，可能與同期專項(xiàng)債支出偏慢帶動(dòng)預(yù)算內(nèi)資金落地放緩有關(guān)；民生方面，教育、社保相關(guān)支出增速也不同幅度放緩，衛(wèi)生健康支出增速抬升。
2）政府性基金收入增速在低基數(shù)的基礎(chǔ)上再度轉(zhuǎn)負(fù)，指向地方土地財(cái)政仍承壓；支出增速也再度轉(zhuǎn)負(fù)，除土地出讓相關(guān)的支出延續(xù)大幅負(fù)增外，專項(xiàng)債發(fā)行放緩、相關(guān)支出增速也明顯回落。
>收入端看，5月政府性基金收入405
|
|
