>> 國盛證券-宏觀定期-高頻半月觀：穩(wěn)經(jīng)濟還有哪些抓手？-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
大小： |
1192KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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近半月，開工有所分化、但多數(shù)行業(yè)開工仍偏低，新房、二手房銷售均有所回落，價格持續(xù)走低，后續(xù)經(jīng)濟、政策會怎么走？按照最新框架，本文基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度進行跟蹤。本期為近半月（2023.5.29-2023.6.11）高頻跟蹤。
核心結論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月“有喜有憂”：喜在于，汽車銷售延續(xù)偏強，貨運流量指數(shù)穩(wěn)中略升，生產(chǎn)端焦化、PTA等開工有所恢復；憂在于，房企拿地、新房&二手房銷售均有所回落，其中，30大中城市新房銷售回落至2022年同期以下、創(chuàng)近年同期新低，出口相關指標續(xù)降，能源、鋼鐵、水泥等生產(chǎn)持續(xù)走弱，瀝青和水泥等庫存持續(xù)增加、且價格續(xù)創(chuàng)新低。綜合看，結合近期公布的PMI、出口、通脹等數(shù)據(jù)和近期高頻，均進一步指向當前經(jīng)濟仍屬弱現(xiàn)實，本質(zhì)還是內(nèi)生動力不強、需求不足、信心不足。繼續(xù)提示：后續(xù)對政策可樂觀點，一系列組合拳有望較快出臺，主要圍繞穩(wěn)信心、穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、促消費、穩(wěn)外貿(mào)、中央加杠桿等。可能的有：支持民企的法律制度、地產(chǎn)差異化放松（北上廣深等）、支持汽車（新能源等）、降準降息、加大政策性金融規(guī)模、推出一批重大基建項目等。
一、供給：高爐、焦化、汽車、紡織等上中下游開工均有所分化，多數(shù)行業(yè)開工仍在低位。
>中上游看，近半月來，唐山高爐開工率進一步回落，本期環(huán)比續(xù)降1.6個百分點至56.7%，創(chuàng)近年同期次低、同比偏低約3.2個百分點。焦化企業(yè)開工率環(huán)比微升0.1個百分點至70.1%，同比偏低約6.4個百分點，絕對值略高于2020年同期、為近年同期次低。瀝青開工率環(huán)比升3.0個百分點至34.4%，仍為近年同期次低，相比2022年同期偏高約8.5個百分點。PTA開工率環(huán)比降1.4個百分點至75.1%，相比2022年同期偏高約6.4個百分點。
>下游看，汽車半鋼胎開工穩(wěn)中略降，環(huán)比回落0.3個百分點至70.7%，持平2019年同期、仍處近年同期高點；江浙滌綸長絲開工率環(huán)比續(xù)升1.5個百分點至82.7%，仍處同期次低。
二、需求：地產(chǎn)銷售、拿地同步回落，汽車銷售、發(fā)電耗煤偏強。
>生產(chǎn)復工：水泥熟料產(chǎn)能利用率環(huán)比回落4.9個百分點至48.7%，創(chuàng)近年同期最低水平，同比偏低約0.3個百分點。鋼材表需環(huán)比再度回升0.9%至988.4萬噸，為近年同期次低，同比偏高約0.8%。百城土地成交環(huán)比減少7.4%，同比偏高約7.2%，但近期有所回落、絕對值降至近年同期最低水平。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比增加15.2%、顯著強于季節(jié)性，相比2022年和2019年同期分別偏高26.4%、46.1%。挖掘機銷售延續(xù)偏弱，4月環(huán)比減少26.6%，使用時長小幅回升至100.6小時/月，仍創(chuàng)近年同期最低。
>線下消費：新房、二手房成交均有所回落。其中：30城商品房日均成交42.2萬㎡，環(huán)比降5.1%，近期加速回落，絕對值已降至2022年同期以下、創(chuàng)近年同期新低；18城二手房成交環(huán)比降5.2%，絕對值仍為近年同期最高。5月汽車銷售6.4萬輛，環(huán)比降16.0%；年初以來，乘用車日均銷售5.4萬輛，續(xù)創(chuàng)近年同期最高。近半月，觀影人次環(huán)比降23.7%。
三、價格：上中下游價格延續(xù)多數(shù)回落，能源、建材價格降幅偏大。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)環(huán)比微升，大宗商品中能源價格多數(shù)回落。其中，南華綜合指數(shù)環(huán)比微升0.1%，同比偏低約13.1%。重點商品中：布油收于74.8美元/桶，環(huán)比下跌1.1%，同比偏低約37.4%；黃驊港Q5500動力煤價環(huán)比跌16.1%至785元/噸，同比偏低約34.1%，降幅有所擴大；鐵礦石價格環(huán)比上漲1.5%，同比偏低約15.7%。
>中游工業(yè)品：鋼鐵、水泥價格持續(xù)回落，均創(chuàng)近年同期最低。螺紋鋼現(xiàn)貨價格先降后升，價格中樞環(huán)比續(xù)跌0.7%，同比跌22.1%；水泥價格環(huán)比續(xù)跌3.6%，同比跌19.4%。
>下游消費品：豬肉、蔬菜價格延續(xù)分化。豬價環(huán)比續(xù)跌1.0%至19.2元/千克，續(xù)創(chuàng)同期新低，同比偏低約9.1%；蔬菜價格環(huán)比回升2.2%，同比偏高約20.7%，絕對仍創(chuàng)同期新高。
四、庫存：工業(yè)金屬延續(xù)去庫，電煤、瀝青庫存邊際回落，水泥加速累庫。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比增2.5%，近期電廠存煤有所下降；全美原油庫存小幅回升。
>工業(yè)金屬：鋼材、鋁庫存分別環(huán)比降6.9%、16.0%，絕對值續(xù)創(chuàng)近年同期次低和最低。
>建材：瀝青庫存環(huán)比微降0.2萬噸，為4月初以來首次下降；水泥庫存續(xù)創(chuàng)近年同期新高。
五、交通物流：商業(yè)航班、出口運價延續(xù)回落，貨運物流穩(wěn)中有升。
>人員流動：商業(yè)航班數(shù)量延續(xù)回落，約為2019年同期的96%左右，差距有所擴大。
>貨物運輸：整車貨運流量環(huán)比持平，絕對值持平2022年同期；公共物流園吞吐量小幅回升。
>出口運價：BDI指數(shù)大幅回落，CCFI指數(shù)延續(xù)小降。近半月，BDI環(huán)比降29.6%，同比偏低約59.0%，絕對值略高于2020年同期、創(chuàng)近年同期次低；CCFI環(huán)比續(xù)降1.7%。
六、流動性跟蹤：流動性平穩(wěn)充裕，人民幣匯率有所貶值。
>貨幣市場流動性：近半月央行通過OMO凈回籠貨幣80億元，跨
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