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總體配置：聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期反復(fù)，外資分歧放大。海外通脹與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向延續(xù)分歧，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向預(yù)期接連反復(fù)。5月以來，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)延續(xù)下行且優(yōu)于預(yù)期，一度增強(qiáng)貨幣轉(zhuǎn)向預(yù)期。然而隨后發(fā)布的PCE數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，同時(shí)美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)+33.9萬人（前值+29.4萬人），遠(yuǎn)超預(yù)期的+19萬人，4月和3月的新增就業(yè)也分別由25.3萬、16.5萬上修至29.4萬、21.7萬，表明美國(guó)就業(yè)韌性仍強(qiáng)，市場(chǎng)重燃“鷹派”信號(hào)，美債收益率再度上行。
　　交易盤、配置盤分歧加劇，交易盤顯著外流。北上資金5月累計(jì)凈流出約121.37億元。根據(jù)我們的拆解和估算，5月交易盤大幅凈流出，單月凈流出約310.16億元，而配置盤資金延續(xù)增持態(tài)勢(shì)，單月凈流入約254.11億元。
　　風(fēng)格結(jié)構(gòu)：中游制造獲增持居首。北上資金5月增持中游制造居首，金融地產(chǎn)遭減持居多。從資金拆分角度看，配置盤集中增持中游制造、科技成長(zhǎng)、其他服務(wù)板塊，而交易盤僅小幅增持其他服務(wù)板塊。
　　行業(yè)流向：電力設(shè)備凈流入居前，計(jì)算機(jī)凈流出居多。整體：5月凈流入前三大行業(yè)依次為電力設(shè)備、電子和公用事業(yè)；凈流出前三大行業(yè)依次為計(jì)算機(jī)、食品飲料和非銀金融。交易盤：5月凈流入前三大行業(yè)依次為電子、公用事業(yè)和石油石化；凈流出前三大行業(yè)依次為食品飲料、非銀金融和計(jì)算機(jī)。配置盤：5月凈流入前三大行業(yè)依次為電力設(shè)備、傳媒和銀行；凈流出前三大行業(yè)依次為計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售和家用電器。共識(shí)與分歧視角：增持共識(shí)主要集中在電子、公用事業(yè)、石油石化等行業(yè)，減持共識(shí)則主要體現(xiàn)在非銀、計(jì)算機(jī)、家電等行業(yè)。電力設(shè)備、傳媒、銀行等出現(xiàn)明顯的交易盤減持、配置盤增持分歧，而商貿(mào)零售等行業(yè)則出現(xiàn)配置盤減持、交易盤增持的分歧。
　　倉(cāng)位分布：電子倉(cāng)位抬升居前。倉(cāng)位層面，5月電子倉(cāng)位明顯抬升，食品飲料倉(cāng)位回落居前。市值層面，5月電子、公用事業(yè)和汽車持股市值提升居前，食品飲料、家用電器和電力設(shè)備行業(yè)持股市值回落居多。
　　個(gè)股配置：持股集中度小幅回落。5月北上資金前20大重倉(cāng)股持股市值占比降至34.66%，較4月末的35.59%小幅回落；持股占流通股本比例超過10%的公司數(shù)目增加至67家。整體層面，5月凈流入前五大個(gè)股依次為寧德時(shí)代、昆侖萬維、邁瑞醫(yī)療、陽(yáng)光電源、京滬高鐵，凈流出前五大個(gè)股依次為隆基綠能、廣聯(lián)達(dá)、五糧液、格力電器、中國(guó)平安。交易盤層面，5月北上交易盤流入前五大個(gè)股依次為中國(guó)中免、中國(guó)石化、寒武紀(jì)-U、紫金礦業(yè)、隆基綠能，凈流出前五大個(gè)股依次為寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、五糧液、中國(guó)建筑。配置盤層面，5月北上配置盤流入前五大個(gè)股依次為寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療、昆侖萬維、陽(yáng)光電源、貴州茅臺(tái)，凈流出前五大個(gè)股依次為隆基綠能、廣聯(lián)達(dá)、中國(guó)中免、美的集團(tuán)、東方財(cái)富。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海外市場(chǎng)波動(dòng)加??；2、匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)。