>> 浙商證券-新點軟件(688232)政策催化新點軟件迎風啟航：未來訂單恢復有望驅(qū)動業(yè)績超預期-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心邏輯
新點軟件是大模型背景下被低估的智慧政務方案商。大模型背景下，公司訂單有望受政策驅(qū)動超市場預期，同時公司利用AI和大數(shù)據(jù)等新技術提升軟件平臺智慧化程度，估值有望重塑。
超預期邏輯
1、市場預期：公司一季度增速乏力，市場下調(diào)對公司的未來業(yè)績預期，凈利增長乏力。主要基于三點：○1招采業(yè)務存在天花板○2政務業(yè)務受制于政府預算○3公司未來發(fā)展方向不明朗。
2、我們預測：在財政預算有限的情況下，政府會擇優(yōu)選擇重要程度更高的政務項目。我們預計公司23-25年的收入CAGR為26%，凈利潤在模式轉(zhuǎn)變下亦有提升空間，歸母凈利潤CAGR為31%。
3、驅(qū)動因素一：1、政策持續(xù)催化公司三大類業(yè)務持續(xù)發(fā)展，公司三大業(yè)務在下半年訂單有望超市場預期，明年業(yè)績有望超預期。（政策驅(qū)動——訂單超預期——營收超預期——業(yè)績超預期）
?。?）智慧招采業(yè)務：我們預測2023-2024年收入增速分別為25%/28%。2023年6月13日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于做好2023年降成本重點工作通知》，其中，在營商環(huán)境層面，通知積極推動招標投標法和政府采購制度的修訂，進一步規(guī)范參與主體行為。施行方案包括完善招標投標交易擔保制度，全面推廣保函（保險），規(guī)范保證金收取和退還，清理歷史沉淀保證金。完善招標投標全流程電子化交易技術標準和數(shù)據(jù)規(guī)范，推進CA數(shù)字證書跨區(qū)域兼容互認，不斷拓展全流程電子化招標投標的廣度和深度，降低企業(yè)交易成本。截至2022年底，公司累計承建公共資源交易平臺項目覆蓋29個省（自治區(qū)、直轄市），服務超過200多個地市、1,000多個縣市區(qū)。
?。?）智慧政務業(yè)務：我們預測2023-2024年收入增速分別為18%/20%。2023年1月，國務院辦公廳發(fā)布《關于深入推進跨部門綜合監(jiān)管的指導意見》，意見指出我國部分地區(qū)仍然存在監(jiān)管責任不明確、協(xié)同機制不完善、風險防范能力不強以及重復檢查、多頭執(zhí)法等問題。目標在2023年底前，建立跨部門綜合監(jiān)管重點事項清單管理和動態(tài)更新機制，在部分領域開展跨部門綜合監(jiān)管試點，按事項建立健全跨部門綜合監(jiān)管制度。到2025年，在更多領域、更大范圍建立健全跨部門綜合監(jiān)管制度，大幅提升發(fā)現(xiàn)問題和處置風險能力。截至2022年底，公司智慧政務項目覆蓋31個省、直轄市、自治區(qū)。我們認為該政策將有效提升公司政務業(yè)務板塊訂單增速。
?。?）數(shù)字建筑業(yè)務：我們預測2023-2024年收入增速分別為30%/30%。2023年6月，住房和城鄉(xiāng)建設部科技與產(chǎn)業(yè)化發(fā)展中心、中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會、中國建筑文化中心主辦的“第二十屆中國國際住宅產(chǎn)業(yè)暨建筑工業(yè)化產(chǎn)品與設備博覽會”將在北京市召開。新點軟件副總裁以及數(shù)字住建業(yè)務相關領導將會作為論壇嘉賓發(fā)表演講。伴隨著數(shù)據(jù)要素以及《全國一體化政務大數(shù)據(jù)體系建設指南》，住建部對于信息一體化需求逐步提升。截至2022年底，公司造價軟件已經(jīng)覆蓋全國30個省級行政區(qū)，政府投資項目評審和監(jiān)管信息化平臺項目已在6個省份落地。新點軟件有望憑借其在數(shù)字住建領域的經(jīng)驗持續(xù)為住建部賦能。
4、驅(qū)動因素二：公司已在大量業(yè)務上運用AI技術，在大模型技術背景下，公司有望進一步打磨產(chǎn)品，較快在現(xiàn)有采招和政務場景中變現(xiàn)，實現(xiàn)更多的付費功能點，并增加客戶付費率，帶動業(yè)績和估值雙提升。（技術驅(qū)動——客戶付費率提升&付費點增加——營收超預期——業(yè)績超預期）
（1）智慧招采：公司歷年來持續(xù)將AI與公司業(yè)務結合，在當前各類行業(yè)大模型催生下，我們認為AI技術的持續(xù)深化在未來有望將公司定制化政務軟件轉(zhuǎn)化為運營收入。例如，在招采平臺中，公司可以使用AI技術為其賦能，降低成本，提高客戶使用度，為公司工具化推廣進一步打開空間。
?。?）智慧政務：伴隨AI持續(xù)深化公司業(yè)務，公司或有能力進一步提升政務業(yè)務粘性以及增加增值模塊為打造數(shù)字政府增磚添瓦。
5、檢驗指標：1）政府政策細則逐步落地；2）政務業(yè)務訂單增速持續(xù)追蹤。3）公司或繼續(xù)深化AI在政務端探索。
6、催化劑：1）政策催化各部門加速信息化建設；2） AI技術持續(xù)迭代。
盈利預測與估值
1）盈利預測：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為34.62/43.24/55.34億元，同比增長22.58%/24.90%/27.97%，對應歸母凈利潤分別為7.21/9.22/12.35億元，同比增速分別為25.88%/27.83%/33.97%。對應P/E分別為25.15/19.67/14.69。
2）估值：使用市盈率PE對公司進行估值?？杀裙咀裱袠I(yè)及業(yè)務相關性標準，最終選取了南威軟件、數(shù)字政通以及博思軟件三家上市公司?？杀裙揪钦哲浖暮诵膮⑴c商。結合可比公司的財務數(shù)據(jù)，最終得到2023/2024/2025年可比公司的平均PE為39.64/29.78/23.14倍。
3）股價空間：對標可比公司平均估值40X，公司2023年目標市值為288億，目標股價為87.4元，現(xiàn)價空間59%。維持買入評級。
風險提示
新業(yè)務投入風險，政策推進不及預期，訂單落地不及預期風險
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