>> 國海證券-箭牌家居(001322)公司深度研究：深耕陶瓷衛(wèi)浴賽道，布局打造智慧家居品牌-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 3149KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林昕宇 |
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陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)集中度較為分散，外資品牌林立競爭激烈，公司有望憑借品牌、經(jīng)銷與生產(chǎn)優(yōu)勢夯實傳統(tǒng)渠道的競爭優(yōu)勢，通過打造智慧家居品牌拓展增量市場。
兼具品牌+經(jīng)銷+生產(chǎn)三大優(yōu)勢，基礎(chǔ)扎實。公司深耕陶瓷衛(wèi)浴領(lǐng)域，盈利能力不斷提升，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入75.13億元/同比-10.27%，凈利潤5.92億元/同比+2.80%，毛利率為32.85%，相對同行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異。從競爭優(yōu)勢方面主要體現(xiàn)為1）品牌優(yōu)勢：公司有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三大品牌，具有較高知名度和美譽度，三個品牌具有不同的市場定位，能夠滿足不同消費群體的需求；2）經(jīng)銷優(yōu)勢：截至2022年底，公司在全國的經(jīng)銷商數(shù)量為1980家/同比+6.80%，其中箭牌經(jīng)銷商1105家、法恩莎經(jīng)銷商450家、安華經(jīng)銷商425家，全國營業(yè)網(wǎng)點13378個/同比+11.00%，經(jīng)銷范圍覆蓋全國34個省和直轄市；3）生產(chǎn)優(yōu)勢：公司在全國擁有8個在產(chǎn)生產(chǎn)基地及2個籌備中的生產(chǎn)基地，能滿足全國各地經(jīng)銷需求，借助四通八達(dá)的完整物流體系，快速響應(yīng)客戶訂單。
打造智慧家居品牌，布局智能家居產(chǎn)品。公司于2018年正式確立“全球智慧生活大家”的品牌定位，發(fā)力高端市場。實施“產(chǎn)品智能化”戰(zhàn)略，推動產(chǎn)品智能化發(fā)展，智能產(chǎn)品營收占比持續(xù)增長。2022年公司智能家居產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入18.88億元/同比-3.20%，占營業(yè)收入比例為25.12%/同比+1.84pct，毛利率36.77%/同比+1.51pct。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.38/108.62/126.62億元，歸母凈利潤7.15/8.64/10.37億元，對應(yīng)25/20/17 xPE?？春霉局悄墚a(chǎn)品與零售、家裝渠道放量帶來業(yè)績增長，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；房地產(chǎn)市場波動；經(jīng)銷商管理風(fēng)險；技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新無法適應(yīng)行業(yè)發(fā)展；首次公開發(fā)行股票募投項目未能如期實施。
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