>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲如預(yù)期暫停加息，宏觀壓力暫緩有色反彈-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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報告摘要:
貴金屬：美聯(lián)儲議息會議如預(yù)期暫停加息，后續(xù)貨幣政策有待關(guān)注數(shù)據(jù)表現(xiàn)
本周COMEX黃金下跌0.48%至1,970.50美元/盎司，COMEX白銀下跌1.64%至23.97美元/盎司。COMEX黃金庫存減少138,904金衡盎司，COMEX白銀庫存減少1,299,789金衡盎司。本周金銀比略漲至82.22。本周SPDR黃金ETF持倉減少66,129.23金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少3,626,323.40盎司。
美聯(lián)儲6月議息會議如預(yù)期暫停加息，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5%-5.25%不變。為平衡經(jīng)濟(jì)風(fēng)險及抗通脹的壓力，本次議息會議暫停加息。而從美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測來看，相較上一次議息會議鮑威爾發(fā)言中，出于對信貸緊縮令加息評估復(fù)雜化的擔(dān)憂從而認(rèn)為可以暫停加息，此次出于對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及就業(yè)數(shù)據(jù)更樂觀的預(yù)期、對核心通脹頑固的更大擔(dān)憂，令美聯(lián)儲對后續(xù)加息的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。從鮑威爾會后發(fā)言來看，此次暫停加息來評估政策的影響，而后續(xù)的貨幣政策仍將取決于將公布的數(shù)據(jù)。通脹因素降溫、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有韌性但仍有隱憂、政策的時滯影響仍有不確定性，未來仍需關(guān)注數(shù)據(jù)的變化。
高利率維持的負(fù)面效應(yīng)具有滯后性，銀行業(yè)風(fēng)險帶來的信貸緊縮仍在評估中，CPI、PPI及薪資增速的放緩也令加息可以暫緩，而失業(yè)率飆升及初請失業(yè)金人數(shù)的表現(xiàn)正給美聯(lián)儲后續(xù)政策帶來更多限制，而若繼續(xù)加息，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也令美聯(lián)儲面臨挑戰(zhàn)。對于美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂及加息預(yù)期漸近尾聲仍令黃金具有上行基礎(chǔ)。而從更長期角度看，“去美元化”之下，央行增持亦是有望帶動金價，在此過程中黃金價值也愈發(fā)凸顯。因而短期面臨來自美聯(lián)儲貨幣政策不確定性帶來的壓力，但中期金價仍具有向上彈性，關(guān)注黃金投資機(jī)會。
基本金屬：宏觀壓力暫緩有色價格反彈，云南降雨顯著增加，鋁供應(yīng)面臨增長
本周，LME市場銅、鋅、鉛、錫價格較上周分別上漲2.29%、2.98%、3.88%、4.81%，鋁較上周下跌0.6%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫較上周分別上漲2.31%、1.30%、2.98%、1.84%、2.50%。
銅：宏觀壓力有所減弱，后續(xù)消費(fèi)力度值得期待
宏觀面上，本周美國CPI及PPI增速有所降溫，美聯(lián)儲6月議息會議如預(yù)期暫停加息，同時美元指數(shù)近期走弱，均令宏觀壓力有所減弱。
礦端，部分礦山事故擾動不影響整體寬松局面，本周進(jìn)口銅精礦指數(shù)環(huán)比仍繼續(xù)上行，而今年礦端有較多增量項(xiàng)目將釋放產(chǎn)量，在前期南美頻繁擾動恢復(fù)之后，全年銅礦原料供應(yīng)預(yù)計依舊是過剩。冶煉端，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，雖然5月冶煉廠常規(guī)檢修較多，但我國精煉銅產(chǎn)量同比仍是增長12.9%，1-5月累計產(chǎn)量同樣呈現(xiàn)同比增長12.1%。進(jìn)入6月，集中檢修的冶煉廠依舊較多，產(chǎn)量環(huán)比或有下滑，但預(yù)計仍是呈現(xiàn)同比增長。而中期檢修恢復(fù)疊加煉廠擴(kuò)建項(xiàng)目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
消費(fèi)方面，根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國5月銅材產(chǎn)量亦是同比增長，同時國內(nèi)外呈現(xiàn)去庫，顯示消費(fèi)力度尚可。雖本周銅價上行加之終端消費(fèi)不旺，銅桿開工率有所回落，但今年厄爾尼諾跡象明顯，各地需求將提振空調(diào)銅管消費(fèi)，同時多地相繼出臺促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策舉措。未來國內(nèi)消費(fèi)仍值得關(guān)注。
鋁：云南降雨顯著增加，供應(yīng)面臨增長關(guān)注需求表現(xiàn)
海外方面，本周荷蘭計劃關(guān)閉歐洲最大的天然氣田，歐洲天然氣期貨暴漲；同時，歐洲夏季高溫，天然氣需求增長，加之厄爾尼諾預(yù)期，同樣帶來價格波動，關(guān)注海外電解鋁生產(chǎn)成本問題。
供應(yīng)端，氧化鋁過剩壓力依舊，價格仍承壓下行。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國5月電解鋁產(chǎn)量同比增長，雖云南地區(qū)5月暫未復(fù)產(chǎn)，但在貴州、寧夏、甘肅等地區(qū)投復(fù)產(chǎn)之下，產(chǎn)量仍是呈現(xiàn)同比增長。展望后續(xù)，一方面，貴州、廣西等地復(fù)產(chǎn)已較多完成，后續(xù)增量有限；另一方面，云南進(jìn)入傳統(tǒng)豐水期，本周降雨呈現(xiàn)顯著增長，市場對后續(xù)云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，目前企業(yè)在做復(fù)產(chǎn)前工作，但厄爾尼諾及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之下，用電需求同樣增長，對于云南復(fù)產(chǎn)情況仍需持續(xù)關(guān)注。在運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比持續(xù)增長之下供應(yīng)端有一定壓力，價格表現(xiàn)需關(guān)注需求帶動。
需求端，國內(nèi)鋁水轉(zhuǎn)化成鋁制品比例增加，鋁庫存低位對價格有支撐。消費(fèi)領(lǐng)域看，下游鋁加工行業(yè)進(jìn)入淡季，建筑型材仍是受到地產(chǎn)表現(xiàn)拖累，工業(yè)型材持穩(wěn)；光伏有所走弱，電池鋁箔需求穩(wěn)定，汽車消費(fèi)有待關(guān)注各地促汽車消費(fèi)政策成效。
鉛：鉛價反彈利潤修復(fù)，供應(yīng)有制約而需求仍偏弱
根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國5月鉛產(chǎn)量同比減少0.6%，而1-5月鉛產(chǎn)量為326.9萬噸，同比增長10%。宏觀壓力減弱帶動鉛價反彈，利潤得到修復(fù)，預(yù)計后續(xù)檢修將逐漸結(jié)束，供應(yīng)將增長。而原生及再生鉛的原料供應(yīng)偏緊仍是當(dāng)下供應(yīng)的一個制約。需求端，淡季延續(xù)，消費(fèi)仍較弱，但出口窗口有所打開，關(guān)注出口情況。供應(yīng)環(huán)比預(yù)計增長，而淡季需求疲弱，鉛價預(yù)期仍是弱勢局面。
鋅：歐洲最大鋅礦暫停生產(chǎn)致原料減量，部分領(lǐng)域消費(fèi)仍有期待
礦端，本周Boliden表示，由于“不可持續(xù)的財務(wù)損失”，下個月內(nèi)將暫停位于愛爾蘭的歐洲最大鋅礦Tara的生產(chǎn)，將礦山投入維
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