>> 招商銀行-2023年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：動(dòng)能延續(xù)放緩，期待政策托舉-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽(yáng),王欣恬 |
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5月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比3.5%，兩年復(fù)合2.1%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比12.7%，兩年復(fù)合2.5%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比4.0%，兩年復(fù)合5.1%。其中，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比-7.2%，兩年復(fù)合-5.6%，全口徑基建投資累計(jì)同比9.9%，兩年復(fù)合9.0%，制造業(yè)投資累計(jì)同比6.0%，兩年復(fù)合8.3%。
5月生產(chǎn)和需求端經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速較4月回落，主要受去年同期基數(shù)影響。從兩年復(fù)合增速看，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能整體延續(xù)4月的放緩態(tài)勢(shì)，但部分部門邊際企穩(wěn)，有兩方面的主要特征。一方面，總需求延續(xù)走弱。外需趨弱開(kāi)始主導(dǎo)出口走勢(shì)，使得5月出口增速陡峭下行。內(nèi)需修復(fù)整體繼續(xù)放緩。其中，固定資產(chǎn)投資動(dòng)能明顯放緩，主要受房地產(chǎn)投資收縮加劇拖累；公共部門主導(dǎo)的基建投資動(dòng)能基本持平前月，制造業(yè)投資動(dòng)能小幅下行，兩者仍是當(dāng)前內(nèi)需增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)。社零兩年復(fù)合增速下行斜率趨緩，反映其修復(fù)動(dòng)能趨于穩(wěn)定。另一方面，此前分化的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)修復(fù)動(dòng)能向中間收斂，中樞偏弱。在供給端，制造業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能環(huán)比改善，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能延續(xù)放緩；在需求端，商品零售小幅改善，餐飲收入小幅放緩
一、供給：生產(chǎn)修復(fù)動(dòng)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變
?。?）工業(yè)與服務(wù)業(yè)生產(chǎn)：邊際企穩(wěn)，動(dòng)能受限
5月工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)邊際企穩(wěn)。規(guī)上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，由于去年基數(shù)抬升，增速較上月下降2.1pct，但季調(diào)環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較上月反彈0.97pct至0.63%，且兩年復(fù)合增速上升0.8pct至2.1%，指向工業(yè)生產(chǎn)有所企穩(wěn)。分三大門類看，觀察兩年復(fù)合增速，中游制造業(yè)生產(chǎn)加快，增速上升1.3pct至2.1%，而上游采礦業(yè)和下游電熱燃水生產(chǎn)進(jìn)一步放緩，增速分別下降1.8pct和0.6pct至2.8%和2.5%。
各行業(yè)兩年復(fù)合增速邊際上有所分化。一方面，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)快于全部規(guī)上工業(yè)企業(yè)0.9pct，新能源、新材料等高技術(shù)產(chǎn)品維持高速增長(zhǎng)，但整體動(dòng)能有所放緩，增速小幅下降0.2pct至3.0%。另一方面，裝備制造業(yè)生產(chǎn)加快，增速上升2.5pct至4.5%，是工業(yè)生產(chǎn)的重要支撐。其中汽車制造業(yè)、電氣機(jī)械制造業(yè)以及計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增速分別上升8.0pct、2.1pct、0.3pct至7.3%、11.3%和3.6%。
5月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能小幅放緩，整體好于工業(yè)生產(chǎn)。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)11.7%，較上月下降1.8pct，兩年復(fù)合增速小幅下行0.2pct至3.0%。假期效應(yīng)疊加服務(wù)需求持續(xù)釋放，驅(qū)動(dòng)接觸型聚集型服務(wù)業(yè)生產(chǎn)加速修復(fù)。其中住宿餐飲，租賃和商務(wù)服務(wù)，批發(fā)和零售等行業(yè)生產(chǎn)顯著快于整體服務(wù)業(yè)。出行類服務(wù)業(yè)如鐵路、航空運(yùn)輸，水上運(yùn)輸，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)亦位于60%以上高位景氣區(qū)間?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)中，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)高速增長(zhǎng)，兩年復(fù)合增速10.4%，較服務(wù)業(yè)整體高7.4pct。
前瞻地看，需求不足、工業(yè)品價(jià)格和工業(yè)企業(yè)盈利收縮短期內(nèi)仍將對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成制約，生產(chǎn)修復(fù)斜率將取決于需求和預(yù)期的改善。
?。?）就業(yè)：總體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)分化
5月我國(guó)總體就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)中向好，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率與4月持平，維持在5.2%，但略高于疫前同期水平。其中，農(nóng)民工就業(yè)情況持續(xù)改善，5月外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率較4月進(jìn)一步下降0.2pct至4.9%，為2022年有記錄以來(lái)最低值。考慮到二季度農(nóng)村外出務(wù)工人數(shù)通常較一季度大幅上行的季節(jié)性規(guī)律，農(nóng)民工失業(yè)率下行反映出就業(yè)市場(chǎng)用工需求持續(xù)改善。不過(guò)，青年就業(yè)壓力進(jìn)一步邊際上行。5月16-24歲青年失業(yè)率進(jìn)一步順季節(jié)性上行0.4pct至20.8%，為有記錄以來(lái)新高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)以及推算來(lái)看，5月參與勞動(dòng)力市場(chǎng)的青年人數(shù)較3月增加80多萬(wàn)至3,300多萬(wàn)，其中在尋找工作的失業(yè)青年人數(shù)相較3月增加了至少54萬(wàn)至686萬(wàn)以上。
前瞻地看，總體就業(yè)形勢(shì)有望保持穩(wěn)定，青年就業(yè)形勢(shì)的改善有賴于需求特別是服務(wù)業(yè)用工需求的擴(kuò)張。隨著應(yīng)屆畢業(yè)生在夏季持續(xù)涌入就業(yè)市場(chǎng)，青年失業(yè)率短期內(nèi)或仍面臨上行壓力。
二、固定資產(chǎn)投資：動(dòng)能繼續(xù)弱化，結(jié)構(gòu)分化加劇
5月全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資修復(fù)動(dòng)能進(jìn)一步放緩，按可比口徑計(jì)算的單月同比增速進(jìn)一步下行2pct至1.6%，兩年復(fù)合增速仍處于2.9%的低位，季調(diào)后環(huán)比0.11%，仍然顯著弱于往年同期。1-5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速較1-4月下行0.7pct至4.0%，繼續(xù)創(chuàng)下2021年以來(lái)新低，兩年復(fù)合累計(jì)同比增速下行0.6pct至5.1%。其中，房地產(chǎn)投資繼續(xù)加速下滑，基建投資邊際企穩(wěn)，制造業(yè)投資動(dòng)能有所放緩，后兩者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成主要拉動(dòng)。
?。?）房地產(chǎn)：銷售低迷，投資收縮
5月房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，區(qū)域分化加劇。受基數(shù)走高影響，商品房銷售面積和銷售金額同比增速分別較4月下行8.5pct、21.2pct至-3%、6.8%，兩年復(fù)合增速低位企穩(wěn)，分別較4月小幅上行0.7pct、下行0.7pct至-26%、-23%。30個(gè)大中城市商品房成交面積收縮邊際緩解，兩年復(fù)合增速較4月提升4.1pct至-16.9%，一、二線城市降幅收窄，三線城市加速收縮。
房地產(chǎn)投資降幅持續(xù)走闊，5月同比增速較4月下行3.2ct至-10.5%，拖累累計(jì)同比增速下行1pct至-7.2%
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