>> 招商銀行-2023年5月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：供需缺口支撐就業(yè)韌性-230604
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
大小： |
616KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
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5月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)33.9萬，大超市場預(yù)期的19.5萬，且3-4月數(shù)據(jù)均被大幅上修，指向供需缺口仍在持續(xù)驅(qū)動就業(yè)高增。勞動參與率修復(fù)遇阻，連續(xù)三個月持平于62.6%，仍顯著低于疫前水平。失業(yè)率較前值上行0.3pct至3.7%，且高于預(yù)期值3.5%，但仍處歷史低位。薪資增速則在通脹與通脹預(yù)期雙下行的影響下回落，環(huán)比增速回落至0.3%，同比增速回落至4.3%。
5月超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令市場進一步修正對美聯(lián)儲下半年大幅降息的預(yù)期。當(dāng)前美國勞動力市場仍顯示出較強韌性，但預(yù)計將在高利率作用下逐步冷卻。
一、新增就業(yè)：供需缺口支撐韌性
5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超市場預(yù)期，疊加3-4月數(shù)據(jù)大幅上修，指向供需缺口仍在驅(qū)動非農(nóng)就業(yè)持續(xù)高增。5月美國新增非農(nóng)就業(yè)33.9萬，大幅高于預(yù)期值19.5萬，3-4月新增非農(nóng)就業(yè)合計上修9.3萬。美國勞工部將4月數(shù)據(jù)由25.3萬上修至29.4萬，3月數(shù)據(jù)由16.5萬上修至21.7萬。4月美國職位空缺數(shù)由上月974.5萬上行至1010.3萬，1個失業(yè)者對應(yīng)1.79個空缺職位，供需缺口驅(qū)動非農(nóng)就業(yè)持續(xù)高增。2-3月職位空缺比階段性低于1.7，與新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的階段性低點相呼應(yīng)。
服務(wù)業(yè)就業(yè)顯著走強，制造業(yè)就業(yè)低位反彈，前者占比仍高達92.3%。無論從GDP數(shù)據(jù)還是PMI指數(shù)來看，服務(wù)業(yè)需求均持續(xù)強于制造業(yè)。服務(wù)業(yè)就業(yè)方面，教育與醫(yī)療（9.7萬）、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（6.4萬）、政府（5.6萬）、休閑酒店（4.8萬）仍是主要貢獻項，金融條件再度收緊導(dǎo)致金融（1.0萬）新增就業(yè)大幅收縮，科技行業(yè)持續(xù)裁員令信息業(yè)（-0.9萬）新增就業(yè)轉(zhuǎn)負(fù)；制造業(yè)就業(yè)方面，建筑業(yè)（1.5萬）、制造業(yè)（1.1萬）、采掘業(yè)（0.7萬）三個分項新增就業(yè)均較前值上行，總體來說制造業(yè)就業(yè)正在回歸均衡水平，2010-2019年制造業(yè)單月新增就業(yè)均值為2.7萬，本月制造業(yè)合計新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為3.3萬。
二、失業(yè)率：持續(xù)低企
5月失業(yè)率3.7%，雖然高于市場預(yù)期3.5%和前值3.4%，但絕對讀數(shù)仍然低企，疊加非農(nóng)就業(yè)高增，暫不能判斷勞動力市場拐點已至。勞動參與率連續(xù)三個月持平于62.6%，指向供給修復(fù)再遇瓶頸。結(jié)構(gòu)來看所有年齡段勞動參與率的上行趨勢均已停止，除65歲以上年齡段的勞動參與率均已達到或超過疫前水平?，F(xiàn)階段勞動參與率與疫前水平的差距主要來自于疫情期間的提前退休和老齡化趨勢，工作意愿下滑帶來的勞動參與率缺口已經(jīng)修復(fù)完畢。
三、薪資增速：通脹下行拉低增速
5月一年期消費者通脹預(yù)期沖高回落，疊加通脹水平持續(xù)下行，對薪資增速構(gòu)成壓制。2022年下半年以來消費者通脹預(yù)期和薪資增速的相關(guān)性顯著走強，隨著勞動力市場進入勞方主導(dǎo)階段，通脹預(yù)期對薪資增速的影響也在大幅走強。密歇根大學(xué)一年期通脹預(yù)期由上個月的4.6%回落至本月的4.2%，平均時薪環(huán)比增速由上個月的0.5%回落至本月的0.3%，同比增速下行至4.3%。
結(jié)構(gòu)上看，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)平均時薪環(huán)比增速均回落至0.3%，細(xì)分行業(yè)間分化也顯著收窄。4月尚有采掘業(yè)、倉儲物流、其他服務(wù)三個細(xì)分行業(yè)平均時薪環(huán)比增速高于0.5%，另有信息業(yè)一個細(xì)分行業(yè)平均時薪環(huán)比增速為負(fù)。5月除信息業(yè)外已無環(huán)比增速超過0.5%的分項，同時也沒有平均時薪環(huán)比增速為負(fù)的分項。信息業(yè)單月薪資環(huán)比增速高達1.6%，考慮到信息業(yè)本月新增非農(nóng)就業(yè)為負(fù)，行業(yè)薪資環(huán)比高增或來自于裁員導(dǎo)致的人員結(jié)構(gòu)變動。
四、影響及前瞻：降息預(yù)期退潮
5月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出市場預(yù)期，且3-4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)均被上修，此前市場關(guān)于美聯(lián)儲下半年大幅降息的預(yù)期進一步退潮。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元隔夜利率曲線（OIS）顯示市場認(rèn)為有29%的可能性美聯(lián)儲會在6月份再次加息。由于近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普通強勁，OIS曲線指示下半年降息幅度從上個月同期的77bp下降到今天的30bp。
美國國債收益率整體大幅上漲。2年期上漲15.6bp，5年期上漲14.6bp，10年期上漲9.6bp，30年期上漲7.3bp。國債收益率曲線今日漸平。2s10s曲線扁平6.5bp，5s30s曲線扁平7.4bp。美元指數(shù)從前一天的103.56上行至104.04；美元兌離岸人民幣穩(wěn)定在7.10附近。
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