>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報(bào)：短期豬價(jià)上漲難以延續(xù)-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
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每周一談：短期豬價(jià)上漲難以延續(xù)
受端午消費(fèi)提振影響，本周全國豬價(jià)上行。6月16日生豬出欄均價(jià)回升至14.45元/kg，較上周末（6月11日）上漲2%。但我們認(rèn)為上漲的驅(qū)動(dòng)因素刺激有限，漲價(jià)難以延續(xù)，節(jié)后或仍將回落。截至6月16日，6月份月度均價(jià)較去年同期-15%。
據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，樣本企業(yè)5月份對(duì)次月（6月）的出欄規(guī)劃依然環(huán)比增長(zhǎng)0.7%。而6月并非傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，凍品庫容率也已經(jīng)接近歷史高位（當(dāng)前處于21年以來82%分位數(shù)），屠企繼續(xù)入庫動(dòng)力有限。我們判斷當(dāng)前豬價(jià)的回暖難以延續(xù)。
積極的變化在于，生豬存欄下行，豬價(jià)上行拐點(diǎn)可期。據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，樣本企業(yè)商品豬存欄量近一年來首次出現(xiàn)下行，5月環(huán)比-0.3%。分體重結(jié)構(gòu)看，7-49kg生豬存欄量環(huán)比-0.35%；50-89kg生豬存欄量環(huán)比-0.23%，90-140kg生豬存欄量+0.41%。50-89kg生豬出欄周期在2-4個(gè)月，據(jù)此推算供應(yīng)下行拐點(diǎn)或出現(xiàn)在9月-10月左右。
悲觀預(yù)期下仔豬價(jià)格和母豬價(jià)格回落，主動(dòng)去產(chǎn)能意愿有望提升。
仔豬價(jià)格繼續(xù)回落。本周，仔豬價(jià)格繼續(xù)下行，截至6月16日，7kg仔豬價(jià)格約423元/頭，周度環(huán)比降幅9%，月度環(huán)比降幅22%。前期仔豬價(jià)格高企一方面由于冬季仔豬損失造成供給下行，二是季節(jié)性補(bǔ)欄，三是由于養(yǎng)殖企業(yè)看好后市豬價(jià)，對(duì)仔豬需求旺盛。而當(dāng)前仔豬存活率回升，疊加市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，部分大型養(yǎng)殖企業(yè)下調(diào)出欄目標(biāo)，對(duì)仔豬需求淡化。
二元母豬價(jià)格均回落，補(bǔ)欄意愿下降。我們認(rèn)為，二元母豬價(jià)格能夠反映市場(chǎng)補(bǔ)欄母豬的意愿。去年12月至今，二元母豬價(jià)格經(jīng)歷先跌再漲再跌的走勢(shì)，4、5月份價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，維持在1600元/頭上下，進(jìn)入6月隨著補(bǔ)欄意愿再度轉(zhuǎn)弱，二元母豬價(jià)格再次呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，月度環(huán)比下跌約3%。
淘汰母豬價(jià)格下跌，淘汰量有望提升。淘汰母豬價(jià)格能夠反映淘汰意愿，今年以來，淘母價(jià)格也經(jīng)歷了先跌再漲再跌的走勢(shì)，當(dāng)前價(jià)格微幅下跌，反映出淘汰意愿小幅上行。后續(xù)持續(xù)關(guān)注價(jià)格變化，作為觀察淘汰量的領(lǐng)先指標(biāo)。
我們認(rèn)為，本輪周期的上行拐點(diǎn)或在今年四季度。Q2、Q3豬價(jià)難以得到實(shí)質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)，隨著仔豬價(jià)格回落，產(chǎn)能去化將會(huì)加速。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊困境反轉(zhuǎn)預(yù)期已現(xiàn)，多數(shù)個(gè)股仍處于歷史估值底部區(qū)間，板塊迎來配置時(shí)機(jī)，建議積極布局資本結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)金流安全、成長(zhǎng)性卓越的企業(yè)。關(guān)注巨星農(nóng)牧、新五豐、溫氏股份、牧原股份、天康生物、華統(tǒng)股份。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：能繁母豬存欄轉(zhuǎn)負(fù)，隨著低價(jià)持續(xù)，行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能周期且產(chǎn)能出清將加速。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊經(jīng)過大幅回調(diào)后，估值接近歷史底部，性價(jià)比凸顯。建議積極布局資本結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)金流安全、成長(zhǎng)性卓越的企業(yè)，關(guān)注巨星農(nóng)牧、新五豐、溫氏股份、牧原股份、天康生物、華統(tǒng)股份。
肉雞養(yǎng)殖：供應(yīng)下行周期到來，行業(yè)迎來上行。建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動(dòng)保板塊：建議關(guān)注非強(qiáng)免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注行業(yè)領(lǐng)先公司生物股份、普萊柯、獸用化藥龍頭回盛生物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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