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投資要點(diǎn)：
　　導(dǎo)讀：我們5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后續(xù)政策重心在引導(dǎo)內(nèi)生動(dòng)能乘勢(shì)而上，5月21日提出兩個(gè)背離明顯消化，市場(chǎng)情緒偏冷，5月29日《迷茫時(shí)大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》。市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)接近閾值，對(duì)于“復(fù)蘇不及預(yù)期”的定價(jià)可能已經(jīng)結(jié)束，5月工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)出持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，但消費(fèi)信心仍然不足，表現(xiàn)在服務(wù)業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)偏弱。目前普林格周期仍處階段二復(fù)蘇，權(quán)益、中游制造、小盤(pán)、成長(zhǎng)占優(yōu)，仍看好大科技，風(fēng)格以中證1000、增強(qiáng)、專(zhuān)精特新為矛。
　　市場(chǎng)思考：聯(lián)動(dòng)指標(biāo)接近閾值，5月工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)不弱。1）資產(chǎn)表現(xiàn)背離繼續(xù)消化，大類(lèi)資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指數(shù)接近閾值。截至6/16已升至75%以上，結(jié)合近期螺紋指數(shù)、股市走強(qiáng)、10年期國(guó)債收益率觸底反升來(lái)看，對(duì)于“復(fù)蘇不及預(yù)期”的定價(jià)可能已經(jīng)結(jié)束。2）生產(chǎn)端向上修復(fù)跡象顯現(xiàn)。工業(yè)增加值5月環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性，兩年平均同比邊際上行。而工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)修復(fù)方向背離，社消兩年平均同比持續(xù)下行，仍處于2012-2019年的下降趨勢(shì)線(xiàn)下方，需求端復(fù)蘇仍處于低迷階段。3）投資端顯示出修復(fù)跡象，但修復(fù)力度仍然不足。5月固投環(huán)比自2月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，但表現(xiàn)仍然弱于季節(jié)性，房地產(chǎn)方面，竣工新開(kāi)工背離開(kāi)始消化。
　　國(guó)內(nèi)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)受阻，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際下行。1）5月社融規(guī)模增量為1.56萬(wàn)億元，社融脈沖指數(shù)由28.26%降至27.07%。M1、M2回落，M1-M2剪刀差收窄。2）工業(yè)生產(chǎn)5月增速同比邊際回落，季調(diào)環(huán)比轉(zhuǎn)正，采礦業(yè)、制造業(yè)走弱。5月失業(yè)率持平，16-24歲人口失業(yè)率維持20%以上。社消5月邊際下滑，讀數(shù)略低于預(yù)期，餐飲同比仍處于較高水平。整體投資5月繼續(xù)下降。5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為4%，前值為4.7%，5月地產(chǎn)仍是主要拖累項(xiàng)，降幅小幅走闊，制造業(yè)增速繼續(xù)小幅下行。3）本周交運(yùn)高頻指標(biāo)回升。4）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)回落。
　　國(guó)際：美國(guó)通脹回落，6月FOMC會(huì)議維持現(xiàn)有利率水平。1）俄烏沖突跟蹤：歐洲議會(huì)表決支持烏克蘭加入北約。烏克蘭稱(chēng)反攻已奪回七個(gè)村莊，取得數(shù)月來(lái)最大進(jìn)展。2）美國(guó)通脹持續(xù)回落，為連續(xù)第十一個(gè)月下滑，創(chuàng)2021年9月以來(lái)新低。5月CPI同比增長(zhǎng)4.0%，前值4.9%。6月FOMC上美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持當(dāng)前5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。
　　市場(chǎng)：北向資金持續(xù)凈流入，主要流入電子、電力設(shè)備、汽車(chē)；杠桿資金流入通信、銀行、公用事業(yè)。北向本周凈流向力度156.83億元，上周凈流向17.15億元。行業(yè)方向上，北向回流電子、電力設(shè)備、汽車(chē)、家用電器、食品飲料；杠桿資金則偏好通信、銀行、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、傳媒。以?xún)纱筚Y金主體合力結(jié)果來(lái)看，電子、通信、電力設(shè)備、汽車(chē)、家用電器獲得較強(qiáng)共識(shí)，而非銀金融和計(jì)算機(jī)則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
　　行業(yè)配置建議:普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點(diǎn)關(guān)注：1、機(jī)械設(shè)備：自動(dòng)化設(shè)備，2、電子：半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、光學(xué)光電子，3計(jì)算機(jī)：計(jì)算機(jī)設(shè)備，4、國(guó)防軍工：航海裝備、航空裝備，5、通信：通信設(shè)備；6、傳媒：游戲、數(shù)字媒體。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。