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最新觀點：近期多重利好釋放，政策面及情緒面均有所改善，建議提前布局輕工板塊順周期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。1）家居板塊：逆周期調(diào)節(jié)有望發(fā)力，關(guān)注順周期高彈性家居標(biāo)的，關(guān)注三條主線：①滲透率加速提升（箭牌家居，敏華控股，好太太等）；②管理改革紅利釋放（歐派家居品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份營銷體系變革等）；③渠道紅利釋放（索菲亞整裝超預(yù)期增長，志邦家居區(qū)域向全國，喜臨門經(jīng)銷商持股等）；2）造紙包裝：特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細(xì)分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預(yù)計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，預(yù)計隨著順周期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，以玖龍紙業(yè)為首的公司盈利能力或率先修復(fù)，疊加下半年進(jìn)入旺季，關(guān)注特種紙盈利底部反轉(zhuǎn)與大宗紙利潤觸底機(jī)會，推薦玖龍紙業(yè)、裕同科技、榮晟環(huán)保等。3）新型煙草：大麻霧化行業(yè)高景氣，公司本土化優(yōu)勢強(qiáng)訂單有望快速導(dǎo)入，關(guān)注霧麻科技等。4）兩輪車：行業(yè)仍維持中速增長，龍頭銷量快于行業(yè)，推薦雅迪控股、愛瑪科技等。
　　家居：逆周期調(diào)節(jié)有望發(fā)力，關(guān)注順周期高彈性家居標(biāo)的。地產(chǎn)方面，5月當(dāng)月房屋住宅銷售面積同比－16.2%，銷售同比有所下滑，房屋住宅竣工面積同比+17.17%；社零方面，社零總額當(dāng)月+12.7%，當(dāng)月家具類零售額同比+5.0%，家電類零售額同比+0.1%。從估值上看，板塊從底部有所向上，板塊協(xié)同效應(yīng)明顯，定制整體表現(xiàn)好于軟體，板塊整體估值雖有所修復(fù)，但整體仍偏低，距離估值中樞仍投提升空間。從線下數(shù)據(jù)看，5月整體家居終端需求維持良好趨勢，整體仍保持良好趨勢，后續(xù)看好低基數(shù)背景下的家居基本面回暖；從618數(shù)據(jù)看，床、沙發(fā)、床墊板塊表現(xiàn)均良好，23年618預(yù)售額數(shù)據(jù)同比分別增長21.9%、11.6%、30.3%，龍頭增速表現(xiàn)更優(yōu)。從消費(fèi)屬性看，家具具有大件、低頻、可選等消費(fèi)屬性，受居民收入預(yù)期影響較大，整體更偏U型復(fù)蘇，未來隨著經(jīng)濟(jì)不斷修復(fù)，居民收入及收入預(yù)期充分向上，板塊需求將進(jìn)一步釋放，疊加板塊低基數(shù)效應(yīng)，我們?nèi)钥春眉揖影鍓K全年業(yè)績高增長。后續(xù)關(guān)注三條主線：（1）滲透率加速提升（箭牌家居，敏華控股，好太太等）；（2）管理改革紅利釋放（歐派家居品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份營銷體系變革等）；（3）渠道紅利釋放（索菲亞整裝超預(yù)期增長，志邦家居區(qū)域向全國，喜臨門經(jīng)銷商持股等）；4）順周期高彈性標(biāo)的江山歐派等。
　　文娛個護(hù)：4月體育/珠寶社零同比增速加速增長，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢之下成本拐點已現(xiàn)，維達(dá)、潔柔提價，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放。
　　造紙包裝：順周期標(biāo)的有望領(lǐng)漲，關(guān)注玖龍紙業(yè)盈利轉(zhuǎn)正。特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細(xì)分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預(yù)計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，預(yù)計5月份下半月恢復(fù)更快，下半年逐步進(jìn)入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-4月份虧損、但環(huán)比改善，預(yù)計23Q2出現(xiàn)盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢復(fù)。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。目前市場關(guān)注點要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復(fù)蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費(fèi)需求復(fù)蘇周期下的大行情，推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技、力諾特玻，建議關(guān)注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)、山鷹國際。
　　新型煙草：煙草專賣行政處罰程序規(guī)定7月20日起施行，國會敦促FDA年完成PMTA審批?！兑?guī)定》主要修訂了以下五方面制度：①調(diào)整管轄和適用規(guī)定，②增加“一般規(guī)定”章節(jié)，③完善簡易程序和普通程序規(guī)定，④調(diào)整聽證程序規(guī)定，⑤完善行政處罰執(zhí)行、執(zhí)法監(jiān)督等規(guī)定。明確對電子煙等新型煙草違法行為實施行政處罰適用本規(guī)定。在致FDA局長羅伯特·卡利夫(Robert Califf)的一封信中，50名國會議員要求該機(jī)構(gòu)完成對電子煙產(chǎn)品未決申請的審查；拒絕所有非煙草味電子煙產(chǎn)品的申請，包括薄荷醇；并利用已提供給該機(jī)構(gòu)的執(zhí)法工具從市場上清除所有合成尼古丁產(chǎn)品，包括那些正在申請中的產(chǎn)品。雖然板塊受監(jiān)管陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控?zé)煖p害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進(jìn)度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產(chǎn)品力及庫存等四大壓制因素有望緩解進(jìn)而，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的