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中藥材：如何展望本輪價格上漲？
　　2023年以來，中藥材價格增長迅速。自年初至2023年6月17日，中藥材綜合200指數上漲25.21%，其中2023年6月1日至6月17日，中藥材綜合200指數上漲9.12%，短期波動較大。具體品種舉例，2021年初至2023年6月16日，中藥材中常見品種當歸價格漲幅為522%、黨參價格漲幅為372%，漲幅巨大。
　　多省針對中藥材價格異常增長發(fā)布公告，供需失衡和投機炒作是中藥材價格增長的核心原因。2023年6月9日至16日，江蘇省醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會、廣東省醫(yī)藥協(xié)會、亳州市中藥飲片產業(yè)促進會先后發(fā)布關于中藥材價格異常增長、呼吁相關政策出臺的公告。其中廣東省醫(yī)藥協(xié)會在公告中尤其提到“隨著氣溫升高，中藥材市場往往進入淡季，而今年價格上漲一反常態(tài)，價格表現并非良性波動”。
　　中藥材價格上漲或使藥企成本端短期承壓，影響行業(yè)正常生產秩序，相關配套政策有望出臺。對于中成藥企業(yè)來說，因為中藥材行業(yè)價格本身呈周期性波動，各企業(yè)在采購和存貨儲備端有較為成熟的機制，但價格持續(xù)上漲會削弱企業(yè)本身的成本控制能力，影響企業(yè)短期毛利水平；對于中藥飲片企業(yè)來說，成本上漲傳導至終端的速度或快于中成藥企業(yè)，一方面飲片企業(yè)與上游中藥材種植之間的產業(yè)鏈較短，另一方面企標、省標轉國標過程中中藥飲片也處于價格上漲周期，因此飲片價格或更快傳導至終端消費者。
　　從政策配套角度，亳州市中藥飲片產業(yè)促進會發(fā)布的《關于中藥材市場價格異常增長的公告》中提出相關建議，包括加快建設中藥材戰(zhàn)略儲備庫、打造中醫(yī)藥指數發(fā)布平臺、建立中藥材種植基地、延伸產業(yè)鏈、提高附加值、規(guī)范中藥材市場以及加強金融服務支持等方案，呼吁相關政策盡快出臺。國務院2022年3月發(fā)布的《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中明確提到鼓勵中藥材產業(yè)化、商品化和適度規(guī)?；l(fā)展，我們認為后續(xù)相關措施有望盡快落地以遏制行業(yè)價格惡性炒作事件發(fā)生。
　　投資建議：從中藥行業(yè)成長性的角度來說，根據此前我們在《新生——2023年中藥板塊分析框架》中的觀點，我們認為中藥板塊的成長性更多來自于量增，驅動行業(yè)增長的核心驅動力來自企業(yè)內生改善帶來的銷量提升，中成藥價格在歷史上表現較為穩(wěn)定。從投資建議的角度，我們建議關注在生產端更具規(guī)模、在生產端有大單品因而抵御成本壓力能力更強的公司，推薦濟川藥業(yè)、羚銳制藥、康恩貝、康緣藥業(yè)、桂林三金；關注東阿阿膠、片仔癀、太極集團、健民集團、貴州三力、天士力、以嶺藥業(yè)、同仁堂、華潤三九等。
　　板塊行情復盤：中藥ETF資金流入明顯，板塊估值回調
　　本周中藥指數下降1.43%，跑輸醫(yī)藥生物指數2.04個百分點、跑輸滬深300指數4.73個百分點，在醫(yī)藥子行業(yè)中排名第6。自2023年初以來，中藥指數上漲9.4%，跑贏醫(yī)藥生物指數12.9個百分點、滬深300指數7.0個百分點，在醫(yī)藥子行業(yè)中排名第1。截至2023年6月16日，申萬中藥板塊PE估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為27.7倍，環(huán)比下降0.23，在醫(yī)藥子行業(yè)中排名第3，高于醫(yī)療器械、生物制品和醫(yī)藥商業(yè)，低于2018年以來估值均值水平。從資金流向來看，本周中藥ETF資金凈流入最高，凈流入資金1.67億元。具體標的來看，本周中藥板塊漲幅前五名分別為貴州百靈（+6.51%）、嘉應制藥（+4.80%）、片仔癀（+4.61%）、健民集團（+3.23%）、西藏藥業(yè)（+2.73%），跌幅排行前五名分別為*ST紫鑫（-17.78%）、益佰制藥（-10.58%）、沃華醫(yī)藥（-9.88%）、ST康美（-9.13%）、九芝堂（-7.84%）。
　　中藥研發(fā)進展更新：2023年5月，中藥新藥IND受理數量為6個，NDA受理數量為1個；2023年初至2023年6月16日，中藥新藥IND受理數量為37個，NDA受理數量為10個。
　　總結：我們認為中藥行業(yè)正處于新一輪成長周期的起點，運營效率的提升是行業(yè)成長性的前瞻性指標，銷量增長是行業(yè)增長的主要驅動力，中藥新藥的加速獲批為這種內生增長的持續(xù)性夯實管線基礎。我們看好中藥行業(yè)四條投資主線：
　?。?）中藥創(chuàng)新藥：中藥創(chuàng)新藥競爭格局良好，且有望通過進入醫(yī)保以實現快速放量，我們認為在研發(fā)端投入較大的中藥企業(yè)值得關注，推薦院士領銜、在研管線儲備豐富的康緣藥業(yè)，關注以嶺藥業(yè)、健民集團、方盛制藥等。
　?。?）國企改革：中藥國資企業(yè)，品牌力較強、規(guī)模較大但缺乏靈活機制，國企改革有望成為國企中藥業(yè)績改善的強驅動力，推薦康恩貝，關注東阿阿膠、華潤三九、昆藥集團、太極集團、廣譽遠、千金藥業(yè)、精華制藥等；
　?。?）經營改善：2018-2021年中藥板塊營運效率提升為后續(xù)業(yè)績提升做出鋪墊，數據反映出中藥企業(yè)改革趨勢向好，推薦渠道改革、經營效率提升的羚銳制藥；
　　（4）低估值性價比：推薦商業(yè)模式轉型、BD打開二次成長曲線的濟川藥業(yè)。
　　風險提示
　　行業(yè)政策變動；研發(fā)進展不及預期；公司銷售不及預期。