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財(cái)報(bào)回顧: 2022年家電企業(yè)跌宕前行,2023Q1環(huán)比改善。(1)營業(yè)總收入: 2022年家電樣本營業(yè)總收入13,459億(yoy+0.04%),22Q4/23Q1分別實(shí)現(xiàn)營收3217億(yoy-8.34%) /3314億(yoy+3.33%)，其中白電貢獻(xiàn)主要收入,22A/23Q1白電收入占比分別為65.23%/67.26%。(2)歸母凈利潤:2022年家電樣本歸母凈利潤976億(yoy+7.26%) ,22Q4/23Q1分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤203億(yoy-2.86%) /237億(yoy+11.48%)。主要:業(yè)績貢獻(xiàn)來自白電,22A/23Q1白電板塊業(yè)績占比72.21%/71.06%，各板塊22A業(yè)績表現(xiàn)分化明顯，23Q1業(yè)績增速均環(huán)比改善。(3)盈利能力:2022年原材料價(jià)格企穩(wěn)回落、海運(yùn)費(fèi)降低、人民幣貶值等利好因素帶動(dòng)下，主要家電板塊毛利率同比有所改善，其中廚電板塊受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道調(diào)整影響毛利率同比小幅下滑。23Q1除清潔電器外，其他主要家電板塊凈利率同環(huán)比均有所改善。
　　盈利能力扔點(diǎn)確立,板塊盈利能力有望遷季改善。(1)原材料: 2022年3月以來，大宗原材料價(jià)格持續(xù)回落，原材料價(jià)格拐點(diǎn)已現(xiàn)，疊加前期出廠價(jià)提升,有望形成利潤彈性。(2)出口: 2023年以來，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)(CCIF)持續(xù)回落，截至2023年5月，CCFI指數(shù)較年初下降23.9%,較2022年高點(diǎn)下降73.4%,預(yù)計(jì)后期隨海運(yùn)成本進(jìn)一步降低，出口企業(yè)外銷利潤率有望逐步回升: 2022年人民幣貶值利好出口型小家電企業(yè)，建議積極關(guān)注人民幣匯率走勢。(3)地產(chǎn):地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，地產(chǎn)鏈后周期板塊估值筑底,2023年竣工集中交付,后續(xù)家電板塊有望實(shí)現(xiàn)估值與業(yè)績雙修復(fù)。(4)機(jī)構(gòu)持倉:當(dāng)前家電板塊占股票投資總市值比例處于2016年以來歷史低位，具備較強(qiáng)配置價(jià)值。
　　投資策略:海內(nèi)外需求復(fù)蘇可期,盈利改善確定性增強(qiáng)。在外部擾動(dòng)減弱下，家電企業(yè)業(yè)績有望邊際向好，我們?nèi)匀粓?jiān)定地看好家電板塊投資機(jī)會。(1)白電:重點(diǎn)推薦卡薩帝高端引領(lǐng)、“三翼烏”流量前置及全球化戰(zhàn)略提升競爭力的海爾智家和多元化、全球化發(fā)展的白電龍頭美的集團(tuán); (2)廚電:重點(diǎn)推薦傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，洗碗機(jī)等業(yè)務(wù)快速發(fā)力的老板電器,積極關(guān)注受益渠道加速拓展的集成灶賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的火星人和.億田智能等; (3)電工照明:重點(diǎn)推薦渠道與產(chǎn)品精耕細(xì)作的公牛集團(tuán)與商照業(yè)務(wù)快速發(fā)展的歐普照明; (4)小家電:廚房小家電結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍存，疊加后續(xù)需求有望回暖，建議關(guān)注蘇酒爾、九陽股份、新寶股份等;清潔電器如洗地機(jī)、掃地機(jī)器人受益于產(chǎn)品價(jià)格帶拓寬有望穩(wěn)健增長，建議關(guān)注萊克電氣、科沃斯、石頭科技等;健康個(gè)護(hù)建議關(guān)注產(chǎn)品升級與渠道變革顯成效的飛料電器和外銷客戶拓展&內(nèi)銷渠道下沉的.榮泰健康: (5)黑電:重點(diǎn)推薦智能投影細(xì)分龍頭極米科技: (6)零部件:建議關(guān)注產(chǎn)品格局穩(wěn)定、梯隊(duì)良好、汽零業(yè)務(wù)快速發(fā)展的三花智控。
　　鳳險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):終端需求萎靡風(fēng)險(xiǎn);匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。