>> 中信證券-數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)專題：工業(yè)母機之魂，自主可控之基-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
大小： |
2476KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市（首次） |
作者： |
劉海博,紀(jì)敏,付宸碩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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數(shù)控系統(tǒng)是數(shù)控機床的靈魂，貢獻數(shù)控機床的主要成本占比，本質(zhì)上是工業(yè)運動控制系統(tǒng)，隨著數(shù)控機床的普及得到快速發(fā)展。目前國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)呈現(xiàn)分層競爭，中低端國產(chǎn)化率較高，中高端仍以外資為主，且集中度和高端化持續(xù)提升。位移傳感等零部件十分重要，國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)廠商已實現(xiàn)自主可控且與頂尖廠商性能差距持續(xù)縮小。在長期自動化率持續(xù)提升和短期通用周期復(fù)蘇的大背景下，國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)有望在政策支持下加速國產(chǎn)替代進程。我們給予數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)“強于大市”評級，建議關(guān)注受益于國產(chǎn)替代的數(shù)控系統(tǒng)及零部件龍頭。
▍數(shù)控系統(tǒng)是數(shù)控機床的關(guān)鍵靈魂，同時也是最為典型的運動控制系統(tǒng)，將迎來持續(xù)增長周期。數(shù)控機床，就是在普通機床的基礎(chǔ)上，經(jīng)過不斷的研發(fā)與升級，從而使得精度和效率都大幅提升的自動化機床設(shè)備。數(shù)控機床的上游零部件主要分成數(shù)控系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)和其他核心功能部件，數(shù)控系統(tǒng)是數(shù)控機床的“大腦”，其他部件相當(dāng)于數(shù)控機床的“軀干”，中國大陸數(shù)控機床市場規(guī)模有望快速增長。數(shù)控機床中，除運動系統(tǒng)外，如考慮驅(qū)動系統(tǒng)和位移監(jiān)測裝置，我們測算得廣義的數(shù)控系統(tǒng)成本占比接近40%。數(shù)控系統(tǒng)是典型的運動控制系統(tǒng)，也分為開環(huán)、半閉環(huán)和閉環(huán)三類，半開環(huán)數(shù)控系統(tǒng)應(yīng)用最為廣泛。數(shù)控機床廠商目前多采用外購數(shù)控系統(tǒng)的模式，MIR統(tǒng)計2022年中國大陸數(shù)控系統(tǒng)市場規(guī)模超過百億元人民幣，在自動化率長期提升及通用板塊復(fù)蘇的背景下有望迎來新一輪增長周期。
▍數(shù)控系統(tǒng)呈現(xiàn)分層競爭的格局，且集中度和高端化持續(xù)提升，目前中低端已逐步國產(chǎn)化，高端型國產(chǎn)替代有望加速，位移傳感等核心零部件值得關(guān)注。目前我國數(shù)控系統(tǒng)呈現(xiàn)出分層競爭的態(tài)勢，經(jīng)濟型數(shù)控系統(tǒng)以國產(chǎn)廠商為主，中高端數(shù)控系統(tǒng)仍以外資為主。目前數(shù)控系統(tǒng)呈現(xiàn)出集中度提升的態(tài)勢，頭部廠商憑借較強的技術(shù)水平和規(guī)模優(yōu)勢不斷提升市占率，MIR統(tǒng)計行業(yè)CR5由2018年的78%提升為2022年的90%。頭部廠商市占率提升的最主要原因是高端化，均價較高的高端產(chǎn)品占比提升，且數(shù)控系統(tǒng)整體價格均有所上升，未出現(xiàn)價格戰(zhàn)。國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)性能差距正逐步縮小，若國產(chǎn)化加速，性能并非主要障礙，而是持續(xù)不斷和下游客戶匹配磨合，是從量變積累到質(zhì)變的過程。位移傳感裝置是數(shù)控系統(tǒng)最關(guān)鍵的核心零部件，數(shù)控系統(tǒng)出貨時一般會配備位移傳感器，目前光柵測量為主要位置傳感技術(shù)。光柵尺和編碼器等位置檢測傳感器與伺服系統(tǒng)具有較強的匹配關(guān)系，數(shù)控機床是位置傳感器目前最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。國內(nèi)編碼器/光柵尺市場有望持續(xù)增長。MIR預(yù)計2022-2025年CAGR達到均10%以上；國產(chǎn)廠商僅禹衡光學(xué)占有較高市場份額，2021年市占率為10%。
▍需求向好，政策支持，國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)將快速發(fā)展。在人口紅利消退的背景下，增加人均數(shù)控機床深度是維持制造業(yè)強國地位的必然選擇。我們測算，截至2040年，我國國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)市場規(guī)模將達到315億元，目前國產(chǎn)替代進程已經(jīng)開啟。短期來看，新一輪通用自動化景氣周期也已漸起。近年來國家政策扶持力度大，工業(yè)母機自主可控已經(jīng)成為我國中長期的國家戰(zhàn)略之一。04專項主要課題基本結(jié)題，尤其在數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域取得重要成果，有望接續(xù)。
▍風(fēng)險因素：海外經(jīng)濟衰退導(dǎo)致外需下降超過預(yù)期；國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇進度和幅度低于預(yù)期；數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件國產(chǎn)替代速度不及預(yù)期；政策支持力度不及預(yù)期。
▍投資策略。位移傳感是數(shù)控系統(tǒng)最核心的零部件，建議關(guān)注控股國內(nèi)編碼器龍頭禹衡光學(xué)且技術(shù)完全自主的位移傳感器核心上市公司奧普光電；我國中高端數(shù)控系統(tǒng)通過04轉(zhuǎn)型已實現(xiàn)較大突破，未來在政策及性價比優(yōu)勢下有望加速國產(chǎn)替代，建議關(guān)注數(shù)控及機床一體化廠商科德數(shù)控以及校企改革的自主可控核心公司華中數(shù)控；國內(nèi)經(jīng)濟型數(shù)控系統(tǒng)已普遍國產(chǎn)化，非上市公司居多，上市公司中建議關(guān)注并購南京開通且激光切割運控賦能的維宏股份。
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