>> 中銀證券-紡織服裝行業(yè)周報：零售數(shù)據(jù)筑底，復(fù)蘇方向不變，左側(cè)布局良機(jī)已至-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 2294KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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5月服裝零售同比增長17.6%，從絕對值來看同比21年減少4.77%，5月服裝零售整體有所波動，但仍處于復(fù)蘇過程。近期政策端有望出現(xiàn)催化，央行降息及國務(wù)院經(jīng)濟(jì)會議以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為方向制定刺激經(jīng)濟(jì)政策，未來有望逐步落地，看好政策帶動消費(fèi)情緒回暖背景下零售情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
支撐評級的要點(diǎn)
5月服裝零售同比增長17.6%，絕對值來看同比21年有所波動。隨著各地促消費(fèi)政策發(fā)力疊加消費(fèi)需求逐步回暖，我國5月社零總額同比增長12.7%，體現(xiàn)出線下終端消費(fèi)需求進(jìn)一步回暖，從絕對值來看，5月社零總額相較21年5月增長5.17%。5月服裝零售同比增長17.6%，從絕對值來看同比21年減少4.77%，一方面五一假期錯位導(dǎo)致消費(fèi)高峰期部分轉(zhuǎn)移到4月，另一方面5月服裝消費(fèi)整體受到消費(fèi)信心不足等影響。從4-5月整體服裝社零數(shù)據(jù)來看，相較21年4-5月下降1.53%，消費(fèi)需求有所恢復(fù)，未來仍有上行空間。從4-5月份行業(yè)跟蹤情況來看服裝行業(yè)仍處于復(fù)蘇過程，目前部分品牌服飾龍頭已較好地完成庫存清理工作，并保持了良好的折扣水平。綜合來看，服裝零售仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，我們認(rèn)為服裝消費(fèi)基本面情況有望長期向好，展望全年，我們看好服裝消費(fèi)市場的持續(xù)恢復(fù)。
政策端預(yù)期已經(jīng)改善，期待后續(xù)具體文件落地，消費(fèi)底部已至，拐點(diǎn)方向明確。繼央行6月13日7天逆回購操作利率和常備借貸便利利率調(diào)降10個基點(diǎn)后，15日中期借貸便利利率也下調(diào)10個基點(diǎn)。同時包括國家發(fā)改委、商務(wù)部等多個部門通過新聞發(fā)布會以及推行政策等方式表示出較強(qiáng)的擴(kuò)消費(fèi)的意愿，在刺激消費(fèi)政策即將落地的預(yù)期下我們認(rèn)為我國居民整體的消費(fèi)信心以及消費(fèi)能力有望迎來改善，看好消費(fèi)情緒回暖背景下零售數(shù)據(jù)進(jìn)一步回暖。
估值位于合理配置區(qū)間，看好服裝行業(yè)后市表現(xiàn)。從十年維度來看，服裝板塊估值目前已進(jìn)入合理配置區(qū)間，截至6月16日，上游紡織制造市盈率TTM為22.52x，位于28.32%分位點(diǎn)，服裝家紡市盈率TTM為25.90x，位于37.89%分位點(diǎn)，目前估值均處于合理偏低水平，隨著政策帶動消費(fèi)信心與能力恢復(fù)，我們預(yù)計服裝業(yè)績復(fù)蘇方向明確，看好服裝行業(yè)后市表現(xiàn)。
板塊復(fù)查：2023年6月12日至6月16日期間，創(chuàng)業(yè)板(5.93%)，深證成指(4.75%)，滬深300(3.30%)，上證綜指(1.30%)。紡織制造子板塊漲幅為0.69%，服裝家紡子板塊漲幅為0.60%。紡織服裝行業(yè)漲幅為0.90%。
投資建議
投資建議：1）線下消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入業(yè)績恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥、歌力思、地素時尚；疫情期間，穩(wěn)增長標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢及低頻消費(fèi)屬性，營收穩(wěn)健增長，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來有望延續(xù)較好態(tài)勢，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長標(biāo)的比音勒芬、報喜鳥、波司登。2）體育服飾庫存水平逐步降低，折扣持續(xù)優(yōu)化，同時估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，推薦國內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際，建議關(guān)注361度。3）我們判斷出口低點(diǎn)已過，看好海外龍頭品牌去庫存順利推進(jìn)下出口訂單在2023下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份。
評級面臨的主要風(fēng)險
消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；原材料價格上漲。
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