>> 財(cái)通證券-小商品城(600415)公布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，加快完善數(shù)字貿(mào)易生態(tài)建設(shè)-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：6月19日晚，公司發(fā)布向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，債券期限為6年，擬募資總額預(yù)計(jì)不超過人民幣40億元（含40億元）。
可轉(zhuǎn)債募集資金主要用于完善數(shù)字貿(mào)易生態(tài)設(shè)施。公司此次募集資金主要用途為1）義烏全球數(shù)字自貿(mào)中心項(xiàng)目一期工程：數(shù)貿(mào)中心總投資額83.2億元，一期投資額44.4億元，其中擬使用募集資金25億元。2）義烏國際數(shù)字物流市場(chǎng)（義東北倉儲(chǔ)）一期工程項(xiàng)目：一期工程項(xiàng)目總投資11.4億元，擬使用募集資金投入5億元。3）償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金：公司擬使用本次募集資金中的10億元償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，以滿足公司日常經(jīng)營資金需要，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
公司加速向貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。一方面，公司建設(shè)數(shù)貿(mào)中心除了要打造第六代線下市場(chǎng)外，還有望能夠聚集義烏的外貿(mào)公司、貨代公司、貿(mào)易金融、外商政務(wù)服務(wù)等外綜服主體，整合貿(mào)易服務(wù)鏈，提升自身的市場(chǎng)綜合服務(wù)能力；另一方面，公司建設(shè)義烏國際數(shù)字物流市場(chǎng)有望提升智能倉儲(chǔ)服務(wù)能力，后續(xù)變現(xiàn)空間廣闊。作為全球最大的小商品集散中心，義烏的物流服務(wù)需求龐大，21年義烏商貿(mào)貨運(yùn)量8,258.7萬噸，同比+32.6%，經(jīng)公司調(diào)研，義烏國際商貿(mào)城商戶對(duì)倉儲(chǔ)面積的需求集中在50-100平方米和100-200平方米，按照戶均100平方米計(jì)算，當(dāng)前義烏國際商貿(mào)城商戶需要倉儲(chǔ)面積約為700萬平方米，但目前義烏物流的倉儲(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然有所滯后，存在規(guī)模不足、功能不全、布局不合理等一系列問題。智能倉儲(chǔ)管理可以降低倉儲(chǔ)的租金、勞動(dòng)力成本，并且可以實(shí)時(shí)掌握存品動(dòng)態(tài)并實(shí)現(xiàn)快速調(diào)度，是公司對(duì)現(xiàn)有服務(wù)內(nèi)容的進(jìn)一步補(bǔ)充，后續(xù)有望通過倉管Saas的方式進(jìn)行變現(xiàn)。
可轉(zhuǎn)債有望降低公司融資成本、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司目前資本開支項(xiàng)目較多，包括數(shù)據(jù)中心、數(shù)貿(mào)中心、數(shù)字物流市場(chǎng)等，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有望降低公司融資成本，提升項(xiàng)目回報(bào)率。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后，公司的股東結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步多元化，非公有資本的持股比例有望得到提升，公司國企改革有望加速，公司治理也將有望進(jìn)一步改善。
公司發(fā)布23-25年分紅規(guī)劃，保障股東利益。假設(shè)本次發(fā)行的轉(zhuǎn)股價(jià)格為10.40元/股（6.19日前20個(gè)交易日均價(jià)及前一個(gè)交易日均價(jià)孰高者）且全部轉(zhuǎn)股，公司總股本將從548,607.42萬股提升至587,068.96萬股，為降低本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債可能攤薄即期回報(bào)的影響，公司強(qiáng)化投資者回報(bào)機(jī)制，公司6月19日發(fā)布2023-2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃，承諾最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。
轉(zhuǎn)型路徑逐步明晰，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。短期來看，23年二區(qū)東新商位+一季度投資收益超預(yù)期+CG平臺(tái)變現(xiàn)+義支付快速推廣奠定全年業(yè)績(jī)高增基礎(chǔ)；長(zhǎng)期來看，公司的轉(zhuǎn)型上有體制及資源的保障，下有市場(chǎng)化團(tuán)隊(duì)執(zhí)行落地，目前成效初顯，今年以來公司與多家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議、與聯(lián)通合作建設(shè)運(yùn)營“一帶一路”國際數(shù)據(jù)中心、建設(shè)數(shù)貿(mào)中心、建設(shè)國際數(shù)字物流市場(chǎng)等一系列動(dòng)作都彰顯了公司的轉(zhuǎn)型決心，看好新業(yè)務(wù)持續(xù)落地，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
投資建議：公司持續(xù)推進(jìn)義烏市場(chǎng)供給側(cè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快實(shí)現(xiàn)向國際貿(mào)易綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型?？春霉拘聵I(yè)務(wù)的快速落地帶來利潤(rùn)彈性。我們預(yù)計(jì)2023-25歸母凈利潤(rùn)24.2/24.3/26.3億元，對(duì)應(yīng)PE21.1/21.0/19.4X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：Chinagoods平臺(tái)發(fā)展不及預(yù)期；支付業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)相關(guān)專業(yè)人才儲(chǔ)備不及預(yù)期；義烏市場(chǎng)政策優(yōu)勢(shì)減弱風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
