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公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療器械供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商，以高值醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，整合行業(yè)上下游資源，打造一站式產(chǎn)品分銷平臺(tái)和院端服務(wù)平臺(tái)。公司有望受益于醫(yī)療器械流通行業(yè)的集約化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的進(jìn)一步擴(kuò)增。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為7060萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為47060萬(wàn)股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為15%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額6.16億元，本次募集資金投資項(xiàng)目將進(jìn)一步夯實(shí)公司“一站式分銷平臺(tái)+院端服務(wù)平臺(tái)”業(yè)務(wù)模式的服務(wù)支撐能力，提升公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主要從事醫(yī)療器械的分銷和直銷業(yè)務(wù)，并在業(yè)務(wù)開展過(guò)程中提供倉(cāng)儲(chǔ)物流配送、流通渠道管理、流通過(guò)程信息管理以及醫(yī)院SPD運(yùn)營(yíng)管理等專業(yè)服務(wù)。隨著公司合作經(jīng)銷商數(shù)量以及直銷醫(yī)院數(shù)量的增加，公司營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2020-2022年?duì)I業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為14.37%。2020-2022年，公司毛利率分別為15.17%、14.14%和13.22%，受“帶量采購(gòu)”政策以及終端醫(yī)院手術(shù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期影響，公司毛利率整體小幅下滑。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：《中國(guó)醫(yī)療器械藍(lán)皮書(2022)》數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模約為8908億元，成為僅次于美國(guó)的第二大醫(yī)療器械市場(chǎng)。政策支持下，醫(yī)聯(lián)體、醫(yī)生集團(tuán)等新模式的出現(xiàn)，促使優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉，國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的整體診療水平得到明顯提升，推動(dòng)與高值醫(yī)用耗材相關(guān)醫(yī)療活動(dòng)廣泛開展。目前我國(guó)醫(yī)療器械流通行業(yè)格局分散，政策推動(dòng)行業(yè)逐步由分散走向集中。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“F51批發(fā)業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年6月19日）靜態(tài)市盈率為14.50倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇嘉事堂（002462.SZ）、九州通（600998.SH）、瑞康醫(yī)藥（002589.SZ）、海王生物（000078.SZ）、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療（603108.SH）、國(guó)藥控股（1099.HK）作為可比公司。截至2023年6月19日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為16.83倍（剔除負(fù)值瑞康醫(yī)藥、海王生物以及港股國(guó)藥控股），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為15.04倍和12.41倍（均剔除港股國(guó)藥控股）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）供應(yīng)商較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；2）跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。