>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-全球鋰離子電池電解液溶劑龍頭?？菩略?230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導讀：
?？菩略矗?01292.SZ）是全球主要的鋰離子電池電解液溶劑制造商之一，2020年全球市場份額達30%，為天賜材料、比亞迪等電解液溶劑產品的第一大供應商。公司同時推進我國醫(yī)藥級丙二醇、二丙二醇等產品的進口替代，將為公司創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。2022年公司實現營收/歸母凈利潤為30.29/2.84億元。截至6月14日，可比公司對應22/23/24年平均PE分別為18.17/17.91/13.23倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是全球鋰離子電池電解液溶劑龍頭，產品已進入國內外主流市場體系，全球市場份額達30%。募投將實現公司產能擴增，行業(yè)需求提升下進一步鞏固市場地位。公司同時布局丙二醇、異丙醇等產品，是國內為數不多通過備案能夠提供醫(yī)藥級丙二醇的企業(yè)之一，推進我國醫(yī)藥級丙二醇、二丙二醇等產品的進口替代。（2）公司本次公開發(fā)行股票數量為5574.0795萬股，發(fā)行后總股本為22296.3178萬股，公開發(fā)行股份數量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額15.12億元，募投項目的實施將進一步提高公司鋰離子電池電解液溶劑的產能以及技術研發(fā)能力和行業(yè)競爭力。
主營業(yè)務分析：公司主要經營碳酸酯系列產品、丙二醇以及異丙醇等產品。受益于下游新能源汽車市場的快速發(fā)展，公司電解液溶劑產品供不應求，碳酸酯系列產品銷售單價大幅增長，帶動2021年營收和歸母凈利潤同比提升達85.03%和297.46%。2022年受主要產品銷售價格回落影響，公司業(yè)績有所下滑。2020-2022年，公司毛利率分別為21.53%、31.34%和20.01%，2022年毛利率隨主要產品碳酸酯系列產品銷售價格回落有所下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：全球鋰電池市場出貨量持續(xù)增長，帶動電解液及溶劑市場規(guī)模擴增。根據高工產研鋰電研究所（GGII），預計到2025年全球電解液用溶劑需求量將超過95萬噸，年復合增長率將達到27.39%，其中中國電解液用溶劑需求量將超過70萬噸，占比超過70%。全球電解液溶劑市場呈現雙寡頭競爭格局，?？菩略春褪髣偃A合計占據五成以上市場份額。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C26化學原料及化學制品制造業(yè)”近一個月（截至2023年6月14日）靜態(tài)市盈率為15.67倍。根據招股意向書披露，選擇勝華新材（603026.SH）、新宙邦（300037.SZ）、新化股份（603867.SH）作為可比公司。截至2023年6月14日，可比公司對應2022年平均PE（LYR）為18.17倍，對應2023和2024年Wind一致預測平均PE分別為17.91倍和13.23倍。
風險提示：1）電解液溶劑市場競爭的風險；2）異丙醇收入變動的風險
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