>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-華南地區(qū)聚苯乙烯龍頭生產(chǎn)商仁信新材-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
仁信新材（301395.SZ）是華南地區(qū)最大的PS生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能30萬噸/年，募投擴產(chǎn)落地后產(chǎn)能有望達到48萬噸/年，躍居行業(yè)前列，公司產(chǎn)品光學(xué)應(yīng)用優(yōu)勢突出，核心客戶穩(wěn)定，隔墻供應(yīng)保障原料供應(yīng)安全穩(wěn)定。2022年公司營收/歸母凈利潤分別為24.41/0.94億元。截至6月9日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為22.64/16.66/12.76倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是華南地區(qū)最大的聚苯乙烯高分子新材料生產(chǎn)商，制造業(yè)快速發(fā)展帶動國內(nèi)聚苯乙烯需求快速提升，公司募資擴產(chǎn)有望進一步提升市場競爭地位。公司長期合作中海殼牌，隔墻供應(yīng)保障上游原材料供應(yīng)及時、穩(wěn)定、靈活。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3623.00萬股，發(fā)行后總股本為14492.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.00%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.28億元，本次募集資金投資項目實施后，公司進一步擴產(chǎn)，并將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓寬至HIPS領(lǐng)域，助力公司進一步提升市場競爭地位。
主營業(yè)務(wù)分析：公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要為聚苯乙烯，其應(yīng)用廣泛，經(jīng)加工成型后可應(yīng)用于光學(xué)顯示、家用電器、日用品、包裝等領(lǐng)域。下游需求增長帶動公司營業(yè)收入穩(wěn)步提升，2020~2022年營收復(fù)合增速為5.88%。受下游需求及上游原材料價格波動影響，聚苯乙烯-苯乙烯價差價近年逐年回落，影響公司毛利率下行，2020~2022年公司毛利率分別為19.90%、10.44%和5.25%，因為近三年凈利潤表現(xiàn)下行。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：全球聚苯乙烯產(chǎn)能向東北亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，受制造業(yè)快速發(fā)展影響，我國PS需求量持續(xù)提升，目前已成為全球GPPS\HIPS的最大進口國，2022年P(guān)S消費規(guī)模達到436.05萬噸。國內(nèi)聚苯乙烯行業(yè)總年產(chǎn)能達469萬噸，隨著市場西需求規(guī)模進一步擴大，行業(yè)產(chǎn)能有望繼續(xù)增長。目前國內(nèi)PS企業(yè)以生產(chǎn)透苯普通料居多，競爭較為激烈，能夠熟練掌握透苯專用料生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)相對較少。公司是華南地區(qū)最大的PS生產(chǎn)企業(yè)，也是全國排名第四的PS生產(chǎn)企業(yè)。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)C26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”近一個月（截至2023年6月9日）靜態(tài)市盈率為15.74倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇星輝環(huán)材（300834.SZ）、天原股份（002386.SZ）、華錦股份（000059.SZ）作為可比公司。截至2023年6月9日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為22.64倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為16.66倍和12.76倍。
風(fēng)險提示：1）公司經(jīng)營業(yè)績同比下滑的風(fēng)險；2）因外部環(huán)境發(fā)生極端變化而面臨年度內(nèi)短期虧損的風(fēng)險。
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