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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美碩科技（301295.SZ）是國內(nèi)領(lǐng)先的繼電器生產(chǎn)廠商，在浙江省家電類通用繼電器市場占有率排名第一。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，歸母凈利潤0.66億元。截至2023年6月6日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為35.60倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為26.41倍和20.05倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)領(lǐng)先的繼電器生產(chǎn)廠商，在下游家用電器領(lǐng)域合作美的、TCL等頭部公司，在浙江省家電類通用繼電器市場占有率排名第一。公司根據(jù)下游需求積極開發(fā)新產(chǎn)品，并通過通用繼電器常規(guī)產(chǎn)品進(jìn)入知名客戶供應(yīng)商體系，推廣磁保持繼電器等新型產(chǎn)品型號。新產(chǎn)品性能領(lǐng)先疊加客戶資源優(yōu)質(zhì)，公司有望實(shí)現(xiàn)家電領(lǐng)域外其他領(lǐng)域市場份額的提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1800萬股，發(fā)行后總股本為7200萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額5.56億元。通過本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司可以在擴(kuò)大原有家用繼電器業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)，向新能源、5G通訊、磁保持繼電器和水閥方向拓展業(yè)務(wù)，市場競爭力將得到進(jìn)一步提升。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司的主要產(chǎn)品為繼電器類控制件及其衍生執(zhí)行件產(chǎn)品。公司主要面對下游家電領(lǐng)域銷售繼電器產(chǎn)品，受下游整體增速放緩、需求受限影響，公司2022年業(yè)績相比上年度小幅下滑。受原材料采購成本上漲和價(jià)格調(diào)整滯后共同影響，公司毛利率出現(xiàn)波動(dòng)、整體下滑，但基本保持25%左右。公司2020-2022年期間費(fèi)用率整體穩(wěn)定，其中銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率有所上升。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：下游傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展和新興產(chǎn)業(yè)的快速推進(jìn)為繼電器產(chǎn)品創(chuàng)造穩(wěn)定需求，預(yù)計(jì)2024年全球繼電器市場規(guī)模將達(dá)到524億元。隨著家電智能化的發(fā)展，未來2-3年家電行業(yè)繼電器平均使用量有望提升1顆/臺，將為家電和智能家居領(lǐng)域的繼電器產(chǎn)品帶來增量市場。美國、日本等發(fā)達(dá)國家在繼電器行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，我國企業(yè)目前主要提供中低端產(chǎn)品，逐步向中高端滲透。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C38電氣機(jī)械及器材制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年6月6日）靜態(tài)市盈率為21.33倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇三友聯(lián)眾（300932.SZ）、宏發(fā)股份（600885.SH）、航天電器（002025.SZ）作為可比公司。截至2023年6月6日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為35.60倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為26.41倍和20.05倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；2）被主要客戶的其他繼電器供應(yīng)商替代的風(fēng)險(xiǎn)。