>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-渦輪增壓器精密壓氣機殼核心供應(yīng)商錫南科技-230607
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
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| 774KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
錫南科技（301170.SZ）是渦輪增壓器精密壓氣機殼核心供應(yīng)商。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.75億元，歸母凈利潤0.92億元。截至2023年6月5日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為33.92倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為23.12倍和17.56倍（均剔除華培動力和科華控股）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是渦輪增壓器精密壓氣機殼核心供應(yīng)商，掌握鋁合金鑄造等關(guān)鍵工藝技術(shù)，與世界級Tire1廠商蓋瑞特等長期良好合作，終端應(yīng)用廣泛。近年來公司同步開拓新能源行業(yè)電機殼、變速箱殼等汽車輕量化新產(chǎn)品，募投資金2億投向新能源汽車驅(qū)動電機殼體等關(guān)鍵部件制造建設(shè)項目，打造業(yè)績第二增長點。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2500萬股，發(fā)行后總股本為10000萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額5.00億元。通過本次募投項目的實施，公司將提升生產(chǎn)過程的自動化水平、提高產(chǎn)品質(zhì)量控制、擴大新產(chǎn)品線產(chǎn)能，推動公司在汽車輕量化領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要致力于汽車輕量化領(lǐng)域鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為渦輪增壓器精密壓氣機殼組件。在國家“節(jié)能減排”政策的強力推動下，渦輪增壓技術(shù)在汽車行業(yè)的應(yīng)用快速推動，帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長，2020-2022年營收復(fù)合增速為13.35%。受原材料采購成本上漲和人力成本增加共同影響，公司毛利率出現(xiàn)小幅波動。公司2020-2022年期間費用率整體穩(wěn)定。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：節(jié)能環(huán)保要求的提高，為渦輪增壓器行業(yè)發(fā)展帶來機遇，同時為對應(yīng)精密壓氣機殼組件產(chǎn)品帶來較大需求。根據(jù)蓋瑞特2021年報數(shù)據(jù)，全球渦輪增壓器市場銷量約為4400萬臺，估計總市場規(guī)模約為100億美元。按照渦輪增壓器與壓氣機殼1:1的配比關(guān)系，精密壓氣機殼組件產(chǎn)品的市場需求也將增加。目前，我國汽車零部件行業(yè)通過兼并重組加快產(chǎn)業(yè)整合步伐，推動市場集中度提升。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C36汽車制造業(yè)”近一個月（截至6月5日）靜態(tài)市盈率為24.58倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇旭升集團（603305.SH）、愛柯迪（600933.SH）、蠡湖股份（300694.SZ）、貝斯特（300580.SZ）、科華控股（603161.SH）、華培動力（603121.SH）作為可比公司。截至2023年6月5日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為33.92倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為23.12倍和17.56倍（均剔除華培動力和科華控股）。
風(fēng)險提示：1）主要原材料價格波動的風(fēng)險；2）客戶集中度較高及議價能力較強的風(fēng)險
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