>> 國泰君安-上美股份(2145.HK)首次覆蓋報告：渠道及多品牌領(lǐng)跑，轉(zhuǎn)型升級蓄勢待發(fā)-230621
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 2830KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：公司為多品牌國貨龍頭，抖音拓展、品牌煥新下業(yè)績有望持續(xù)。預(yù)計2023-2025年公司EPS 0.85、1.1、1.38元，綜合PE和PS兩種分析方法取平均值，給予公司合理估值108億元（對應(yīng)119億港幣），給予目標(biāo)價29.90港幣，對應(yīng)2023PE32x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
國貨多品牌領(lǐng)導(dǎo)者，多次捕捉行業(yè)紅利。2003年韓束品牌成立后通過渠道擴張快速起盤，后公司捕捉面膜市場紅利及母嬰品類國貨缺口，推出一葉子、紅色小象品牌。公司品牌矩陣豐富度同業(yè)領(lǐng)先，目前以形成覆蓋護膚、母嬰、洗護三大品類的多品牌矩陣，其中主力三大品牌韓束、一葉子定位大眾護膚，紅色小象定位大眾母嬰護理，2022年三品牌營收13、5、7億元；孵化中的安敏優(yōu)、一頁、極方等品牌定位中高端。2022年受疫情影響公司業(yè)績觸底，后續(xù)有望邊際改善。
把握行業(yè)結(jié)構(gòu)性紅利，公司多品牌矩陣有望受益。化妝品行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會仍存，母嬰、洗護存升級空間，護膚功效為王；抖音增勢強勁，存在結(jié)構(gòu)性紅利、自播重要性提升。格局維度，國貨效率優(yōu)、份額存提升空間，集團化為本土美妝企業(yè)成長必經(jīng)之路，公司為多品牌龍頭有望受益。
公司放權(quán)激勵充分、渠道嗅覺敏銳，看好韓束抖音放量，關(guān)注一葉子轉(zhuǎn)型和新品牌建設(shè)進度。公司放權(quán)的事業(yè)部架構(gòu)是多品牌管理的核心，充分激勵、內(nèi)外雙模式建立人才梯隊，使得市場反饋較為靈敏。品牌端多維看點：韓束加大抖音投入力度、優(yōu)化貨品及團隊，近期自播月度GMV起量明顯，拉動品牌高增；一葉子發(fā)力純凈美妝轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品體系化建設(shè)加強，后續(xù)有望發(fā)力；紅色小象為國貨母嬰品牌龍頭，產(chǎn)品價格帶升級中；儲備品牌中嬰童護膚品牌一頁合作明星及專家、極方定位頭皮護理，勢能較好有望貢獻增量。
風(fēng)險提示：行業(yè)失速、競爭惡化、新品表現(xiàn)不及預(yù)期。
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