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國內(nèi)政策預(yù)期升溫疊加中美關(guān)系階段性改善，美元流動(dòng)性邊際寬松，三者共振帶動(dòng)恒生科技指數(shù)延續(xù)大幅上漲。上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)震蕩回落；國內(nèi)逆回購、MLF等利率降息10 Bps，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒繼續(xù)修復(fù)，港股總市值上漲超1.1萬億港元，日均成交額為約1140億港元。恒生指數(shù)上漲3.35%，恒生科技指數(shù)上漲7.61%，滬港AH溢價(jià)仍處歷史高位。
　　現(xiàn)象一：南向資金兌現(xiàn)明顯，且與北向資金凈流入的背離逐日擴(kuò)大，背離體現(xiàn)在哪些行業(yè)？上周，港股通南向資金凈流出超76.5億港元，北向資金凈流入超143.9億元。其中，在6月15-16日，南向資金和北向資金的背離程度擴(kuò)大。兩者在行業(yè)上的分歧主要是南向資金凈流入軟件與服務(wù)、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、公用事業(yè)和多元金融等行業(yè)，凈流出技術(shù)硬件與設(shè)備、耐用消費(fèi)品與服裝、食品飲料、醫(yī)療保健服務(wù)和材料等行業(yè)，而北向資金則呈現(xiàn)相反的行為。現(xiàn)象二：上周港股上漲，主要是哪些資金在凈流入？1）雖然南下資金全周表現(xiàn)為凈流出，但在局部上有凈流入，在半導(dǎo)體及設(shè)備（周度+9.5%）、汽車及零部件（周度+8.6%）和軟件與服務(wù)（周度+7.4%）行業(yè)分別凈流入4.4億、1.0億和19.6億港元。2）外資中介機(jī)構(gòu)口徑上，也出現(xiàn)了流出的現(xiàn)象。3）香港中資中介全周凈流入港股市場(chǎng)的金額最大，意味著中資中介是港股上漲背后的主要力量。
　　港股內(nèi)、外資的共識(shí)與分歧？最大的分歧是南向資金凈流入軟件與服務(wù)，凈流出銀行；而外資凈流入醫(yī)療保健服務(wù)，凈流出多元金融行業(yè)。最大的共識(shí)是均凈流入能源和半導(dǎo)體與設(shè)備等。值得一提的是，外資凈流出香港交易所（0388 HK）是資金流出多元金融行業(yè)的主要原因，凈流入思派健康（0314 HK）是流入醫(yī)療保健的主要力量。共識(shí)方面，南向資金與外資均凈流入能源、半導(dǎo)體與設(shè)備、家庭與個(gè)人用品和汽車及零部件行業(yè)，凈流出方面沒有共識(shí)。（南下、港股外資、北上資金流動(dòng)的個(gè)股列表，見正文）
　　港股正處于超跌反彈的過程中，在反彈期間，建議關(guān)注恒生科技指數(shù)、相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)零售以及消費(fèi)板塊。同時(shí)，在適當(dāng)?shù)膬r(jià)格可積極調(diào)整組合，增加長期穩(wěn)定性高的高股息+中特估標(biāo)的，以順應(yīng)時(shí)代特征。此外，建議以全球視野審視港股中長期機(jī)會(huì)，關(guān)注能與全球景氣周期共振的行業(yè)，如半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥和黃金等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；2）美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊。