>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內高端PCB專用化學品龍頭天承科技-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內高端PCB專用化學品龍頭，水平沉銅專用化學品打破外資壟斷，供應產(chǎn)線數(shù)量位列內資企業(yè)第一。5G通信、人工智能、工業(yè)4.0等行業(yè)快速發(fā)展推動國內PCB產(chǎn)值持續(xù)提升，帶動上游PCB專用化學品需求增長，公司作為國內企業(yè)龍頭有望受益于行業(yè)規(guī)模擴張及國產(chǎn)化進程加速。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1453.4232萬股，發(fā)行后總股本為5813.6926萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.00%。公司募投項目擬投入募集資金4.01億元，募集資金投資項目將幫助公司擴大產(chǎn)能，購置生產(chǎn)設備提升生產(chǎn)效率，提升公司研發(fā)能力，進一步增加公司核心競爭力。
主營業(yè)務分析：高端PCB專用電子化學品產(chǎn)能提升、國產(chǎn)化進程加快等因素共同推動公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，2020~2022年公司營收和歸母凈利潤復合增速分別為20.63%和18.70%。公司水平沉銅專用化學品和銅面處理專用化學品毛利率下降導致公司毛利率出現(xiàn)小幅波動，高毛利率電鍍專用化學品收入占比提升對公司毛利率形成正向帶動，2020~2022年公司毛利率分別為32.50%、28.62%和31.48%。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：云計算、物聯(lián)網(wǎng)、5G通信、工業(yè)4.0等行業(yè)拉動全球及國內PCB行業(yè)快速發(fā)展，預計2026年中國大陸PCB產(chǎn)值將達到546.05億美元。PCB行業(yè)發(fā)展帶動上游PCB專用電子化學品需求增長，預計2021年中國大陸PCB專用電子化學品產(chǎn)值140億元。目前，國內PCB專用電子化學品市場仍由國際巨頭占據(jù)主要市場份額，但中國大陸企業(yè)近年來不斷增大研發(fā)投入，國產(chǎn)化進程步伐加速。公司是內資PCB專用電子化學品企業(yè)龍頭，2021年國內市占率約2%~3%。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)”近一個月（截至2023年6月19日）靜態(tài)市盈率為34.84倍。公司主要從事PCB所需要的專用電子化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)招股意向書披露，選擇光華科技（002741.SZ）、三孚新科（688359.SH）作為可比公司。截至2023年6月19日，可比公司對應2022年平均PE（LYR）為55.27倍（剔除負值三孚新科），對應2023和2024年Wind一致預測平均PE分別為30.91（剔除極值三孚新科）倍和26.69倍。
風險提示：1）下游市場需求波動帶來的風險；2）主要原材料價格波動的風險。
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