>> 廣發(fā)證券-巨星科技(002444)北美地產(chǎn)邊際改善，工具龍頭需求拐點出現(xiàn)-230621
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
北美地區(qū)房地產(chǎn)市場回暖，拉動工具需求向上。海外工具產(chǎn)品的邊際需求與美國地產(chǎn)的正相關性較強，根據(jù)全美房屋建筑商協(xié)會數(shù)據(jù)，23M5月美國NAHB地產(chǎn)指數(shù)為50，已經(jīng)連續(xù)5個月邊際上行。根據(jù)美國商務部數(shù)據(jù)，23M4美國新屋銷量增速為10.7%，實現(xiàn)了連續(xù)13個月下行后的首次正增長。我們認為從美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)的銷量、開工邊際好轉可以看到，工具類產(chǎn)品的增量需求有望邊際改善。
從利潤修復逐步兌現(xiàn)至需求修復，公司的估值業(yè)績有望雙升。公司收入主要來自海外，利潤率受匯率、海運費、原材料成本等因素影響較大。從公司近期報表看，毛利率已經(jīng)從22Q1的22.9%修復至23Q1的29.3%，利潤率修復的邏輯率先兌現(xiàn)。展望近期的行業(yè)情況，預計未來分母端的利好有望進一步拉動地產(chǎn)需求，進而拉動工具產(chǎn)品景氣度向上。公司業(yè)績和估值有望迎來雙升。
綜合實力強勁，新品類的拓展帶來持續(xù)成長。公司目前手工具產(chǎn)品已達全球前列，未來核心增量來自電動工具。據(jù)公司22年報，在23-25年的倍增目標下，預計宏觀層面行業(yè)需求修復；微觀層面產(chǎn)能轉移至東南亞，結合外延并購，為公司帶來可觀的收入和利潤增長。得益于自身優(yōu)秀的創(chuàng)新優(yōu)勢，公司取得美國某大型零售業(yè)公司的12伏特動力工具訂單；同時實現(xiàn)了戶儲產(chǎn)品的突破，將打開成長空間。
盈利預測與投資建議。預測23-25年EPS分別為1.53/1.84/2.07元/股，按最新收盤價對應PE為13.3/11.1/9.9倍。公司主業(yè)穩(wěn)健，新產(chǎn)品線逐步拓寬，利潤端盈利能力持續(xù)修復。參考可比公司估值，給予公司23年18倍PE，公司合理價值27.57元/股，維持"買入"評級。
風險提示。海外需求不及預期，儲能產(chǎn)品滲透情況不及預期，匯率波動影響業(yè)績，并購整合不及預期。
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