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行業(yè)數(shù)據(jù)：1）5月快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量109.9億件，同比增長18.9%，收入完成982.3億元，同比增長12.6%，單票收入8.94元，同比下降5.3%；2）1-5月累計(jì)完成業(yè)務(wù)量480.9億件，同比增長17.4%，實(shí)現(xiàn)收入4496.8億元，同比增長12.3%，票均收入9.35元，同比下降4.4%。
　　上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通增速最快。1）5月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（49.9%）＞行業(yè)（18.9%）>圓通（15.2%）＞順豐（9.0%）＞韻達(dá)（3.6%），申通增速顯著超越同行。注：順豐5月擬出售豐網(wǎng)速運(yùn)給極兔，若不含豐網(wǎng)，順豐業(yè)務(wù)量同比增長為14.57%。2）環(huán)比看：5月圓通環(huán)比+0.7%、申通環(huán)比+13.8%，韻達(dá)環(huán)比+6.3%，順豐環(huán)比-0.7%。3）1-5月累計(jì)業(yè)務(wù)量同比增速：申通（37.9%）>圓通（22.6%）>順豐（18.2%）>行業(yè)（17.4%）>韻達(dá)（-1.5%）。除韻達(dá)下降外，各公司均增長，申通增速最快，但韻達(dá)實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月增長，預(yù)計(jì)趨勢將延續(xù)，從而使得后續(xù)累計(jì)增速轉(zhuǎn)正。4）1-5月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.6，較1-4月下降0.1。業(yè)務(wù)量份額角度看：5月，圓通（16.3%）>韻達(dá)（14%）>申通（13.7%）>順豐（8.9%），同比圓通下降0.5、韻達(dá)2.1、順豐0.8個(gè)百分點(diǎn)，申通上周2.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　上市公司快遞收入增速。1）5月收入增速：申通（30%）＞順豐（8.8%）＞圓通（6.4%）>韻達(dá)（1.4%）。2）1-5月累計(jì)收入增速：申通（27.8%）>圓通（17.5%）>順豐（15.8%）＞韻達(dá)（-1.0%）。
　　單票收入：通達(dá)系單票收入均同比下滑，韻達(dá)降幅最小，順豐基本持平。1）5月單票收入：韻達(dá)單票收入2.44元，同比-2.0%（0.05元）；圓通2.32元，同比-7.6%（-0.19元）；申通2.21元，同比-13.3%（-0.34元），降幅最大；據(jù)圓通公告推測，通達(dá)系均價(jià)下降，預(yù)計(jì)與產(chǎn)品均重變化有關(guān)；韻達(dá)依舊保持了通達(dá)系中價(jià)格領(lǐng)先；順豐15.43元，同比微降0.1%。2）環(huán)比看：順豐環(huán)比提升2.0%（+0.30元），主要系低價(jià)豐網(wǎng)件量減少；通達(dá)系中，韻達(dá)提升0.01元，圓通、申通環(huán)比分別下降0.05、0.13元。3）1-5月單票收入：僅韻達(dá)實(shí)現(xiàn)增長。韻達(dá)2.54元，同比增長0.5%；順豐15.62元，同比下降2.0%；申通2.38元，同比下降7.3%；圓通2.46元，同比下降4.2%。
　　極兔提交IPO材料：1）股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人李杰持有11.54%股權(quán)及72.29%投票權(quán)。注：順豐控股在23年5月12日參加公司D輪融資，對價(jià)2億美元，占比1.54%。根據(jù)D輪融資金額測算，投后估值約130億美元。2）盈利水平：20-22年毛利率分別為-17.0%、-11.2%、-3.7%；經(jīng)調(diào)整虧損4.8、9.1、8.0億美元；經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為虧損3.2、5.3、2.0億美元；其中東南亞、中國、其他地區(qū)22年經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為3.3、-3.3、-1.7億美元。3）我們此前報(bào)告提出預(yù)計(jì)極兔2023年重心在于全球化及在大陸地區(qū)全面升級(jí)。其一、在新的發(fā)展階段推動(dòng)大陸地區(qū)服務(wù)價(jià)格不斷攀升，從而使得行業(yè)價(jià)格基礎(chǔ)優(yōu)化。其二、極兔或在不一樣的全球化道路上走出新篇章，包括自身的擴(kuò)張，以及跟隨中國電商企業(yè)出海。
　　投資建議：1）電商快遞：看好韻達(dá)走出困境；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。2）順豐：公司經(jīng)營質(zhì)量扎實(shí)向上，短中長期邏輯共振。a）產(chǎn)品端：時(shí)效快遞：預(yù)計(jì)2023年公司時(shí)效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長。經(jīng)濟(jì)快遞：探明價(jià)格底線，剝離豐網(wǎng)，電商標(biāo)快穩(wěn)健增長。多元新業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章：大件快運(yùn)走向盈利，同城業(yè)務(wù)面臨業(yè)務(wù)拓展新機(jī)遇；國際及供應(yīng)鏈成為第二增長曲線愈發(fā)清晰；b）成本端：多網(wǎng)融通為代表的降本增效持續(xù)推進(jìn)；c）鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心年中投產(chǎn)，幫助公司降低空運(yùn)成本，提升次晨達(dá)及空運(yùn)對飛城市覆蓋面，而中長期來看，產(chǎn)業(yè)集群與高效物流體系的融合發(fā)展將打開市場想象空間，實(shí)現(xiàn)公司體系全面升級(jí)并帶來公司長期價(jià)值新一輪探討。3）我們預(yù)計(jì)市場風(fēng)格將出現(xiàn)均衡，年初以來快遞板塊跑輸指數(shù)，預(yù)期件量復(fù)蘇節(jié)奏下，或?qū)⒂瓉硪惠喎磸棥?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下降，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。