>> 華鑫證券-固定收益周報：短期匯率或是制約，中期利率中樞下降或仍是大概率-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
潘捷,黃海瀾 |
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投資要點
▌海外加息預(yù)期再度上行
6月21-22日，美聯(lián)儲主席鮑威爾相繼出席美國眾議院金融服務(wù)委員會和參議院銀行委員會聽證。聽證會傳遞了今年可能需要再加息一兩次的鷹派觀點，這使得近日美國加息預(yù)期再度上行。
鮑威爾聽證會主要有以下幾點值得關(guān)注：第一，對于6月暫停加息，鮑威爾表示“美聯(lián)儲從未采用過‘暫停’（pause）這個詞來描述加息決策，18位FOMC與會官員中有16人認(rèn)為年內(nèi)繼續(xù)加息是合適的，而且絕大多數(shù)人預(yù)計今年還會再加息兩次?！钡诙?，對于后續(xù)加息步伐，鮑威爾表示如果經(jīng)濟表現(xiàn)符合預(yù)期，再加息兩次是“一個很好的猜測”。美聯(lián)儲距離實現(xiàn)2%通脹目標(biāo)還“非常遙遠”，雖然正在取得進展，即“通脹正在逐步降溫”，但降低通脹的過程將相對漫長，非住房服務(wù)領(lǐng)域的通脹對加息的反應(yīng)沒有其他領(lǐng)域那么明顯。第三，對于就業(yè)市場，鮑威爾表示即便經(jīng)濟放緩，仍存在很嚴(yán)重的勞動力供給短缺，但供給平衡正在逐漸改善，當(dāng)前非常強勁的勞動力市場令美國經(jīng)濟保持強勢。隨著失業(yè)率降至數(shù)十年低點，央行的最大化就業(yè)任務(wù)“超額”完成，但通脹目標(biāo)“遠未達成”，所以當(dāng)前政策著眼點仍是堅決抗擊通脹。第四，對于縮表，鮑威爾拒絕透露到何種規(guī)模將停止縮表，而是稱縮減資產(chǎn)負(fù)債表的終點是令銀行系統(tǒng)擁有充裕的準(zhǔn)備金，外加一個緩沖層。
除此之外，近期日歐加息預(yù)期也有所上行。當(dāng)?shù)貢r間6月22日，英國央行宣布加息50個基點，將基準(zhǔn)利率從4.5%提升至5%。英國央行在當(dāng)天公布的會議紀(jì)要中表示，最近的通脹數(shù)據(jù)顯示出上行風(fēng)險，表明通脹過程比預(yù)計的更持久。日本5月核心通脹也表現(xiàn)出較強韌性。
在海外偏鷹派的貨幣政策格局下，CFETS指數(shù)最近有所下跌，我們認(rèn)為，考慮到匯率因素，短期內(nèi)對國內(nèi)利率下行或構(gòu)成邊際制約。
內(nèi)需整體來看，近期數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出內(nèi)需有待進一步提升，房地產(chǎn)和制造業(yè)回落；除此之外，5月社融存量同比增速有所下滑。近期，央行調(diào)降政策利率，但在房價財富效應(yīng)有限，居民資產(chǎn)負(fù)債表或仍有待修復(fù)，貨幣政策的乘數(shù)效應(yīng)可能有限，利率中樞或仍有下行空間。
▌風(fēng)險提示
海外經(jīng)濟超預(yù)期上行，美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。
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