>> 華泰證券-出口亞非拉：中國(guó)制造的延伸與下沉-230625
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2023/6/25 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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新興市場(chǎng)出口呈“結(jié)構(gòu)性高增長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)、而中國(guó)對(duì)亞非拉地區(qū)出口的拉動(dòng)作用也日益上升?！皝喎抢睘槿龉阅戏侵蕖⒈狈?、中東、拉美和南亞地區(qū)統(tǒng)稱，2021年總?cè)丝谡既?4%（42億），GDP占全球16%。近年，亞非拉成為中國(guó)企業(yè)和投資出海和商品出口重要目的地，2022年占中國(guó)總出口21%左右。本文解析中國(guó)對(duì)亞非拉出口高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)總出口及行業(yè)影響，及其可持續(xù)性。同時(shí)，由于讀者對(duì)亞非拉經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和結(jié)構(gòu)的熟悉程度可能不及歐美，本文也提供該地區(qū)較詳細(xì)的“經(jīng)濟(jì)畫像”。
中國(guó)對(duì)亞非拉地區(qū)貿(mào)易呈現(xiàn)哪些特征？
1.出口總增長(zhǎng)較快，占比快速上升。2012-19年中國(guó)對(duì)亞非拉地區(qū)出口年復(fù)合增速為4.3%，2020-22年間加速至15.7%，同期中國(guó)總出口的年復(fù)合增速為3.5%和13%。
2.出口商品多樣化、彰顯中國(guó)制造“全產(chǎn)業(yè)鏈”優(yōu)勢(shì)。中國(guó)對(duì)亞非拉地區(qū)出口中機(jī)電及光學(xué)儀器出口超4成，但較低附加值產(chǎn)品占比高于總出口。其中，對(duì)非洲出口中，消費(fèi)品、如紡織服裝等占比較高；對(duì)中東出口中，金屬制品以及汽車、高鐵、船舶等獨(dú)占鰲頭；對(duì)拉美出口中，化工占比更高；而南亞對(duì)中國(guó)制造的消費(fèi)電子產(chǎn)品更為青睞。
3.中國(guó)從亞非拉進(jìn)口以資源品、農(nóng)產(chǎn)品和基礎(chǔ)原材料為主。
中國(guó)對(duì)亞非拉貿(mào)易高增長(zhǎng)背后有哪些驅(qū)動(dòng)因素？
1.中國(guó)制造的“極致性價(jià)比”優(yōu)勢(shì)近年更為突出，其中包括原材料、物流、產(chǎn)業(yè)鏈分工、及人力資源等各個(gè)方面（參見《中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)與重塑》2023/4/16）。
2.亞非拉發(fā)展階段、需求結(jié)構(gòu)與中國(guó)已有產(chǎn)能完美對(duì)接。人均消費(fèi)水平層面，非洲和南亞大體對(duì)標(biāo)加入WTO前夕的中國(guó)，而中東和拉美大體對(duì)應(yīng)中國(guó)5-10年前，為中國(guó)現(xiàn)有產(chǎn)能提供“下沉市場(chǎng)”。同時(shí)，亞非拉地區(qū)基建的密度和技術(shù)水準(zhǔn)均有較大的提升空間。
3.企業(yè)主動(dòng)出海、一帶一路政策加持。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率偏低、全球地緣政治不確定性高企的環(huán)境下，企業(yè)主動(dòng)出海。此外，一帶一路倡議降低貿(mào)易壁壘和交運(yùn)、交易成本，為企業(yè)出海打開利潤(rùn)空間。
對(duì)亞非拉出口的高增長(zhǎng)是否可持續(xù)？
從亞非拉地區(qū)進(jìn)口需求、中國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略及企業(yè)行為等方面看，對(duì)亞非拉出口有望保持較高結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。1）亞非拉地區(qū)的消費(fèi)、基建和制造業(yè)投資均有較大的升級(jí)潛力，配合非洲和南亞等地區(qū)城市化和工業(yè)化、以及中東基建升級(jí)等趨勢(shì)蘊(yùn)含投資和貿(mào)易機(jī)會(huì)；2）一帶一路等有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)中國(guó)和亞非拉地區(qū)的經(jīng)貿(mào)、金融等領(lǐng)域的合作；3）中國(guó)企業(yè)對(duì)亞非拉地區(qū)投資（FDI）高速增長(zhǎng)，將進(jìn)一步與商品和服務(wù)出口互相促進(jìn)、正向循環(huán)。
然而，與亞非拉國(guó)家經(jīng)貿(mào)合作的波動(dòng)性和不確定性猶存。不可回避的是，與亞非拉地區(qū)的經(jīng)濟(jì)合作面臨較高的交易成本，投資的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都可能高于發(fā)達(dá)國(guó)家——相對(duì)東盟和發(fā)達(dá)國(guó)家，亞非拉國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)性更大、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高，中國(guó)與亞非拉的經(jīng)貿(mào)合作，需要更多關(guān)注對(duì)手方需求波動(dòng)和信用風(fēng)險(xiǎn)等因素。同時(shí)，中國(guó)與亞非拉保持較高貿(mào)易順差，需處理好“失衡”帶來(lái)的可能矛盾。
風(fēng)險(xiǎn)提示：亞非拉經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；亞非拉通脹與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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