>> 華泰證券-宏觀視角：海外金融條件與港股風險偏好監(jiān)測-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1590KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以,易峘 |
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6月17日|【華泰宏觀+策略】海外金融條件與港股風險偏好監(jiān)測第十二期
金融市場資金可得性以及融資難易程度有助于前瞻性判斷全球宏觀經(jīng)濟和資本市場走勢，而港股受海外金融條件溢出更加明顯，對海外金融條件的變化更加敏感。為了幫助投資者更好把握海外金融條件以及港股微觀風險偏好的變化，4月2日華泰宏觀團隊與華泰策略團隊聯(lián)合推出海外金融條件與港股風險偏好監(jiān)測系列報告，本周為第十二期。
一、上周概覽
從海外金融條件來看，上周銀行間流動性基本持平前一周，美歐信用風險和銀行風險持續(xù)回落。近期海外銀行業(yè)風波暫緩，且核心通脹、零售、勞工等數(shù)據(jù)反映美國經(jīng)濟韌性較強，美國企業(yè)信用風險和銀行風險持續(xù)下行，同時股市和債市波動率也保持回落。
從港股風險偏好來看，不同主體風險偏好出現(xiàn)分歧。從港股估值角度來看，當前港股絕對估值和相對A股估值水位皆展現(xiàn)出投資性價比；資金結構方面，南向資金轉向凈流出、主動性外資亦在流出，上周產(chǎn)業(yè)資本回購總體金額則較上上周（周環(huán)比）小幅上升。
二、宏觀—海外金融條件高頻監(jiān)測
美元流動性指標：1）美元凈流動性=美聯(lián)儲總資產(chǎn)-財政存款-逆回購是流入金融體系的資金量，凈流動性越高，美元整體越充裕。2）銀行間市場流動性，F(xiàn)RA-OIS利差是3個月期Libor和隔夜利率互換之間的差額，息差擴大反映了銀行間借貸成本上升，流動性收緊。3）國債市場流動性，美國國債買賣價差越小代表國債市場流動性越好；彭博美國和德國國債流動性指數(shù)越小，國債市場流動性越好。4）外匯市場美元流動性：歐元、日元、英鎊貨幣互換基差代表使用上述貨幣在外匯市場獲得美元所需要付出的額外成本，基差越?。唇^對值越大）代表外匯市場上美元越稀缺，獲得美元的成本越高；FIMA回購協(xié)議工具與央行貨幣互換工具（Swap）都是海外央行從美聯(lián)儲獲取美元流動性的工具，F(xiàn)IMA和Swap的使用量越大，表示海外美元需求越高，稀缺性越大。5）波動性指數(shù)，MOVE指數(shù)和VIX指數(shù)越高，分別代表美國國債市場和美國股票市場波動性越大。
企業(yè)信用利差：1）企業(yè)信用利差，美銀美林美國企業(yè)投資級（BBB）債和高收益?zhèn)钏皆礁撸髽I(yè)融資成本和難度越大，而安碩摩根大通美元新興市場債券ETF表示以美元計價的新興市場債券價格，價格越低表示新興市場債券收益率越高，新興市場企業(yè)融資成本和難度越大。2）信用違約掉期，北美CDX指數(shù)（投資級企業(yè)）、歐洲Itraxx指數(shù)（投資級企業(yè)）和主要銀行的CDS指數(shù)越高，代表債券違約風險越大。
三、策略—港股微觀風險偏好監(jiān)測
港股估值情況：1）主要指數(shù)估值歷史分位數(shù)：恒生指數(shù)采用常用的PETTM與PBLF，考慮此前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利情況或不適用于PE估值法，恒生科技指數(shù)采用PSTTM作為替代指標。2）AH溢價情況，反映分行業(yè)港股股價當前相對A股的投資性價比。
資金流動和頭寸：1）南向資金，刻畫內資對港股的配置行為和當期行業(yè)偏好。2）外資動向，利用EPFR提供的海外共同基金資金流數(shù)據(jù)，監(jiān)測外資主動、被動型共同基金的交易行為與偏好。3）空頭頭寸，利用恒生指數(shù)看沽看購頭寸比刻畫空頭頭寸，自下而上計算了港股互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)兩大重點板塊的做空比例情況，反映空頭對港股整體和主要港股板塊的交易行為與偏好。4）產(chǎn)業(yè)資本，統(tǒng)計全部港股產(chǎn)業(yè)資本回購的家數(shù)和總金額情況，一般而言，產(chǎn)業(yè)資本大額回購是重要的底部行為信號。
風險提示：海外銀行風波升級地緣政治風險上升。
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