>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：歐央行加息25基點并上調(diào)指引-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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6月歐央行議息會議點評
北京時間6月15日晚上，歐央行加息25個基點，邊際貸款利率、主要再融資利率和存款便利利率分別上行至4.25%、4.00%和3.50%，拉加德稱，7月“非常可能”繼續(xù)加息，與此前市場預期一致，但暗示7月會議后還可能加息，疊加通脹預期上調(diào)，釋放出較為強烈的鷹派信號。縮表方面，歐央行確認2023年7月底將完全停止APP再投資。會后，加息預期升溫，歐元和歐債一度利率上升。截至北京時間6月15日22:00，德國10年期國債收益率在決議公布后由2.5%短暫沖高至2.53%附近，此后回落至2.45%；歐元兌美元從會議前的1.087升值0.4%至1.092。會后市場加息預期小幅上升，7月加息預期從20bp上升至28bp，加息終點預計在2023年10月達到3.8%，高于議息會議前的3.75%（圖表1）。
經(jīng)濟基本面方面，歐央行認為經(jīng)濟短期會保持疲軟，但年內(nèi)可能走強。歐元區(qū)經(jīng)濟最近幾個月停滯不前，經(jīng)濟短期仍可能維持疲弱。其中，全球需求回落以及融資條件收緊可能導致制造業(yè)繼續(xù)走弱，而服務業(yè)則維持韌性。但歐央行認為，隨著通脹回落以及供給瓶頸緩解，疊加就業(yè)市場韌性，未來幾個季度經(jīng)濟或重拾增長（圖表2）。盡管一些潛在通脹指標壓力出現(xiàn)初步回落跡象，但是整體仍然強勁。拉加德強調(diào)，近期達成的工資協(xié)議增加了通貨膨脹的上行風險。
貨幣政策路徑方面，拉加德稱，7月“非?？赡堋崩^續(xù)加息，且未排除7月后再加息的可能性。與3和5月會議類似，歐央行在聲明中沒有明確給出加息的前瞻指引，聲稱加息終點以及到達終點后的持續(xù)時間取決于后續(xù)的數(shù)據(jù)，但拉加德表示，“非?？赡堋痹?月繼續(xù)加息。同時，拉加德稱，潛在通脹壓力仍然較大，工資增加了通脹的上行風險，歐央行沒有討論過跳過或暫停加息，暗示7月會議后仍可能繼續(xù)加息。
歐央行下調(diào)2023-2024年GDP增速的預測，整體上調(diào)2023-25年表觀通脹（HICP）和核心通脹的預測。歐央行將23-24年GDP增速預測小幅下修0.1個百分點至0.9%和1.5%。通脹補償、勞動力市場供給緊張以及最低工資提高推升工資增速，導致2023-2025年核心通預測上修至5.1%、3%和2.3%（圖表3）。雖然能源價格回落、供給瓶頸緩解，但核心通脹上修推升表觀通脹預測，歐央行上調(diào)2023-24年表觀通脹預測0.1個百分點至5.4%和3.0%，中期通脹（2025年）也上調(diào)0.1個百分點至2.2%，仍高于2%的目標，釋放出繼續(xù)收緊貨幣政策的信號（圖表4）。
往前看，我們預計歐央行7月將加息25bp，9月也存在繼續(xù)加息的可能性。5月貨幣政策會議上，拉加德給出停止加息的三個條件，即通脹前景、潛在通脹動態(tài)以及貨幣政策傳導。6月會議通脹預測被上調(diào)，而潛在通脹壓力有所緩解，貨幣政策傳導仍然在持續(xù)，因此預計歐央行7月大概率將繼續(xù)加息?？紤]根據(jù)歐央行的預測核心通脹到2023年四季度仍然高達4.2%，且美聯(lián)儲在下半年可能繼續(xù)加息2次，我們認為歐央行也可能在9月再次加息（參見《FOMC：跳過6月但上調(diào)加息指引》,2023/6/15）。
風險提示：歐元區(qū)銀行業(yè)再現(xiàn)危機；歐央行“鷹派”立場超預期。
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