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美國5月零售消費(fèi)點(diǎn)評
　　美國5月零售環(huán)比錄得0.3%，高于彭博一致預(yù)期-0.2%，同比增速回升至1.6%，剔除汽車和汽油的核心零售環(huán)比為+0.4%，高于彭博一致預(yù)期的0.2%，同比增速小幅回升至3.9%（圖表1）。5月美國零售消費(fèi)環(huán)比增速高于預(yù)期，主要系建筑材料、家具等部分耐用品消費(fèi)仍有韌性。由于同期公布的首申人數(shù)超預(yù)期，零售數(shù)據(jù)公布到北京時(shí)間晚11:30，美元指數(shù)下跌0.8%至102.3、美國2年期和10年期國債收益率下行9bp、9bp至4.67%和3.74%，市場隱含聯(lián)儲(chǔ)7月加息25bp的概率從69%小幅下降至67%。
　　耐用品消費(fèi)環(huán)比反彈。5月美國耐用品零售消費(fèi)環(huán)比錄得+1.6%，高于4月的-0.2%，3個(gè)月季環(huán)比折年為-6.4%，較4月-16%的跌幅進(jìn)一步收窄，顯示耐用品消費(fèi)邊際有所回暖。從分項(xiàng)來看，家具、建材、電子環(huán)比分別上升2.6pct、1.7pct和1.3pct至0.4%、2.2%和0.2%；同比跌幅亦有所收窄，分別回升2.7pct、3.2pct和3.8pct至-6.4%、-5.0%和-0.9%。
　　非耐用品消費(fèi)普遍放緩，餐飲類服務(wù)零售消費(fèi)回升。5月非耐用品零售消費(fèi)環(huán)比錄得+0.2%，低于4月的+0.9%。從分項(xiàng)來看，日用品商店（+0.4%）、自動(dòng)販賣機(jī)（+0.3%）、服裝店（+0%）、保健和個(gè)人護(hù)理店（+0%）、雜貨店（-1%）等主要分項(xiàng)環(huán)比增速均回落，僅運(yùn)動(dòng)商品店（+0.3%）環(huán)比增速回升。與服務(wù)、體驗(yàn)類消費(fèi)聯(lián)系緊密的食品店（+0.3%）、飯店（+0.4%）以及與出行需求相關(guān)的汽車經(jīng)銷商零售（+1.4%）環(huán)比均邊際回升。由于5月油價(jià)大幅下跌，加油站零售消費(fèi)環(huán)比大幅下降至-5.5%。
　　5月零售環(huán)比高于預(yù)期，反映美國零售尤其是耐用品消費(fèi)仍有韌性。就業(yè)市場韌性是居民消費(fèi)的重要支撐。5月新增非農(nóng)就業(yè)33.9萬人，高于前值和彭博一致預(yù)期，工資季環(huán)比折年增速邊際回升至4.0%（圖表3）；反映就業(yè)市場緊張程度的職位空缺與待業(yè)人數(shù)之比（V/U）4月再度回升至179%，高于2-3月的平均（168%），顯示就業(yè)市場需求仍然較強(qiáng)。超額儲(chǔ)蓄也對消費(fèi)形成支撐。疫情期間美國居民積累的超額儲(chǔ)蓄目前仍有7400億美元，相當(dāng)于2022年居民總消費(fèi)支出的4.2%，按照近期的消耗速度，預(yù)計(jì)對消費(fèi)的支撐或?qū)⒊掷m(xù)2個(gè)季度以上（參見《美國宏觀展望：軟著陸與黑天鵝之辯》，2023/5/28）。
　　往前看，美國零售超預(yù)期或預(yù)示短期內(nèi)聯(lián)儲(chǔ)將維持鷹派立場。我們認(rèn)為零售消費(fèi)韌性較強(qiáng)或意味著核心通脹和勞工市場仍將保持高位，聯(lián)儲(chǔ)7月加息的概率超過50%。但下半年高利率對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的抑制效應(yīng)可能會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，海外經(jīng)濟(jì)可能逐步減速，美元走強(qiáng)、曲線倒掛等都將進(jìn)一步收緊金融條件，因此我們認(rèn)為9月至12月加息概率可能略低于50%（參見《FOMC：跳過6月但上調(diào)加息指引》，2023/6/15）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示；美國中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。