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核心觀點(diǎn)
　　行業(yè)：件量保持高增速，單價(jià)降幅環(huán)比有所收窄。
　　1）收入端行業(yè)保持復(fù)蘇態(tài)勢，5月快遞業(yè)務(wù)收入982.3億元，同比+12.60%，環(huán)比6.2%。1-5月累計(jì)業(yè)務(wù)收入4496.8億元，同比+12.3%。集中度：CR8為84.6%，較上月下降0.1pct。
　　2）件量端行業(yè)淡季增長動(dòng)能仍充足，當(dāng)月業(yè)務(wù)量同比上漲18.9%。5月快遞業(yè)務(wù)量109.9億件，同比18.9%，環(huán)比7.6%。5月國際及港澳臺件量同比+67.4%；異地件量同比+20.1%；同城件同比+3.1%。1-5月累計(jì)快遞業(yè)務(wù)量480.9億件，同比17.4%。
　　3）全行業(yè)價(jià)格降幅環(huán)比收窄。5月平均單票收入8.94元，同比-5.3%，環(huán)比1.3%；1-5月累計(jì)單票收入9.35元，同比-4.4%。重點(diǎn)區(qū)域中，浙江5月單票收入4.77元，同比-7.3%，其中金華（義烏）5月單票收入2.68元，同比-8.0%。廣東5月單票收入7.97元，同比-4.3%，環(huán)比降幅縮小。
　　上市公司：件量與單價(jià)表現(xiàn)分化，淡季快遞公司收入增速有所放緩
　　1）收入端：淡季快遞公司收入增速有所放緩。5月快遞業(yè)務(wù)收入增速申通（30.0%）>順豐（8.8%）>圓通（6.4%）>韻達(dá)（1.4%）；1-5月累計(jì)增速申通（27.8%）>圓通（17.5%）>順豐（15.8%）>韻達(dá)(-1.0%）。
　　2）件量端：申通連續(xù)4個(gè)月件量高增速領(lǐng)跑。5月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（49.9%）>圓通（15.2%）>順豐（9.0%）>韻達(dá)（3.6%）；1-5月累計(jì)業(yè)務(wù)量同比增速申通（37.9%）>圓通（22.6%）>順豐（18.2%）>韻達(dá)（-1.5%）。5月市場份額圓通（16.3%）>韻達(dá)（14.0%）>申通（13.7%）>順豐（8.9%）
　　3）價(jià)格端：各公司單價(jià)表現(xiàn)分化，淡季部分公司價(jià)格下跌幅度擴(kuò)大。5月順豐單票收入15.43元，同比-0.13%，環(huán)比1.98%；申通單票收入2.21元，同比-13.3%，環(huán)比-5.6%；圓通單票收入2.32元，同比-7.62%，環(huán)比-2.11%，主要系淡季公司主動(dòng)調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，輕量化小件占比提升；韻達(dá)單票收入2.44元，同比-2.01%，環(huán)比0.41%。1-5月單票收入：順豐15.62元，同比-2.03%，申通2.38元，同比7.3%，韻達(dá)2.54元，同比+0.55%，圓通2.46元，同比-4.18%。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　23年價(jià)穩(wěn)量增，底部布局迎復(fù)蘇。價(jià)格競爭展望：局部區(qū)域+淡季價(jià)格承壓，整體價(jià)格競爭可控，行業(yè)延續(xù)溫和分化，我們預(yù)計(jì)全年全行業(yè)價(jià)格降幅樂觀假設(shè)下接近5%，謹(jǐn)慎假設(shè)下全年降幅在10%以內(nèi)；件量增長展望：件量增速觸底回升，新品類、新市場迎高增速。我們預(yù)計(jì)23年行業(yè)總體件量增速處于10%-15%。
　　持續(xù)推薦順豐控股(002352，買入)：一季度實(shí)現(xiàn)盈利17億超預(yù)期，雖有嘉里物流業(yè)績拖累，但公司本部主業(yè)全面發(fā)力表現(xiàn)突出，需求回暖+降本增效，收入毛利率回升明顯。今年速運(yùn)主業(yè)受益順周期增速改善、精益成本，多元物流業(yè)務(wù)條線全面轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，總體表現(xiàn)有望超預(yù)期。同時(shí)鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，將打開短中長期想象空間。維持目標(biāo)價(jià)72.95元。
　　通達(dá)系估值總體低位，低基數(shù)下全年件量增速可期。監(jiān)管政策下，價(jià)格表現(xiàn)或超預(yù)期，同時(shí)關(guān)注潛在格局改善可能。建議關(guān)注圓通速遞(600233，未評級)、韻達(dá)股份(002120，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電商消費(fèi)低迷風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、局部價(jià)格戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)