>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：季末臨近考驗(yàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，繼續(xù)期待政策-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩(shī)濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點(diǎn)
本周（2023.6.19–2023.6.21，下同）：建筑材料板塊（SW）漲跌幅為-6.01%，同期滬深300、萬(wàn)得全A指數(shù)漲跌幅分別為-2.51%、-2.13%，超額收益分別為-3.51%、-3.88%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為389.7元/噸，較上周-3.2元/噸，較2022年同期-42.2元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：東北地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)；無(wú)較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（-3.8元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（-2.1元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-5.0元/噸）、兩廣地區(qū)（-25.0元/噸）、華北地區(qū)（-6.0元/噸）、華東地區(qū)（-2.1元/噸）、中南地區(qū)（-8.3元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為76.8%，較上周+0.8pct，較2022年同期+2.6pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為56.2%，較上周-3.0pct，較2022年同期5.4pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為2004.2元/噸，較上周-31.1元/噸，較2022年同期+210.0元/噸；全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為5160萬(wàn)重箱，較上周+77萬(wàn)重箱，較2022年同期-1892萬(wàn)重箱。（3）玻纖：無(wú)堿2400tex直接紗報(bào)3800-4000元/噸，電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)維持3.4-3.5元/米不等。
周觀點(diǎn)：本周部分城市繼續(xù)放松地產(chǎn)，預(yù)售資金監(jiān)管政策和限購(gòu)限售政策等，我們認(rèn)為6月底至7月中旬仍是預(yù)期更多地產(chǎn)放松政策的窗口期。另外，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度或成為近期的關(guān)注焦點(diǎn)。需求較為確定的一帶一路成長(zhǎng)個(gè)股和偏零售的消費(fèi)建材家居在業(yè)績(jī)上或?qū)⒏鼮槌錾?br> 一帶一路國(guó)家對(duì)全球需求增量的持續(xù)貢獻(xiàn)潛力值得重視，隨著海外供應(yīng)鏈分散和中國(guó)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東盟、拉美等國(guó)家，工業(yè)化有望推動(dòng)城鎮(zhèn)化的發(fā)展，成為全球需求的新增量。在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪加速發(fā)展期。
中期角度，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈基本面最差時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，業(yè)績(jī)預(yù)期下修空間明顯收窄，可以逐漸布局。一方面地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，龍頭民營(yíng)地產(chǎn)加杠桿的能力和意愿回升，開(kāi)始拿地。另一方面地產(chǎn)鏈的競(jìng)爭(zhēng)格局在持續(xù)得到優(yōu)化。長(zhǎng)期維度估值已經(jīng)處于低位，Q2~3工程端可見(jiàn)利潤(rùn)拐點(diǎn)。景氣回暖角度從高到底排列分別是家居家電、消費(fèi)建材、工程建材、大宗建材。長(zhǎng)期角度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的景氣中樞較難回到過(guò)去水平，需要重新定位中樞水平。
?。?）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、蒙娜麗莎、東鵬控股，建議關(guān)注箭牌家居。（2）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅(jiān)朗五金、旗濱集團(tuán)、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹(shù)。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：玻纖：行業(yè)產(chǎn)能投放速度顯著放緩下供需平衡得到修復(fù)。雖然短期需求表現(xiàn)一般制約了庫(kù)存去化速度以及企業(yè)提價(jià)動(dòng)力。中期隨著風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年庫(kù)存有望開(kāi)始去化，若海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來(lái)行業(yè)庫(kù)存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開(kāi)。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。
玻璃：短期終端需求釋放略弱于季節(jié)性規(guī)律，得益于供給同比仍有明顯削減，在貿(mào)易商和加工廠前期較高庫(kù)存得到消化后，廠商庫(kù)存處于中位水平。我們認(rèn)為短期供給恢復(fù)彈性有限，行業(yè)庫(kù)存上升壓力不大，中期關(guān)注終端需求轉(zhuǎn)暖情況，隨著下半年純堿價(jià)格下跌+旺季需求釋放，若保交付落地，盈利彈性有望超預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
水泥：短期水泥出貨較弱，主要受到下游資金短缺的影響，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建發(fā)力仍難以拉動(dòng)整體需求回暖，因此行業(yè)供需平衡仍需要錯(cuò)峰停窯的配合，由于淡季價(jià)格已有明顯調(diào)整，短期價(jià)格預(yù)計(jì)將震蕩筑底。中期來(lái)看，5月建筑業(yè)PMI維持高位景氣區(qū)間，基建實(shí)物需求有望繼續(xù)落地，若市政、房建需求好轉(zhuǎn)或錯(cuò)峰停窯力度到位，景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)；另一方面，煤炭?jī)r(jià)格的回落也有利于企業(yè)盈利修復(fù)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，若需求端現(xiàn)積極信號(hào)，有望催化估值修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長(zhǎng)期推薦基建需求占比更高、市場(chǎng)格局優(yōu)化的北方區(qū)域產(chǎn)能占比較大的水泥標(biāo)的，如冀東水泥、天山股份等。
裝修建材方面：Q2以來(lái)消費(fèi)建材發(fā)貨由于去年同期基數(shù)低，同比均有改善，但市場(chǎng)復(fù)蘇情況仍偏弱。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價(jià)格已有回調(diào)，預(yù)計(jì)2023年盈利繼續(xù)修復(fù)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和
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