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行情回顧：
　　受節(jié)前效應(yīng)及政策利好兌現(xiàn)影響，上周市場積極情緒受挫，指數(shù)再度探底。截至6月21日收盤，上證50大跌3.15%，滬深300跌2.51%，中證500跌2.56%，中證1000跌1.81%；前期各合約受到市場情緒的影響基差同步走強(qiáng)，但上周指數(shù)連續(xù)下行，市場情緒開始轉(zhuǎn)變，基差持續(xù)上行的趨勢放緩，但I(xiàn)C與IM合約受雪球?qū)_盤影響，基差仍舊持續(xù)走高，但目前各合約基差已經(jīng)處于歷史較高位置，基差持續(xù)上行的阻力較大，IC、IF、IH及IM季月合約分紅處理過的年化基差分別為0.81%、3.20%、4.37%、-2.59%
　　邏輯觀點(diǎn)：
　　短期市場調(diào)整除節(jié)前效應(yīng)外，還有宏觀預(yù)期的下修，一是此前逆回購及MLF的超預(yù)期下調(diào)原本給市場打開了政策布局窗口的遐想，但6.20LPR的對稱下調(diào)顯然屬于政策力度不及預(yù)期，市場短期既看不到政策效果的樂觀外推，也未看到超預(yù)期政策邏輯的順暢實(shí)施，反彈阻力提前出現(xiàn)；二是海外宏觀環(huán)境的復(fù)雜性客觀存在，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依然與基本面現(xiàn)狀相匹配，美聯(lián)儲(chǔ)再加息1-2次的預(yù)期仍在搖擺。近期美元指數(shù)、美元兌人民幣匯率逼近階段新高，外資流出壓力較大，耐心等待美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲到來
　　中期看，政策“雖遲但到”，盡管10bp降息的效果可能有限，政策出臺(tái)越緩，也意味著后續(xù)降準(zhǔn)、降息的壓力和幅度會(huì)越大，國務(wù)院總理李強(qiáng)6月16日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，預(yù)示著穩(wěn)增長方向明確，政策布局窗口也的確在本月降息中打開，未來一個(gè)月內(nèi)可能是政策密集出臺(tái)的窗口期，而一攬子政策的內(nèi)容和節(jié)奏仍有待確認(rèn)（類比2022年4月初，國常會(huì)提出“抓緊研究、及時(shí)出臺(tái)”后，6-8月降準(zhǔn)、穩(wěn)增長一攬子政策接踵而至，期間受疫情封控影響政策推出略有延緩）
　　 5月中下旬以來，中小盤表現(xiàn)相對大盤明顯占優(yōu)，其主要源于數(shù)字經(jīng)濟(jì)賽道的二次走強(qiáng)，上周前期強(qiáng)勢賽道在情緒帶動(dòng)下補(bǔ)跌，尤其是以光模塊、傳媒等籌碼浮盈較高的單日下跌幅度超過5%，從歷史表現(xiàn)看，如果單日暴跌后，伴隨產(chǎn)業(yè)周期結(jié)束信號(hào)，則股價(jià)見頂；若為短期產(chǎn)業(yè)基本面預(yù)期波動(dòng)導(dǎo)致，則股價(jià)調(diào)整時(shí)間和幅度較大；若為流動(dòng)性、情緒、事件沖擊導(dǎo)致，股價(jià)反彈速度較快。綜合看，觸發(fā)因素更多是第三種情況，即減持、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較差等情緒和事件性沖擊，調(diào)整幅度有限，反而作為前期強(qiáng)勢股的補(bǔ)跌或?yàn)槭袌鲋字匾盘?hào)
　　行情展望：
　　在海外宏觀復(fù)雜性客觀存在下，人民幣匯率承壓，A股市場短期波動(dòng)或加大，但市場信心的恢復(fù)更多依賴國內(nèi)穩(wěn)增長政策出臺(tái)的速度、力度。受外圍市場表現(xiàn)影響，節(jié)后股指若低開，則是低位布局的較好時(shí)機(jī)。從股債收益差、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率等估值看，滬深300逼近近7年性價(jià)比高位，股指下行空間有限，宏觀流動(dòng)性預(yù)期維持穩(wěn)定，仍具托底功能，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)背景下數(shù)字經(jīng)濟(jì)等題材類中期占優(yōu)，建議超跌后低多IM，短期圍繞穩(wěn)增長政策布局，可博弈新能車（消費(fèi)政策）和地產(chǎn)鏈的脈沖機(jī)會(huì)
　　操作建議：前期IM多單持有，關(guān)注IM、IF低吸機(jī)會(huì)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、美國流動(dòng)性收緊超預(yù)期