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港股雙柜臺制度有望提升港股流動性，在雙循環(huán)下推動人民幣國際化進程
　　2023年6月19日港交所正式推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”（雙柜臺模式）及雙柜臺莊家機制，在解決了此前模式痛點的情況下人民幣港股與港幣港股價格或將趨近。當前人民幣國際化仍處從跨境貿易主導階段，但正向離岸交易主導積極轉型。此前，隨貿易科目“走出去”的人民幣仍缺失投資渠道，雙柜臺模式的推行有望在“雙循環(huán)”和“一帶一路”的背景下讓人民幣“沉下來”，雙柜臺作為重要的微觀機制可從投融資兩個角度為市場各參與方帶來價值。不過，未來雙柜臺制度的進一步推行或仍需面對五大挑戰(zhàn)，此外投資者亦需重視雙柜臺交易下的四大關注點。
　　雙柜臺制度有望解決此前人民幣計價交易模式痛點，提升港股流動性
　　港交所于2011年已推出用人民幣計價的股票交易制度，并擁有“人民幣單幣IPO”以及“雙幣雙股”兩種模式，但人民幣計價股票交易模式推出以來，市場反響平淡，或主因人民幣交投活躍度不高。2023年6月19日港交所正式推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”（雙柜臺模式）及雙柜臺莊家機制。雙柜臺模式與此前的“雙幣雙股”模式主要區(qū)別在于做市商、交易、結算三個方面的差異，在解決了此前模式痛點的情況下人民幣港股與港幣港股價格或將趨近。此外，當前參與雙柜臺的24家港股公司多數具備“內地股+港股通+稀缺性+大盤藍籌”的定位，具備較高投資價值。
　　雙柜臺制度作為重要微觀機制有望推動人民幣國際化進程
　　當前人民幣國際化仍處從跨境貿易主導階段，但正向離岸交易主導積極轉型。此前，隨貿易科目“走出去”的人民幣仍缺失投資渠道，雙柜臺模式的推行有望在“雙循環(huán)”和“一帶一路”的背景下讓人民幣“沉下來”。微觀視角來看，雙柜臺模式在投資端提供了: 1)多元化的CNH金融資產；2)增加了離岸市場的CNH供給，且有利于CNH利率的市場化進程；3)一定程度上緩解了港股流動性不足的問題，在融資端提供了: 1)匯兌風險和利率成本更小的離岸融資方式；2)新的國際化的投融資與退出機制;3)為內地金融機構參與境外業(yè)務提供了更加便捷的渠道，有利于其國際化。
　　當前雙柜臺模式的進一步推行仍存五大挑戰(zhàn)
　　展望未來，港股人民幣雙柜臺制度推行或仍需解決下述問題：1)離岸人民幣市場仍面臨流動性不足的問題，當前CNH利率較CNY更高且不穩(wěn)定，事實上反映了CNH資金供給仍不足的現狀；2)離岸人民幣的安全資產供給（國債、央票、政金債等）仍需進一步提升，當前規(guī)模仍較小；3)需培育優(yōu)質的離岸人民幣金融服務商，大力加強本土金融機構國際化程度；4) CNH市場人民幣產品類型與品種仍較單一,相關產品（如CNH債券）的衍生品產品相對較少，需鼓勵金融創(chuàng)新；5)考慮非貿易科目離岸人民幣規(guī)模錨定中美利差，隨著中國經濟質量不斷提升，有利于吸引外資配置離岸人民幣資產。
　　當前雙柜臺制度下的投資需關注的四大關注點及應對措施
　　第一，波動性：1）成交量提升帶來的股市波動性風險、2）投機資本帶來的波動性風險，對此可以建立構建對應策略&投機資本監(jiān)管機制&優(yōu)質做市商；第二，流動性：1）外資參與度或較低；2）由于人民幣股市場相對狹小,存在一定的流動性風險，對此可建立風險預警機制&制度建設；第三，國際貨幣競爭&匯率波動：人民幣國際化發(fā)展中需與國際化程度較高的美元、日元等競爭，對此可使用套期保值／對沖的方法來管理風險；第四，跨柜臺交易制度不完善：跨柜臺交易制度方面，交收時間可能由T+2推后至T+3，投資者可能被額外收取手續(xù)費，對此可配置財務性投資or資產。
　　風險提示：政策推進力度不及預期，海外風險超預期。