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利率債復(fù)盤(pán)：本周5年LPR調(diào)降幅度為市場(chǎng)預(yù)期下沿，“寬信用”預(yù)期擾動(dòng)弱化疊加央行投放加碼，資金面邊際放松，10年國(guó)債收益率小幅下行。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作加碼投放，資金面邊際小幅轉(zhuǎn)松。周初受資金面收斂以及中美會(huì)談，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒提振影響，債市市場(chǎng)收益率上行，10年期活躍券收益率最高觸及2.69%。其后，6月LPR報(bào)價(jià)1年期和5年期品種均跟隨MLF調(diào)降10BP，5年期調(diào)整幅度為市場(chǎng)預(yù)期的下沿，“寬信用”預(yù)期擾動(dòng)有所弱化；此外，當(dāng)日央行逆回購(gòu)?fù)斗糯蠓哟a，帶動(dòng)資金面邊際有所轉(zhuǎn)松，推動(dòng)現(xiàn)券收益率走低。全周來(lái)看，至6月25日，10年期國(guó)債活躍券230012收益率下行1.25bp至2.6575%，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券230205收益率下行1.5bp至2.8350%。
　　下周關(guān)注：（1）跨季資金面：臨近季末，央行加碼投放的呵護(hù)下，資金面由收斂狀態(tài)邊際轉(zhuǎn)松，政策維穩(wěn)意味較為明顯。但信貸沖刺以及流動(dòng)性指標(biāo)考核的約束下，銀行融出意愿或受影響，且當(dāng)前非銀加杠桿的行為較為集中，資金仍有一定的波動(dòng)調(diào)整壓力；此外，下周共計(jì)6120億元逆回購(gòu)到期，規(guī)模相對(duì)較大，關(guān)注央行公開(kāi)市場(chǎng)的操作情況以及資金面邊際調(diào)整對(duì)短端品種的影響。（2）PMI數(shù)據(jù)：4至5月PMI已連續(xù)兩月維持景氣區(qū)間以下，6月高頻數(shù)據(jù)環(huán)比偏平，基本面修復(fù)動(dòng)能仍弱，預(yù)計(jì)PMI或仍在榮枯線以下波動(dòng)。但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于基本面的定價(jià)已相對(duì)充分，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布對(duì)債市的影響或較為有限。（3）“寬信用”政策預(yù)期的變化：6月5年期LPR報(bào)價(jià)調(diào)整幅度為市場(chǎng)預(yù)期的下沿，對(duì)于債市的壓力有所減弱，同時(shí)也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)“穩(wěn)地產(chǎn)”政策力度相對(duì)克制的猜測(cè)，預(yù)計(jì)后續(xù)樓市調(diào)整仍是遵循“一城一策”的思路，總量寬松的空間較為有限，關(guān)注重點(diǎn)城市限售政策的調(diào)整情況。
　　信用市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：信用債發(fā)行量環(huán)比下降，中短票信用利差普遍走闊。本周信用債發(fā)行規(guī)模2391.17億元，較上周減少1513.56億元，凈融資額-250.85億元，較上周減少1875.87億元。分品種來(lái)看，短融和公司債凈融資較上周分別下降至10.98億元和91.69億元；中票凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)，較上周下降至-255.95億元；企業(yè)債凈融資有所回升，較上周上升至-1.10億元。等級(jí)方面，AAA、AA、AA-發(fā)行占比分別上升至61.92%、11.87%、0.45%，AA+發(fā)行占比下降至25.76%。二級(jí)市場(chǎng)方面，本周信用債市場(chǎng)整體成交活躍度下降，其中交易所市場(chǎng)成交額由上周3728億元下降至1894億元，銀行間市場(chǎng)成交額由上周5897億元下降至3435億元。收益率方面，中短票收益率全線上行，信用利差普遍走闊；城投債收益率普遍上行，中短端利差整體走闊，長(zhǎng)端利差有所收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期收緊，寬信用進(jìn)度超預(yù)期