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2023年輕工及小家電板塊，成本下行貢獻(xiàn)板塊盈利修復(fù)主要?jiǎng)恿??；仡?023上半年，受2022年底新冠疫情、需求復(fù)蘇不及預(yù)期等因素影響，輕工制造板塊整體下跌，表現(xiàn)弱于大盤。其中，造紙板塊紙漿價(jià)格下行尚未傳導(dǎo)至報(bào)表端，同時(shí)受制于下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，整體盈利承壓；包裝板塊原材料價(jià)格同比下行釋放成本壓力，盈利穩(wěn)步修復(fù)；家居需求側(cè)看點(diǎn)主要為積攢的剛性家裝訂單釋放節(jié)奏，需求復(fù)蘇不及預(yù)期背景下，板塊基本面壓力持續(xù)；小家電內(nèi)需恢復(fù)相對較慢，外銷渠道去庫存壓力延續(xù)，行業(yè)景氣度短期承壓。考慮到下半年上游原材料價(jià)格回落釋放成本壓力、內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期尚需時(shí)日。展望2023年下半年投資策略，我們建議把握成本改善空間、需求修復(fù)彈性兩要素催化的投資機(jī)會。
　　造紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈，成本同比下行有望持續(xù)推動(dòng)盈利改善。造紙板塊，上游紙漿價(jià)格快速回落至歷史低位，若下半年需求如期修復(fù)有望推動(dòng)造紙環(huán)節(jié)盈利修復(fù)，結(jié)合消費(fèi)屬性及供需關(guān)系，推測特種紙盈利彈性較為充足，其次為箱板紙、文化紙。伴隨紙漿價(jià)格快速回落至歷史低位水平，看好供需格局相對較好的特種紙龍頭企業(yè)在下半年實(shí)現(xiàn)盈利擴(kuò)張。包裝板塊，成本端壓力緩解以及智能工廠降本增效落地，持續(xù)兌現(xiàn)為盈利彈性，紙包裝龍頭多元化布局大包裝業(yè)務(wù)，內(nèi)生+外延并舉提升一體化包裝服務(wù)實(shí)力。
　　地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注剛性家裝需求釋放節(jié)奏，看好家居龍頭份額提升。2023年疫情對國內(nèi)需求擾動(dòng)影響趨弱，疫情期間積攢的家裝需求剛性較強(qiáng)，有望持續(xù)溫和釋放，驅(qū)動(dòng)行業(yè)整體需求增速溫和回升。頭部家裝企業(yè)積極順應(yīng)終端家裝流量結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢，拓展全渠道布局并著力發(fā)展整裝渠道，通過主打整家套餐推動(dòng)多品類融合，同時(shí)構(gòu)建多品牌矩陣細(xì)分客群、擴(kuò)容目標(biāo)消費(fèi)群體，改善全需求類型消費(fèi)者觸達(dá)力的同時(shí)提升客單值，助力市場份額提升。
　　小家電板塊，清潔電器未來放量可期，低基數(shù)下看好廚小電板塊增速回暖。清潔電器方面，近期掃地機(jī)線上月度增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，后續(xù)伴隨國內(nèi)消費(fèi)需求逐步回暖，更多高性價(jià)比全能基站類產(chǎn)品以及中低價(jià)格帶優(yōu)質(zhì)新品的上市有望催化行業(yè)釋放量能；洗地機(jī)作為清潔電器第二大品類，當(dāng)前仍處于穩(wěn)定增長階段，2022年下半年以來產(chǎn)品價(jià)格中樞的快速下行將進(jìn)一步擴(kuò)充目標(biāo)消費(fèi)者人群，推動(dòng)行業(yè)加速放量。廚小電方面，2023年上半年廚小電板塊內(nèi)、外銷壓力仍在延續(xù)，2023年下半年伴隨內(nèi)銷需求的逐步回暖以及海外渠道去庫存漸入尾聲，廚小電板塊收入增速有望逐步修復(fù)；同時(shí)考慮到當(dāng)前成本端原材料、海運(yùn)費(fèi)處于歷史中低分位，且頭部企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)落地，2023年下半年廚小電板塊盈利能力有望延續(xù)改善趨勢。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　造紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈：上游紙漿價(jià)格快速回落至歷史低位，下半年需求若如期恢復(fù)有望推動(dòng)造紙環(huán)節(jié)盈利修復(fù)——推薦華旺科技(605377，買入)、仙鶴股份(603733，買入)、太陽紙業(yè)(002078，買入)，建議關(guān)注玖龍紙業(yè)(02689，未評級)、理文造紙(02314，未評級)、山鷹國際(600567，未評級)、晨鳴紙業(yè)(000488，未評級)及博匯紙業(yè)(600966，未評級)。包裝板塊：原材料價(jià)格下行推動(dòng)盈利修復(fù)，得益于一體化服務(wù)水平提升，龍頭份額有望提升，推薦裕同科技(002831，買入)。
　　地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈：疫情期間積攢的剛性家裝需求釋放，疊加保交付政策落地帶動(dòng)房地產(chǎn)竣工改善，有望帶動(dòng)行業(yè)收入同比增速回升，建議優(yōu)選品類多元融合發(fā)展、全渠道布局深化的龍頭公司——建議關(guān)注歐派家居(603833，買入)、志邦家居(603801，買入)、索菲亞(002572，買入)、箭牌家居(001322，未評級)、顧家家居(603816，未評級)、慕思股份(01999，未評級)。
　　小家電：高性價(jià)比全能類產(chǎn)品及中低價(jià)格帶優(yōu)質(zhì)新品上市有望催化清潔電器量能釋放，推薦科沃斯(603486，買入)、石頭科技(688169，買入)。伴隨內(nèi)銷需求回暖、海外渠道庫存出清，廚小電板塊收入增速有望逐步修復(fù)，原材料低位盤整，盈利仍有改善空間，建議關(guān)注小熊電器(002959，增持)、新寶股份(002705，買入)、蘇泊爾(002032，增持)、九陽股份(002242，增持)以及北鼎股份(300824，增持)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、終端需求下滑超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)銷售、竣工不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)