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事件：滔搏發(fā)布季度經(jīng)營公告，F(xiàn)Y2024Q1（2023年3-5月）公司全渠道銷售額（零售流水及批發(fā)發(fā)貨金額，含稅）同比增長20%~30%低段。
　　消費(fèi)環(huán)境回暖助推流水復(fù)蘇，公司展現(xiàn)高質(zhì)量增長。FY2024Q1線下客流復(fù)蘇趨勢顯著，同時(shí)受益于庫存狀況的優(yōu)化（根據(jù)公司披露，F(xiàn)Y2023末公司存貨金額同比下降6.6%，6個(gè)月以內(nèi)新品占比對比FY2023H1末已經(jīng)明顯改善并且達(dá)到健康合理水平），終端折扣以及新品銷售同比也有好轉(zhuǎn)，在量價(jià)齊升的背景下公司終端流水呈現(xiàn)出靚麗表現(xiàn)。1）分月份看：隨著基數(shù)走高以及消費(fèi)環(huán)境波動，我們預(yù)計(jì)5-6月流水同比增速對比3-4月或有放緩，但是我們判斷消費(fèi)向好的趨勢仍在延續(xù)。2）分渠道看：線下消費(fèi)環(huán)境的回暖刺激部分客流由線上向線下轉(zhuǎn)移，因此我們預(yù)計(jì)FY2024Q1平臺電商銷售表現(xiàn)或受到影響，然而消費(fèi)者忠誠度更高、同線下聯(lián)系更緊密的小程序私域電商預(yù)計(jì)仍有亮眼的增長，整體來看我們預(yù)計(jì)FY2024Q1線上零售占比對比FY2023或基本保持穩(wěn)定。
　　公司持續(xù)強(qiáng)化對于店鋪效率的重視，F(xiàn)Y2024店鋪數(shù)量或持平，銷售面積有望正增長。1）店鋪數(shù)量：FY2023公司加大了對于低效店鋪關(guān)停力度，進(jìn)入FY2024后隨著宏觀環(huán)境的逐步好轉(zhuǎn)，公司新開店力度預(yù)計(jì)有所加大，然而考慮到當(dāng)前公司單店坪效仍處于恢復(fù)階段，我們預(yù)計(jì)公司FY2024末的門店數(shù)量同比FY2023末或持平。2）銷售面積：根據(jù)公司披露截止FY2024Q1末直營門店毛銷售面積同比減少6.5%，同比減少主要系FY2023關(guān)店數(shù)量較多所致；環(huán)比上一季度末減少1.7%，公司開店多集中在下半財(cái)年，后續(xù)隨著新開店的逐步推進(jìn)我們預(yù)計(jì)公司全年銷售面積仍有望實(shí)現(xiàn)正增長。
　　展望FY2024，我們預(yù)計(jì)公司營收增長17%，業(yè)績增長30%+。隨著消費(fèi)環(huán)境逐步復(fù)蘇、公司自身庫存以及渠道效率持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)后續(xù)流水快速復(fù)蘇勢頭有望保持，公司FY2024營收預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)中高雙位數(shù)增長，折扣的改善將推動毛利率提升，同時(shí)費(fèi)用端的杠桿作用有望體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司全年利潤增速或?qū)⒏哂谑杖朐鏊佟?br>　　盈利預(yù)測與投資建議：公司作為運(yùn)動鞋服下游渠道龍頭公司，終端門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動零售效率提升，高效的會員運(yùn)營持續(xù)鞏固用戶粘性，我們預(yù)計(jì)公司FY2024-FY2026歸母凈利潤分別為24.18/29.73/35.63億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)FY2024 PE為16倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷售放緩；品牌方合作變化帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。