>> 東吳證券-中新集團(601512)園區(qū)開發(fā)龍頭地位穩(wěn)固，新能源及投資業(yè)務高速發(fā)展-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大小： |
2905KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
房誠琦,肖暢,白學松 |
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中新合資的園區(qū)開發(fā)企業(yè)龍頭：中新集團是一家中新合資成立的園區(qū)開發(fā)公司。2021年公司優(yōu)化“一體兩翼”的發(fā)展格局，形成以園區(qū)開發(fā)運營為主體板塊，以產(chǎn)業(yè)投資和綠色公用為兩翼支撐板塊的新發(fā)展格局。公司最終控制方為蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會及蘇州市人民政府，持股比例為46.8%。公司高管團隊由中方和新方組成，團隊架構完備經(jīng)驗豐富。
借鑒新加坡開發(fā)經(jīng)驗，深耕蘇州工業(yè)園區(qū)：公司異地復制新加坡裕廊工業(yè)園區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗，深耕蘇州工業(yè)園區(qū)。園區(qū)已累計吸引各類外資項目5000多個，實際利用外資323億美元，累計引進92家世界500強企業(yè)項目156個。2022年蘇州工業(yè)園區(qū)地區(qū)生產(chǎn)總值3515.6億元，規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值達6850.2億元。投資總額達92.4億美元，進出口總額為1077.9億美元。在產(chǎn)城融合園區(qū)開發(fā)領域，截至2020年末，公司待出讓商住用地1285.7公頃，粗略估計待出讓商住土儲可保證近十年一級土地開發(fā)。2022年，土地一級開發(fā)存貨為109.9億元，后續(xù)業(yè)績增長可期。區(qū)中園板塊開發(fā)運營面積約280萬平方米，其中約160萬平方米已建成投運，均布局在長三角區(qū)域，區(qū)位優(yōu)勢明顯。公司蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)工業(yè)載體的出租率約為95%，各類載體綜合出租率超90%。區(qū)中園業(yè)務租金收入每年超過4億元，毛利率始終保持在40%以上。
兩翼齊飛，板塊聯(lián)動賦能園區(qū)開發(fā)運營主業(yè)：產(chǎn)業(yè)投資：在基金投資方面，截至2022年末，公司累計認繳投資了38支基金，合計認繳金額35億元，累計拉動各園區(qū)總投資近470億元。在科創(chuàng)直投方面，公司累計投資科技類項目25個，累計投資金額4.4億元，拉動總投資45億元。綠色公用：2022年公司設立中新綠能運營光伏分布式能源站，目前累計裝機容量超過100兆瓦，未來三年努力向2GW目標邁進。
營收增長穩(wěn)定，財務結構健康：公司2022全年實現(xiàn)營收47.4億元，歸母凈利潤16.1億元。其中園區(qū)開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營收38.7億元，綠色公用業(yè)務7.6億元。2022年公司實現(xiàn)毛利率57.6%，凈利率46.0%。公司凈負債率逐步提升至24.9%，現(xiàn)金短債比下滑至1.86，財務結構健康。
盈利預測與投資評級：公司作為中新合資的園區(qū)開發(fā)運營企業(yè)，園區(qū)開發(fā)業(yè)務處于業(yè)內(nèi)領先地位。我們預計2023/2024/2025年營收為55.6/64.3/73.5億元；歸母凈利潤為18.0/20.1/22.3億元；對應的EPS分別為1.20/1.34/1.49元/股。根據(jù)可比公司估值，我們給予其2023年10.3倍PE估值，對應目標價為12.4元/股。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：蘇州及周邊地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展停滯風險；土地市場下行風險；宏觀經(jīng)濟環(huán)境及政策風險。
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