>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國產(chǎn)渦旋壓縮機龍頭英華特-230627
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
英華特（301272.SZ）是國產(chǎn)渦旋壓縮機龍頭，2021年全球市占率1.4%，僅次于七大外資品牌，前五大外資品牌長期占據(jù)國內(nèi)渦旋壓縮機80%以上市場，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速背景下公司發(fā)展前景廣闊。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤為4.48/0.70億元。截至6月26日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為31.12/23.33/18.41倍（均剔除極端值）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國產(chǎn)渦旋壓縮機龍頭，行業(yè)國產(chǎn)替代進(jìn)程加速背景下公司發(fā)展前景廣闊，積極儲備新能源車用渦旋壓縮機技術(shù)，有望成為新業(yè)績增長點。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1463.00萬股，發(fā)行后總股本為5851.57萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。本次募集資金5.5億元，募投項目有助于公司擴大產(chǎn)能、提高自有配套能力、降低成本、提升研發(fā)實力和信息化水平。
主營業(yè)務(wù)分析：下游行業(yè)需求擴張疊加國產(chǎn)替代進(jìn)程加速帶動公司業(yè)績快速增長，公司2020~2022年營收及凈利潤復(fù)合增速分別為22.11%和19.69%。公司毛利率總體呈現(xiàn)“先下滑、后回升”的波動態(tài)勢，規(guī)模效應(yīng)下期間費用率逐年下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：下游空調(diào)等行業(yè)繁榮帶動渦旋壓縮機行業(yè)的發(fā)展，國產(chǎn)品牌替代逐步加速過程中。5HP以上轉(zhuǎn)子壓縮機成本優(yōu)勢喪失，渦旋壓縮機向更大制冷量發(fā)展，形成差異化競爭態(tài)勢。外資在我國旋渦壓縮機行業(yè)仍處于壟斷地位，但隨著國內(nèi)企業(yè)競爭力不斷提升，國產(chǎn)替代有望加速。公司渦旋壓縮機全球市占率位列第八位，國內(nèi)市占率連續(xù)三年排名第六位，僅次于前五大外資品牌。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C34通用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023年6月26日）靜態(tài)市盈率為31.98倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇東亞機械（301028.SZ）、開山股份（300257.SZ）、鮑斯股份（300441.SZ）、海立股份（600619.SH）、漢鐘精機（002158.SZ）和三花智控（002050.SZ）作為可比公司。截至2023年6月26日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為31.12倍（剔除負(fù)值異常值海立股份），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為23.33倍和18.41倍。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)及下游行業(yè)波動、房地產(chǎn)調(diào)控政策影響公司業(yè)績的風(fēng)險；2）市場競爭風(fēng)險。
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