>> 西部證券-華統(tǒng)股份(002840)首次覆蓋報告：地域優(yōu)勢顯著，生豬養(yǎng)殖一體化布局揚(yáng)帆起航-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
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| 1210KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
公司營收穩(wěn)健，進(jìn)入生豬養(yǎng)殖之后，利潤受生豬行業(yè)周期影響較大。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入94.52億元，同比+13.3%，歸母凈利潤0.88億元，同比+145.60%。22H1受豬價低迷以及飼料漲價的因素影響，公司歸母凈利潤為-0.59億元。進(jìn)入22H2，隨著豬價的回暖，公司業(yè)績扭虧為盈，大幅改善。截至23Q1，由于低迷的豬價，公司單季度歸母凈利潤為-1.05億元。預(yù)計后期隨著豬價的企穩(wěn)回升以及公司產(chǎn)能的釋放，業(yè)績有望持續(xù)回暖。
浙江省因產(chǎn)銷存在缺口使得其生豬價格長期高于全國均價。2018-2022年，浙江生豬價格高于全國均價約1.75元/公斤，使得省內(nèi)養(yǎng)殖效益大大提升。公司已在浙江省內(nèi)建成18個現(xiàn)代化樓房自繁自養(yǎng)一體化豬場，生豬出欄量由2021年的13.7萬頭，上行至2022年的120.48萬頭，漲幅達(dá)到779.4%。截至2023年5月，公司累計生豬出欄量為93.11萬頭，同比+239.7%；預(yù)計公司23/24/35年生豬出欄量將達(dá)到250/400/500萬頭。
公司屠宰/肉制品加工設(shè)備先進(jìn)，后期生豬屠宰量有望持續(xù)走高。目前公司已建成24家生豬屠宰企業(yè)，其中浙江省內(nèi)19家、省外5家，初步實(shí)現(xiàn)全國性布局，年屠宰產(chǎn)能達(dá)1400萬頭。公司現(xiàn)具備生產(chǎn)各類肉制品3萬噸/年、火腿80萬只/年的生產(chǎn)能力?！叭A統(tǒng)火腿”作為金華火腿知名品牌，現(xiàn)已遠(yuǎn)銷華東、華南、香港及東南亞等地。
投資建議：預(yù)計公司23~25年收入分別為160.45/214.56/238.34億元，同比分別+69.8%/+33.7%/+11.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.30/10.13/10.97億元，同比分別+390.0%/+135.6%/+8.2%；對應(yīng)EPS為0.70/1.65/1.79元。綜合對比屠宰/生豬板塊可比公司的平均PE和生豬頭均市值估值水平，我們給予目標(biāo)價22.0元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：畜禽出欄量不及預(yù)期，成本上漲超預(yù)期，消費(fèi)不振，疫病風(fēng)險等
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