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我們重申“買入”評(píng)級(jí)，維持3.10港元的目標(biāo)價(jià)。我們預(yù)測(cè)中國建筑興業(yè)（“公司”）2023-2025年每股盈利為0.271港元/ 0.374港元/ 0.491港元，分別同比增長41.9%/ 38.0%/ 31.3%，對(duì)應(yīng)2022-2025年每股盈利年復(fù)合增長率為37.0%。我們維持3.10港元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于9.1倍/ 7.0倍/ 5.5倍的2023/ 2024/ 2025年EV/EBITDA。
　　依托完成美利道項(xiàng)目雙曲型材加工所需的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)知識(shí)和精密設(shè)備，公司高效解決了OPPO國際總部項(xiàng)目中雙曲精制鋼、鋁包鋼等加工技術(shù)難點(diǎn)。這使公司在與其他競(jìng)爭對(duì)手的競(jìng)爭中建立了明顯的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，有效提高了從其他領(lǐng)先的科技公司獲得新合同的議價(jià)能力及其高端幕墻產(chǎn)品的平均售價(jià)（估計(jì)超過12,000港元/平方米，而普通高端幕墻產(chǎn)品為8,000港元/平方米至10,000港元/平方米）。
　　BIPV系統(tǒng)生產(chǎn)設(shè)施預(yù)計(jì)在7月初開始量產(chǎn)，一期項(xiàng)目的年產(chǎn)值預(yù)計(jì)在2.00億元人民幣左右。為滿足快速增長的需求，公司已積極考慮二期擴(kuò)建項(xiàng)目。
　　公司的BIPV產(chǎn)品得益于市場(chǎng)需求的持續(xù)擴(kuò)大，以及晶硅等原材料價(jià)格的下降。以公司的Light A系列產(chǎn)品為例，其成本僅比同檔次的鋁幕墻產(chǎn)品高約600元人民幣/平方米，而其具備光伏發(fā)電功能。我們預(yù)計(jì)，隨著技術(shù)進(jìn)步以及晶硅材料價(jià)格下降，三年后Light A等系列產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)與同檔次的鋁板幕墻產(chǎn)品基本平價(jià)銷售，或?qū)?dòng)公司BIPV產(chǎn)品需求大幅增加。
　　催化劑：1）中國領(lǐng)先的科技公司對(duì)設(shè)計(jì)精良的玻璃幕墻工程的需求日益增加；2）沙特阿拉伯“The Line”項(xiàng)目可提供長期潛在大型玻璃幕墻和BIPV新合同。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）政府基建支出或低于預(yù)期；2）通脹或超預(yù)期，可能導(dǎo)致政策緊縮；3）海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。