>> 國泰君安-銀行業(yè)2023年中期銀行股投資策略：業(yè)績見底，不良重估-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 3544KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉源,張宇,郭昶皓 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(行業(yè)評級:增持)
1.凈息差拖累減弱,板塊Q2開啟景氣上行
維持2023年Q2板塊業(yè)績開啟趨勢性上行的判斷。這其中最為關鍵的因素是凈息差?？紤]到:①資產(chǎn)端，重定價壓力已大部分消化，降息帶來的影響也較為有限，資產(chǎn)結構優(yōu)化能部分對沖定價下行;②負債端，結構上定期存款占比上升的拖累作用在減輕，存款掛牌利率下調的效果正在顯現(xiàn)。預計二季度開始凈息差將環(huán)比趨穩(wěn)，同比降幅明顯收窄。
2.不良認知差收斂,驅動銀行估值回升
市場給銀行股低估值，核心原因是對資產(chǎn)質量的擔憂。但一方面，銀行的新不良生成低于市場臆測，資產(chǎn)質量波動與經(jīng)濟周期的相關性在弱化，多數(shù)風險已充分暴露;另一方面，銀行近年來大規(guī)模處置不良，存量包袱持續(xù)出清。目前銀行資產(chǎn)質量改善正呈現(xiàn)出“由點到面”的趨勢，更加真實干凈的資產(chǎn)負債表理應得到價值重估。
3.估值處于底部區(qū)間,市場交易結構健康
當前銀行股機構倉位及個股估值均處于底部區(qū)間，市場交易結構健康，板塊對利好的敏感度正在提升。
4.投資建議
看多2023下半年銀行股行情，主要基于∶①業(yè)績拐點已經(jīng)確立;②真實資產(chǎn)質量好于市場預期;③倉位和估值均處于歷史底部。個股方面重點推薦:江蘇銀行、成都銀行、寧波銀行、蘇州銀行和平安銀行、招商銀行。
5.風險提示
經(jīng)濟復蘇進度不及預期;城投、地產(chǎn)風險暴露超出預期。
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