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本篇報(bào)告是我們?nèi)A創(chuàng)能源化工團(tuán)隊(duì)氫能研究系列的第二篇報(bào)告，主要對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的相關(guān)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)梳理。
　　制氫端：兩種模式并行發(fā)展，需求消納為發(fā)展關(guān)鍵。當(dāng)前國內(nèi)制氫企業(yè)多依托自身主業(yè)與氫氣之間關(guān)聯(lián)性開啟制氫之路：焦企等化工企業(yè)依托工業(yè)副產(chǎn)氫氣產(chǎn)能，以參股下游產(chǎn)業(yè)鏈/區(qū)域銷售等方式實(shí)現(xiàn)氫氣消納；項(xiàng)目基地位于三北地區(qū)，并以氫氣為原料的化工企業(yè)通過風(fēng)光電一體化制綠氫，實(shí)現(xiàn)綠氫對(duì)原用化石能源的替代。在政策驅(qū)動(dòng)下，前者短期內(nèi)有望依托主業(yè)外售氫氣獲取超額收益，后者作為率先開啟清潔綠氫替代化石能源示范性項(xiàng)目的企業(yè)，有望在中長期規(guī)避能源價(jià)格上漲以及碳稅上升等成本問題。相關(guān)公司包括具備工業(yè)副產(chǎn)氫產(chǎn)能的美錦能源（獨(dú)立焦炭生產(chǎn)企業(yè)龍頭，下游產(chǎn)業(yè)鏈布局完整深入），華昌化工，東華能源，濱化股份，衛(wèi)星化學(xué)，金能科技等；布局綠氫化工的寶豐能源（煤制烯烴成本優(yōu)勢顯著，率先入局綠氫耦合煤化工），中國石油，中國石化，億利潔能等。
　　電解槽：堿性電解槽發(fā)展迅猛，隔膜材料格局最優(yōu)。堿性電解槽組裝生產(chǎn)是當(dāng)前制氫產(chǎn)業(yè)鏈上國產(chǎn)化率最高的環(huán)節(jié)之一，2022年中國電解槽總出貨量在800MW左右,同比增長超過100%。相關(guān)企業(yè)有堿性電解槽頭部玩家考克利爾競立，派瑞氫能，隆基氫能，上市公司中華光環(huán)能，華電重工以及布局PEM電解槽的陽光電源等。隔膜作為堿性電解槽技術(shù)含量最高的上游部件，目前只有少數(shù)企業(yè)初步打破國外壟斷，具備較優(yōu)的競爭格局，此環(huán)節(jié)的技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)多尚未上市，相關(guān)公司包括碳能科技（堿槽隔膜產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)初步量產(chǎn)），刻沃刻，中科氫易。其余上游部件布局領(lǐng)先的企業(yè)有，曾主導(dǎo)釩液流電池PEM國產(chǎn)化，已完成C輪融資的科潤新材料（PEM制氫膜），莒納科技（堿液電極），氟達(dá)氫能（密封墊片）。
　　儲(chǔ)運(yùn)端：短期內(nèi)高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫仍為主流技術(shù)，碳纖維需求增量可期。從技術(shù)發(fā)展進(jìn)度來看，短期內(nèi)高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)都將是國內(nèi)主流儲(chǔ)氫技術(shù)。上游制氫端和下游燃料電池端的增長將同時(shí)反映至儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備環(huán)節(jié)，因此該環(huán)節(jié)具備最明顯的業(yè)績彈性。相關(guān)公司包括中集安瑞科，中材科技，國富氫能（車載儲(chǔ)氫瓶市占率領(lǐng)先，疊加液氫加氫站多維布局，上市進(jìn)程中）。高壓儲(chǔ)氫采用碳纖維以在保證儲(chǔ)氫瓶耐壓等級(jí)的前提下盡量減小該層厚度提高質(zhì)量儲(chǔ)氫率。隨著未來氫能重卡逐步推廣（重卡單車碳纖維用量最大可達(dá)到500kg），儲(chǔ)氫瓶引領(lǐng)的碳纖維市場有望成長至萬噸級(jí)別。相關(guān)標(biāo)的有中復(fù)神鷹（碳纖維高新技術(shù)企業(yè)，儲(chǔ)氫氣瓶領(lǐng)域市占率領(lǐng)先），光威復(fù)材等；液氫保溫材料是氣凝膠潛在的應(yīng)用市場之一，相關(guān)標(biāo)的有晨光新材等。
　　燃料電池：成本進(jìn)入下降通道，關(guān)鍵部件國產(chǎn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。燃料電池電堆市場規(guī)模增長迅速，成本進(jìn)入下降通道，由2017年10500元/千瓦大幅下降至2021年的約人民幣2400元/千瓦，下降幅度達(dá)到77.1%。相關(guān)企業(yè)有億華通，濰柴動(dòng)力，國鴻氫能科技，捷氫科技，國氫科技。膜電極是燃料電池的核心功能區(qū)，相關(guān)企業(yè)有鴻基創(chuàng)能（美錦能源參股），武漢理工氫電等。質(zhì)子交換膜，金屬雙極板以及碳紙是燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈最具技術(shù)含量且國產(chǎn)化率相對(duì)較低的核心部件，領(lǐng)先企業(yè)多處于一級(jí)市場融資進(jìn)程中，如治臻股份（金屬雙極板市場國內(nèi)龍頭），上海碳際（已初步實(shí)現(xiàn)燃料電池用碳紙量產(chǎn)）。上市公司中相關(guān)標(biāo)的有泛亞微透（燃料電池用PEM上游原材料ePTFE國產(chǎn)化領(lǐng)軍企業(yè)），東岳集團(tuán)（旗下東岳未來氫能已實(shí)現(xiàn)燃料電池PEM的商業(yè)化應(yīng)用）。
　　應(yīng)用端：氫能重卡有望延續(xù)高增長，短期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)政策強(qiáng)相關(guān)。燃料電池在交通領(lǐng)域的應(yīng)用逐步由早期的客車示范性項(xiàng)目轉(zhuǎn)向貨車（重卡），2022年燃料電池重卡銷量同比2021年增長215%。其銷量增長明顯受政策驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將隨城市政策支持力度呈現(xiàn)較強(qiáng)的區(qū)域分布。相關(guān)公司有宇通客車，飛馳汽車等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)，技術(shù)突破慢于預(yù)期，氫氣使用安全問題等