>> 西南證券-輕工行業(yè)2023年中期投資策略：看好出口和消費邊際復(fù)蘇-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
大小： |
2306KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
家居：在保交付政策推動，及地產(chǎn)商積極復(fù)工的催化下，竣工增速向好，家具社零增速持續(xù)正增長，預(yù)計家居企業(yè)增速平穩(wěn)修復(fù)。展望后續(xù)來看，一方面竣工端穩(wěn)步改善將在短期內(nèi)對家具零售市場形成支撐，家居企業(yè)訂單有望穩(wěn)步復(fù)蘇；另一方面，考慮到2020年以來頭部品牌擴展新渠道、探索套系化銷售模式成效較好，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。目前家居企業(yè)估值回落至較低位置，政策性催化或帶動估值修復(fù)。
出口：2023年初以來海外渠道庫存壓力已經(jīng)有所緩解，經(jīng)歷為期9-12個月去庫周期，目前終端渠道有小批量備貨、采購新品意愿。出口數(shù)據(jù)來看，單月家具出口金額2023年2月以來整體有所修復(fù)，企業(yè)出貨量邊際改善。一季度各公司報表多現(xiàn)邊際改善趨勢，基數(shù)效應(yīng)于23Q2開始顯現(xiàn)，考慮到國內(nèi)出口上市公司大客戶質(zhì)地佳，在海外需求偏弱時表現(xiàn)出更強競爭力，建議關(guān)注去年增長壓力較大，訂單有邊際改善的品類。
造紙：受海外漿廠投產(chǎn)增加影響，2023年年初以來闊葉漿價格快速回落至4000元左右。5月海外漿廠限產(chǎn)保價支撐漿價回升至4400元/噸，但預(yù)計供給仍然偏多。從紙企盈利能力來看，22Q4-23Q1大部分木漿系紙企的毛利率處于歷史底部區(qū)間，考慮到海外漿到港周期及紙企木漿庫存儲備影響，漿價下跌對紙企毛利率的影響將滯后1-2個季度，預(yù)計23Q2-23Q3將體現(xiàn)于報表端。隨著紙企高價漿庫存減少，平均成本降低，盈利拐點有望顯現(xiàn)。
個護(hù)：女性、嬰兒、成人衛(wèi)生用品及生活用紙需求偏剛性，23年隨著客流量恢復(fù)，各品牌恢復(fù)渠道擴張節(jié)奏，；成本端，23年漿價大幅回落，預(yù)計成本彈性從Q2開始在報表端有所體現(xiàn)?？谇蛔o(hù)理行業(yè)有量價齊升趨勢，漱口水、牙線簽等新品類迭出，國產(chǎn)品牌在新品以及抖音等新渠道投入靈活，有望進(jìn)一步打開市場。品類需求偏剛性，增長穩(wěn)健，全年成本彈性逐步釋放，關(guān)注渠道擴張持續(xù)推進(jìn)、及困境反轉(zhuǎn)的成長性標(biāo)的。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)竣工不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；終端需求疲弱的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。
|
|
