久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

復(fù)盤歷史：G9上市受挫，股價(jià)低迷。復(fù)盤小鵬汽車股價(jià)變化，2022年下半年以來持續(xù)調(diào)整核心原因?yàn)镚9受挫，公司銷量表現(xiàn)一般，進(jìn)而收入與毛利承壓。1）2021年7~12月：新車周期帶動(dòng)銷量，催化股價(jià)上行。2）2022年1~12月：補(bǔ)貼退坡&原材料價(jià)格上漲&開放部分車型智能駕駛為標(biāo)配，公司毛利率承壓，G9上市受挫，SKU較多且定位不明確，新車銷量爬坡不及預(yù)期。3）2023年至今：價(jià)格戰(zhàn)下單車盈利持續(xù)承壓，P7i&G6上市，新一輪新車周期有望開啟。
　　核心催化：技術(shù)領(lǐng)先+組織/渠道革新+新車提振銷量表現(xiàn)。1）技術(shù)：發(fā)布「扶搖」技術(shù)架構(gòu)，匯聚制造+電動(dòng)+智能核心技術(shù)。整車智造方面，采用前后一體式鋁壓鑄車身+CIB一體化技術(shù)，兼顧多尺寸車型，提升駕控性能及乘坐體驗(yàn)；智能體系方面，由X-EEA 3.0+XNGP+Xmart OS實(shí)現(xiàn)科技普惠，預(yù)計(jì)2023年下半年將逐步在無(wú)高精地圖的城市陸續(xù)開放不依賴高精地圖的XNGP能力；動(dòng)力補(bǔ)能方面，扶搖架構(gòu)標(biāo)配800V高壓快充及電機(jī)、電控在內(nèi)的整車高壓架構(gòu)，同時(shí)采用全新的800VXpower電驅(qū)總成+X-HP智能熱管理系統(tǒng)，綜合效率達(dá)92%、冬季續(xù)航提升15%、充電效率提升90%、電池散熱性能提升100%。2）組織&渠道：組織架構(gòu)全面革新，渠道整合提升效率。自2022年年底起，小鵬汽車開始進(jìn)行戰(zhàn)略復(fù)盤和調(diào)整，推進(jìn)組織架構(gòu)的優(yōu)化，并且核心補(bǔ)強(qiáng)綜合能力的短板，進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。王鳳英、易寒等多位高管加入，助力公司渠道營(yíng)銷等全面革新。渠道整合方面，團(tuán)隊(duì)合并提升渠道效率，有效避免內(nèi)部資源損耗。3）產(chǎn)品：G6爆款可期。小鵬G6定位未來智駕新物種，四大優(yōu)勢(shì)助力車型綜合競(jìng)爭(zhēng)力市場(chǎng)領(lǐng)先，有望加速智能駕駛快速普及，助力小鵬開啟新一輪向上大周期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：鑒于公司智能化技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)+組織架構(gòu)革新+G6為代表的新一輪新車陸續(xù)上市，小鵬汽車有望開啟“正循環(huán)”模式，我們上調(diào)公司2023-2025年業(yè)績(jī)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入261.4/512.2/746.0億元（原為235.7/440.5/647.0億元），歸屬母公司凈利潤(rùn)-70.3/-52.0/-16.4億元（原為-76.0/-58.6/-19.7億元），對(duì)應(yīng)PS為2.8/1.4/1.0倍。選取整車同業(yè)公司作為小鵬汽車的可比公司，可比公司估值均值為3.6/2.5/1.9倍。我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受更高估值（L3智能化先發(fā)優(yōu)勢(shì)），對(duì)比行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)特斯拉PS，給予小鵬汽車2023年5X目標(biāo)PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)81.87港幣，當(dāng)前股價(jià)45.3港幣（2023年6月29日），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；終端需求恢復(fù)低于預(yù)期；L3級(jí)別自動(dòng)駕駛政策推出節(jié)奏不及預(yù)期等