>> 國泰君安-建筑工程行業(yè)：中特估、國改重組、穩(wěn)增長、一帶一路龍頭再進增持區(qū)間-230626
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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中特估/國改重組:國改持續(xù)推進,以上市公司為平臺開展并購重組
(1)6月14日國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題會要求下一步中央企業(yè)要把握新定位、扛起新使命，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,以上市公司為平臺開展并購重組，助力提高核心競爭力、增強核心功能。(2)2022年北方國際凈利潤6.4億大股東北方工業(yè)凈利潤49億，中工國際2022年凈利潤3.3億(2020年-0.84億)，大股東旗下中國機械工程2020年凈利潤12億。2022年設(shè)計總院凈利潤4.4億，大股東安徽交控凈利潤54億。(3穩(wěn)增長中特估央企推薦中國中鐵中國交建/中國鐵建/中國中冶等，PB中國中鐵0.70/中國交建0.70/中國鐵建0.56中國建筑0.63/中國中治0.84倍，到融資PB1.25倍最大需約80%空間.
穩(wěn)增長:復盤穩(wěn)增長建筑超額收益顯著,預期再起增持正當時
(1)5月工業(yè)增加值同增3.5%比上月回落2.1個百分點,社零同增12.7%環(huán)降5.7個百分點，投資同增1.6%環(huán)降2.1個百分點。(2)5月上旬央行逆回購和ML牙利率下$I0個基點，20日央行1年期和5年期LPR下調(diào)10個基點至3.55%和4.2%。6月16日國常會指出針對經(jīng)濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。(3)前5月地產(chǎn)銷售同增中國中鐵156%中國鐵建73%中海地產(chǎn)51%。(4)地產(chǎn)鏈推薦中國建筑/鸕路鋼構(gòu)/志特新材金螳螂。
一帶一路:疫后經(jīng)濟恢復、外交支出增加,期待下半年十周年峰會
(1)2023將舉辦一帶一路十周年第三屆峰會，外交支出大幅增加5O億增12%，2023Q1境外訂單中國鐵建占6%(歷史最高占25%、中國交建占18%(最高占31%)、中材國際占41%(最高占90%)，中鋼國際占32%(最高占58%)。2022年海外毛利率中材國際16%歷史最高20%)，中鋼國際為6%最高18%)。(2)一帶一路國改重組推薦中材國際/北方國際/中工國際(中鋼國際等，2017年首屆峰會PE中材國際最高25倍目前12倍，中鋼國際最高37倍目前16倍，北方國際最高44倍目前18倍。
AI設(shè)計:AI+賦能建筑設(shè)計，助力降本增效/三維設(shè)計/數(shù)據(jù)整合/智慧交通等
(1）AI+建筑設(shè)計將減少基礎(chǔ)設(shè)計人員配置規(guī)模以降低薪酬支出，提升人均產(chǎn)值，助力降本增效和提升市場集中度。(2)2014年互聯(lián)網(wǎng)風口裝飾龍頭金螳螂PE從9.4倍上漲到最高31倍，目前A設(shè)計龍頭2023PE華設(shè)集團8倍f股計總院12倍燁陽國際17倍，其他A相關(guān)公司PE昆侖萬維45倍/藍色光標42倍盛天網(wǎng)絡42倍。(3)202年設(shè)計總院人均薪酬32萬，若效率提升20%，利潤提升27%。華設(shè)集團人均薪酬33萬，若效率提升20%，利潤提升50%。(4)A設(shè)計推薦設(shè)計總院/華設(shè)集團，華建集團受益。
風險提示:宏觀經(jīng)濟政策風險，基建投資低于預期等
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