>> 湘財證券-環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)2023年中期策略：立足雙碳，關(guān)注電力轉(zhuǎn)型與資源循環(huán)-230627
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 4353KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王攀 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年初以來環(huán)保及公用事業(yè)整體跑贏大盤，估值居各行業(yè)中游水平
2023/1/1-2023/6/21環(huán)保及公用事業(yè)指數(shù)上漲3.75%，跑贏滬深3003.95pct。子板塊中，發(fā)電及電網(wǎng)、燃氣、供熱板塊分別上漲4.4%、5.68%、7.43%，環(huán)保水務(wù)小幅下跌0.51%。截止2023/6/21，環(huán)保及公用事業(yè)PB(LF)為1.77倍，位于近五年估值74.61%分位數(shù)，在中信一級行業(yè)中處于中游水平。
立足雙碳戰(zhàn)略，關(guān)注電力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和循環(huán)經(jīng)濟成長
電力長期以來一直是我國碳排放最大行業(yè)來源，推動電力低碳轉(zhuǎn)型是實現(xiàn)雙碳戰(zhàn)略的重要舉措。2023年以來我國堅定貫徹雙碳戰(zhàn)略，在雙碳戰(zhàn)略背景下火電發(fā)電量占比持續(xù)下降，但火電在電力供應(yīng)中仍占據(jù)重要地位。雙碳戰(zhàn)略下發(fā)展再生資源是實現(xiàn)綠色低碳發(fā)展的重要途徑，近年來政府加大循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展支持力度，資源化逐漸成為各類廢物處置的發(fā)展趨勢。
長期看好綠電成長，短期關(guān)注火電盈利修復(fù)
水電受來水影響，利用小時持續(xù)下滑：1-4月水電發(fā)電量增速轉(zhuǎn)負，利用小時同比下滑；1-4月三峽水庫平均入庫流量同比下降15.12%，較前年下降4.54%，溪洛渡水庫平均水位同比下降4.45%；5月三峽水庫入庫流量上升，但溪洛渡水庫水位仍在低位。預(yù)計2023年上半年，水電利用小時仍將處于低位，后期逐漸進入汛期，若來水好轉(zhuǎn)，水電利用小時有望得到修復(fù)。
火電出力走高，利用小時降幅持續(xù)收窄：1-5月火電發(fā)電量增速逐月走高，利用小時同比降幅持續(xù)收窄。進入2023年以來，煤價經(jīng)高位震蕩邊際已有回落，預(yù)計電煤長協(xié)保供力度加大和進口煤支撐下，電煤價格上行空間有限，火電企業(yè)燃料成本全年整體有望下行，火電企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)。
綠電成長價值凸顯：5月風(fēng)光累計裝機分別達3.83和4.54億千瓦，分別同比增長12.7%和38.4%。2023年初至今隨著上游硅料組件價格下行，光伏發(fā)電裝機提速。近期福建省海風(fēng)競配工作重啟，組織開展2GW海風(fēng)競配項目，有望推動風(fēng)電裝機進一步加快。新能源消納方面，隨著新能源就地消納和擴大外送規(guī)模，西北地區(qū)新能源消納矛盾逐步緩解，棄風(fēng)棄光率穩(wěn)定下降，2023年Q1全國棄風(fēng)率3.2%，棄光率2.0%，風(fēng)光消納基本良好。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，資源化是長期成長主線
經(jīng)歷十年快速發(fā)展，環(huán)保產(chǎn)業(yè)逐漸步入穩(wěn)健發(fā)展階段。在政策支持下未來再生資源產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展，資源化有望成為行業(yè)長期成長主線。危廢利用減污降碳，監(jiān)管趨嚴驅(qū)動行業(yè)格局優(yōu)化：危廢處置行業(yè)經(jīng)過粗放式發(fā)展，目前正轉(zhuǎn)向精細化發(fā)展階段。中長期來看，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴背景下，擁有安全規(guī)范的管理制度、成熟的工藝技術(shù)積累和項目整合運營經(jīng)驗的行業(yè)龍頭具備率先卡位優(yōu)勢，加快產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局和異地擴張。短期來看，隨著疫情管控放開，工業(yè)增長逐漸恢復(fù)，行業(yè)景氣度有望逐步回升。廢油脂生物柴油減排優(yōu)勢突出，長期高景氣：生物柴油為環(huán)保且可再生的能源，廢油脂基生物柴油由于減排特性，在同等性能條件下更受歐盟市場青睞。中長期來看，歐盟2030年可再生能源使用比例目標有望從32%升至42.5%，或?qū)㈤L期推動生柴產(chǎn)業(yè)發(fā)展。短期來看，受原油價格下降、菜籽油基生物柴油成本和價格下行、國內(nèi)疫情封控影響廢油脂供應(yīng)等因素影響，2023年初以來國內(nèi)生柴產(chǎn)業(yè)呈弱運行態(tài)勢。隨著疫情封控結(jié)束和消費逐步復(fù)蘇，上游廢油脂供應(yīng)逐步恢復(fù)，國內(nèi)生物柴油企業(yè)盈利有望修復(fù)。
投資建議
“十四五”期間，我國對環(huán)境質(zhì)量和生態(tài)保護提出更高要求，加快能源綠色轉(zhuǎn)型和循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展，持續(xù)推進降碳減污。電力板塊，隨著能源減碳和碳市場建設(shè)穩(wěn)步推進，綠電行業(yè)有望保持高景氣，電煤長協(xié)保供力度加大背景下火電企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注三條主線：盈利有望修復(fù)的火電企業(yè)；兼具成長和盈利改善邏輯的火電轉(zhuǎn)綠電企業(yè)；高成長性的優(yōu)質(zhì)綠電企業(yè)。環(huán)保板塊，建議關(guān)注疫情后上游持續(xù)復(fù)蘇下重回成長軌道的再生資源賽道。維持環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)原材料價格上漲風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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